僅是交易性機(jī)會(huì)發(fā)改委發(fā)起的電煤價(jià)格并軌改革是“供給長(zhǎng)期壓制煤價(jià)的征兆”。在這樣的大背景下，最近煤炭市場(chǎng)的企穩(wěn)反彈，主要源于兩方面：（1）煤礦復(fù)產(chǎn)受礦難暫時(shí)性影響而推后；十八大后各地煤礦復(fù)產(chǎn)情況不一，陜西榆林地區(qū)煤礦基本復(fù)產(chǎn)，該地區(qū)煤炭供給增大，價(jià)格下調(diào)，但由于近期全國(guó)范圍內(nèi)礦難的影響，山西、內(nèi)蒙加大了對(duì)煤礦復(fù)產(chǎn)的驗(yàn)收檢查力度，產(chǎn)能恢復(fù)仍受到行政限制，供給壓力推后；

　�。�2）電煤需求的季節(jié)性反彈；一方面，進(jìn)入傳統(tǒng)冬季，供暖煤消費(fèi)需求季節(jié)性回升，電煤日耗也逐漸增加，其次，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，固定資產(chǎn)投資增加，水電對(duì)火電替代確定性下滑也拉動(dòng)了近期煤炭需求。上述兩支撐會(huì)導(dǎo)致供給壓力后移積聚，但冬煤需求的回暖只是季節(jié)性，而經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性回暖的力度不足以消化行業(yè)供給壓力，因此，2013年1季度供給集中釋放和需求季節(jié)性回落仍將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。

　　本周，整個(gè)市場(chǎng)弱勢(shì)企穩(wěn)延續(xù)，電廠日耗煤量保持季節(jié)性反彈。但整理整個(gè)市場(chǎng)多空因素發(fā)現(xiàn)，煤炭市場(chǎng)供給寬松、庫(kù)存高位等利空因素是結(jié)構(gòu)性的，將會(huì)持續(xù)使市場(chǎng)承壓，而需求的季節(jié)性反彈、國(guó)際煤價(jià)的回升等利多因素則具有時(shí)間的短暫性和幅度的有限性，因?yàn)椋?/SPAN>1）隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率中樞長(zhǎng)期下移以及能源消費(fèi)效率提高，使得我國(guó)未來煤炭消費(fèi)增速也必然結(jié)構(gòu)性下移；（2）國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格的反彈已受抑制，前期國(guó)際煤價(jià)連續(xù)幾周大幅反彈，但隨著亞太地區(qū)冬儲(chǔ)煤告一段落，本周國(guó)際煤價(jià)開始回調(diào)。因此，短期的行政調(diào)控和季節(jié)性需求增加無(wú)法改變煤炭行業(yè)中長(zhǎng)期供給寬松的局面，我們預(yù)期整個(gè)市場(chǎng)將在中長(zhǎng)期內(nèi)保持弱勢(shì)。

　　（一）港口動(dòng)力煤穩(wěn)中有降，產(chǎn)地煤價(jià)保持穩(wěn)定本周港口煤價(jià)穩(wěn)中有降，截至12月12日，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)指數(shù)平均價(jià)格為638元/噸，較上周環(huán)比下降2元/噸。秦皇島港Q4500大卡、Q5000大卡和Q5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格維持不變，報(bào)價(jià)分別為440元/噸、540元/噸和625元/噸；Q5800大卡價(jià)格每噸下降10元，報(bào)價(jià)660元/噸；廣州港動(dòng)力煤煙煤塊和印尼4800大卡報(bào)價(jià)915元/噸和570元/噸，與上周保持穩(wěn)定，山西優(yōu)混（Q5500）下降25元/噸，報(bào)價(jià)685元/噸。產(chǎn)地方面，我們跟蹤的山西地區(qū)動(dòng)力煤坑口均價(jià)和車版均價(jià)均與上周持平，朔州Q4800大卡氣煤坑口價(jià)維持上周290元/噸，鄂爾多斯Q6000大卡動(dòng)力塊煤坑口不含稅價(jià)維持上周495元/噸，榆林動(dòng)力煤坑口家維持上周600元/噸，兗州Q6000大卡動(dòng)力塊煤車板含稅價(jià)維持860元/噸。

　　煉焦煤方面，除安徽部分地區(qū)價(jià)格小幅上漲外，山西、陜西、山東、貴州等地?zé)捊姑簝r(jià)格保持穩(wěn)定。截至12月17日，太原古交Q6000大卡8#焦煤報(bào)價(jià)1180元/噸，價(jià)格與上周持平；開灤肥精煤價(jià)格維持1220元/噸，焦精煤維持1325元/噸；安徽淮北焦精煤車板含稅價(jià)環(huán)比上漲60元/噸，報(bào)于1390元/噸，淮北1/3焦精煤車板含稅價(jià)環(huán)比上漲35元/噸，報(bào)于1195元/噸；貴州六盤水地區(qū)焦精煤維持上周報(bào)價(jià)1280元/噸。

　　（二）電廠存煤降至22天，礦難延緩復(fù)產(chǎn)近期公布的11月電力行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，11月我國(guó)發(fā)電量同比增加7.9%，增速再次提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，其中火電增速轉(zhuǎn)正，同比增加5%，而水電目前已進(jìn)入枯水期，增速明顯回落。而電力消費(fèi)方面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，工業(yè)用電需求持續(xù)回暖，特別是鋼鐵行業(yè)用電增長(zhǎng)強(qiáng)勁，11月工業(yè)用電量提升1個(gè)百分點(diǎn)至7%，四大主要用電行業(yè)用電量同比提升7.2%。而展望12月，截至目前，日均電量維持在140-145億千瓦時(shí)/天，環(huán)比增5-6%，預(yù)計(jì)12月份電量同比增速將繼續(xù)擴(kuò)大。

　　本周來看，12月上旬，我國(guó)直供電廠日均耗煤398.1萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加2.1%，而截至12月14日，六大電廠日耗煤環(huán)比上升6.11萬(wàn)噸/天至67.86萬(wàn)噸/天，環(huán)比增幅達(dá)9.9%。庫(kù)存方面，截至12月10日，我國(guó)直供電廠存煤8607萬(wàn)噸，較上期下降274萬(wàn)噸，存煤可用天數(shù)也進(jìn)一步下降至22天，同樣六大電廠庫(kù)存環(huán)比上周下降25萬(wàn)噸至1554萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.59%。

　　港口庫(kù)存方面，最近兩周秦皇島港煤炭庫(kù)存相對(duì)穩(wěn)定，保持在650~660萬(wàn)噸左右，煤炭調(diào)入量保持高位，但我們預(yù)計(jì)元旦后由于大秦線業(yè)績(jī)壓力減輕，煤炭調(diào)入量將可能出現(xiàn)回落。港口煤炭吞吐量保持小幅增加，這主要是下游電廠煤炭需求季節(jié)性回升所致。

來源：國(guó)信證券