本文對(duì)山西省整頓、整合小礦的相關(guān)政策，小礦復(fù)產(chǎn)的情況及其可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行了分析。我們認(rèn)為，小礦復(fù)產(chǎn)短期的供給增加可能與需求增加在時(shí)間上不匹配，對(duì)煤炭市場(chǎng)市形成了壓力，煤炭股可能面臨繼續(xù)調(diào)整。但隨著需求的逐步增加到位，小礦復(fù)產(chǎn)新增供給完全能夠被新增需求逐步消化，旺季煤價(jià)預(yù)期將上漲，建議調(diào)整后介入煤炭股，維持行業(yè)推薦的投資評(píng)級(jí)。

    山西省出臺(tái)煤礦兼并、整合新政策。08年9月和09年4月，山西省出臺(tái)了關(guān)于加快煤礦企業(yè)兼并、整合新政，進(jìn)一步明確了產(chǎn)業(yè)整合和發(fā)展的目標(biāo)。

    同時(shí)明確，山西省30萬(wàn)噸以下煤礦一律關(guān)閉，30萬(wàn)噸以上機(jī)械化開采煤礦，擬與大礦進(jìn)行整合的經(jīng)驗(yàn)收合格后可以復(fù)產(chǎn)。

    山西小礦復(fù)產(chǎn)新增供給合計(jì)約1050萬(wàn)噸/月，短期煤價(jià)有壓力。09年5月，統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)山西省中小礦產(chǎn)量合計(jì)1705萬(wàn)噸，如果其產(chǎn)能增加到2450萬(wàn)噸（3200萬(wàn)噸減去30萬(wàn)噸以下產(chǎn)能750萬(wàn)噸），則產(chǎn)能釋放約750萬(wàn)噸；此外，漏報(bào)產(chǎn)量中，小礦復(fù)產(chǎn)將增加供給約300萬(wàn)噸/月。而目前下游需求增加尚不明顯，我們判斷，近期煤價(jià)面臨一定壓力。

    未來(lái)兩月新增需求預(yù)計(jì)超過(guò)1300萬(wàn)噸/月，進(jìn)口轉(zhuǎn)內(nèi)需成為關(guān)鍵因素。旺季新增需求約800萬(wàn)噸/月；進(jìn)口煤炭轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)增加需求450萬(wàn)噸/月；此外，國(guó)家自08年底以來(lái)陸續(xù)出臺(tái)的保增長(zhǎng)措施，效果會(huì)逐步顯現(xiàn)，下游部分行業(yè)生產(chǎn)降幅有所收窄，部分行業(yè)增速提高。下游行業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)將進(jìn)一步增加煤炭需求。保守估計(jì)，未來(lái)兩月煤炭新增需求超過(guò)1300萬(wàn)噸/月。不過(guò)，進(jìn)口轉(zhuǎn)內(nèi)需的量和時(shí)間成為影響需求的關(guān)鍵因素。

    結(jié)論：小礦復(fù)產(chǎn)短期的供給增加可能與需求增加在時(shí)間上不匹配，對(duì)煤炭市場(chǎng)市形成了壓力，煤炭股可能面臨繼續(xù)調(diào)整。但隨著需求的逐步增加到位，旺季煤價(jià)預(yù)期將上漲，建議調(diào)整后介入煤炭股，維持行業(yè)推薦的投資評(píng)級(jí)。