景氣回顧：2008年行業(yè)景氣走向呈“前高后低”態(tài)勢。2008年水泥行業(yè)先有5-8月的煤價(jià)急速上漲對(duì)水泥成本形成的巨大壓力，后有下半年以來房地產(chǎn)開發(fā)投資明顯放緩對(duì)水泥需求形成的不利影響，使得行業(yè)全年景氣走勢呈現(xiàn)出“前高后低”態(tài)勢。

    景氣展望之全國：預(yù)期行業(yè)景氣有望于2009年中期前后觸底回升。我們從行業(yè)需求、供給、周期及變革等四個(gè)主要角度綜合考察明后年行業(yè)景氣趨勢，主要結(jié)論是:與2008年相反，2009年行業(yè)景氣很可能呈現(xiàn)“前低后高”趨勢，且2010年景氣有望進(jìn)一步趨升。雖然行業(yè)目前仍處于景氣下行階段，但刺激投資政策的暖風(fēng)正逐漸改變著預(yù)期，在預(yù)期中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)水泥需求強(qiáng)勁拉動(dòng)下，行業(yè)景氣很可能于2009年中期前后觸底回升，并有望自此步入長達(dá)2-3年的景氣上升周期。

    景氣展望之區(qū)域：基建投入成區(qū)域景氣決定性因素�；�于各區(qū)域基建投入的不均衡性和房地產(chǎn)開發(fā)投資占固定資產(chǎn)投資比重的差異，我們認(rèn)為2009年在整體向好情況下各區(qū)域水泥景氣依然將呈現(xiàn)分化走勢。我們依據(jù)最新情況更新了區(qū)域水泥市場綜合評(píng)價(jià)模型中的各評(píng)價(jià)指標(biāo)，評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，未來2-3年值得重點(diǎn)看好區(qū)域有西北、西南、華北、華東(山東、江西、安徽和福建)以及華南(廣西、廣東)部分地區(qū)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期中的基建投資因資金或其它因素導(dǎo)致推進(jìn)程度和速度低于預(yù)期、房地產(chǎn)開發(fā)投資增速超預(yù)期下滑及原燃料成本異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

    行業(yè)估值及評(píng)級(jí)：近期系列投資計(jì)劃使得市場對(duì)水泥行業(yè)景氣預(yù)期發(fā)生明顯變化，行業(yè)估值經(jīng)歷從折價(jià)至正常估值水平的修正過程�；�于在刺激投資政策背景下我們對(duì)行業(yè)2009年中期左右開始景氣觸底回升而2010年景氣將進(jìn)一步趨升的判斷，我們維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。

來源：中信證券