最近，證監(jiān)會(huì)在官方網(wǎng)站公布了擬上市的河北秦皇島港股份有限公司（以下簡稱“秦皇島港”）的上市預(yù)披露材料。《投資快報(bào)》記者在此，為讀者詳細(xì)解讀其內(nèi)在的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營隱患。

　　首先需要指出，由于秦皇島港的主營業(yè)務(wù)過于依賴煤炭轉(zhuǎn)運(yùn)，在今年宏觀經(jīng)濟(jì)下降的大環(huán)境下，煤炭的消耗和運(yùn)量同比都有較大的下降，因此，公司的轉(zhuǎn)運(yùn)業(yè)務(wù)將存在巨大的業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)。盡管公司的招股書尚未披露今年中期數(shù)據(jù)，但預(yù)期其業(yè)績同比將會(huì)有較大的下降。另外炎夏高溫，對(duì)目前堆積在港口的煤炭而言存在巨大的自燃風(fēng)險(xiǎn)，公司能否度過此前所未有的安全隱患也將令人感到憂慮。

　　煤炭第一港，經(jīng)濟(jì)下滑打擊大

　　秦皇島港是我國“西煤東運(yùn)”、“北煤南運(yùn)”能源運(yùn)輸大通道的主樞紐港和目前世界最大的煤炭輸出港，在我國國民經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重的戰(zhàn)略地位。而招股書中也提到，煤炭作為公司主要的經(jīng)營貨種，在收入結(jié)構(gòu)中占有絕對(duì)優(yōu)勢地位。公司2009-2011年煤炭貨物吞吐量，占總吞吐量的比重分別為68.50%、72.25%和72.28%。另一方面，公司客戶以中煤集團(tuán)、同煤集團(tuán)、神華集團(tuán)、浙能集團(tuán)等煤炭和電力企業(yè)為主。2011年，公司46%的營業(yè)收入來自前五大客戶，全部為煤炭和燃料相關(guān)企業(yè)。因此，煤炭的消費(fèi)對(duì)于公司的業(yè)務(wù)影響巨大。

　　不幸的是，今年以來的宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，令到煤炭消耗大戶——火電廠的發(fā)電量出現(xiàn)增速下滑趨勢。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，今年1-5月火力發(fā)電量同比僅增長4.1%，其中5月份甚至出現(xiàn)1.5%的同比下降，為2008年以來所罕見。其他的煤炭消耗大戶如鋼鐵、水泥等數(shù)據(jù)也不樂觀，消費(fèi)不振加上產(chǎn)量過剩，令到相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下跌，也影響了相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)用煤炭需求。

　　從另一方面也可以看出，目前煤炭貿(mào)易已經(jīng)危機(jī)重重。據(jù)報(bào)道，廣東省內(nèi)已經(jīng)有超過10家的煤炭貿(mào)易商虧損過億，已經(jīng)有少部分企業(yè)開始?xì)Ъs，拒絕履行進(jìn)口合約或國內(nèi)采購的合約。另一個(gè)場景是，積壓的煤炭已經(jīng)堆滿了中國的港口。7月初，煤炭中轉(zhuǎn)港口包括秦皇島港在內(nèi)的環(huán)渤海四港，煤炭庫存已經(jīng)超過2000萬噸。

　　中報(bào)出臺(tái)近在眉睫，券商評(píng)價(jià)謹(jǐn)慎

　　從秦皇島港披露的2009-2011年三年財(cái)報(bào)數(shù)字來看，公司的財(cái)務(wù)狀況尚可。但是經(jīng)過了2012年上半年后，最令人關(guān)心的最新半年報(bào)卻尚未出爐。有投行資深人士指出，由于證監(jiān)會(huì)要求的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效期最多為半年，特殊情況下可以延長至七個(gè)月。這難免令人懷疑公司會(huì)利用這條規(guī)則，故意對(duì)最新的業(yè)績進(jìn)行隱瞞。不過隨著7月份的逐漸結(jié)束，秦皇島港也將陷入“丑婦終須見家翁”的境地。

　　從目前各大券商發(fā)布的上市港口公司研報(bào)來看，各大港口公司預(yù)期僅有小幅增長。申銀萬國研報(bào)表示，港口板塊中報(bào)業(yè)績乏善可陳，預(yù)計(jì)大部分港口公司增速在 10%左右；中信證券的《港口行業(yè)下半年投資策略》認(rèn)為，上半年港口集裝箱和煤炭發(fā)運(yùn)增長緩慢，國內(nèi)港口行業(yè)難現(xiàn)過去高增長，預(yù)計(jì)未來行業(yè)增速將減緩至個(gè)位數(shù)。由于缺乏顯著的刺激因素，預(yù)計(jì)下半年難有板塊性投資機(jī)會(huì)，僅維持“中性”評(píng)級(jí)。

　　炎夏堆煤成隱形炸彈，安全隱患難解

　　秦皇島煤炭網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月1日，秦皇島港煤炭庫存量為856.5萬噸。在6月，該港口的庫存量幾乎都在900萬噸以上，而6月19日，該港的庫存量一度達(dá)到 946萬噸的天量，超過了2008年11月19日創(chuàng)下的941.5萬噸紀(jì)錄，接近港口設(shè)計(jì)能力1000萬噸的極限，而正常庫存水平應(yīng)在500萬噸左右。

　　秦皇島港的煤炭大量堆積，除了讓貨物轉(zhuǎn)運(yùn)不便，影響公司業(yè)務(wù)之外，進(jìn)入炎熱夏季之后還帶來了重大的安全隱患。這是因?yàn)槊禾咳绻�長時(shí)間堆存在港口，就需要周轉(zhuǎn)和翻動(dòng)，否則很容易引發(fā)自燃、塌垛等安全生產(chǎn)事故。有業(yè)內(nèi)人士指出，過高的煤炭庫存，對(duì)港口安全生產(chǎn)帶來很大的壓力。而據(jù)了解，港口一些地方，由于來自內(nèi)蒙古的某些煤種（如褐煤），燃點(diǎn)較低，已經(jīng)發(fā)生自燃現(xiàn)象。進(jìn)入七八月之后，高溫天氣將給堆積的煤炭帶來更大的危險(xiǎn)，自燃高發(fā)期將使港口面臨嚴(yán)峻的消防壓力，同時(shí)也讓港口的工作人員帶來人身傷害風(fēng)險(xiǎn)。

　　來源：《投資快報(bào)》