經(jīng)濟刺激計劃緩解水泥需求壓力，明年有望超過15億噸鐵路建設(shè)3年3.5萬億元，其中2009年完成基建投資6000億，拉動水泥需求1.2億噸，比2008年凈增加6000萬噸；交通運輸明后兩年投資2萬億，預計2009年投資額1萬億，拉動水泥需求2億噸，凈增加4000萬噸；民航08-10年投資規(guī)模分別為1000、2000億、2500億，2009年預計水泥需求2500萬噸，比2008年凈增加1200萬噸；災后重建3年投資1萬億，預計2009年達到4000億元，拉動水泥需求6000萬噸，凈增加2000萬噸；保障性住房3年投資9000億，一定程度彌補房地產(chǎn)投資增大幅下滑帶來的水泥需求減少，房地產(chǎn)對水泥需求基本維持在2008年水平；西氣東輸、核電等大型工程以及水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等加快投資也將增加對水泥需求。

    上述領(lǐng)域占據(jù)水泥需求約65％，2009年需要水泥合計為10億噸，比2008年凈增加約1.2-1.4億噸。今年1-10月水泥產(chǎn)量為11.32億噸，同比增長2.44％，預計全年水泥需求約14億噸，2009年水泥需求將超過15億噸。

    投資過熱風險有可能進一步加大，行業(yè)整合速度或再放緩1-9月水泥固定資產(chǎn)投資額達到725億元，同比增長66.5％，預計全年投資額約1000億，新增產(chǎn)能超過2.5億噸，考慮到約8000萬噸的落后產(chǎn)能淘汰，水泥行業(yè)的產(chǎn)能增長約為14％。

    經(jīng)濟刺激計劃加大對行業(yè)需求的樂觀預期，有可能導致企業(yè)的投資熱情進一步加溫，同時也可能使政府放松對水泥項目的審批，明年的水泥投資預計將高居不下，投資過熱風險可能進一步加大。

    需求壓力緩解將降低行業(yè)調(diào)整的深度，從而減弱小水泥的退出意愿，抬高中小企業(yè)并購成本，不利于實力企業(yè)對行業(yè)的整合。

    投資評級和風險提示需求壓力減緩將使行業(yè)調(diào)整的幅度降低，但是產(chǎn)能增長速度高于需求增長，行業(yè)供過于求局面難以扭轉(zhuǎn)，維持行業(yè)“持有”評級。

來源：廣發(fā)證券