季報盈利翻倍,全年業(yè)績向好。大秦鐵路發(fā)布2017年3季報,實現(xiàn)營業(yè)收入417億元,同比增長32%;歸屬于母公司所有者的凈利潤112億元,同比增長118%;每股收益為0.76元,業(yè)績增長符合預(yù)期。

鐵路貨運(yùn)市場需求持續(xù)增長,全年發(fā)展態(tài)勢良好。今年經(jīng)濟(jì)增長向好帶動煤炭等大宗貨物運(yùn)輸需求回升,前9個月,國家鐵路貨物發(fā)送量累計完成21.9億噸,同比增長13.9%。鐵路貨源逐步回流,貨運(yùn)量持續(xù)增長,供需態(tài)勢向好,2017年1-9月,大秦線累計完成貨物運(yùn)輸量32220萬噸,同比增長33.29%。大秦線貨運(yùn)量自2016年8月后降速顯著收窄,并于10月轉(zhuǎn)正,預(yù)計4季度大秦線運(yùn)量增速將較今年上半年有所放緩。

公路運(yùn)輸治理繼續(xù)從嚴(yán),陸運(yùn)格局優(yōu)化推動鐵路運(yùn)量提升。推動大秦線運(yùn)量增長的動力之一--公轉(zhuǎn)鐵繼續(xù)增加,繼天津港之后,河北港口集團(tuán)宣布,集團(tuán)旗下的秦皇島港、曹妃甸港區(qū)、黃驊港區(qū)全面停止接收柴油貨車運(yùn)輸?shù)募�疏港煤炭。京津冀地區(qū)年貨運(yùn)量的近85%依靠公路運(yùn)輸,港口周邊公路柴油貨車高度密集,區(qū)域治霾新政策不斷加碼,公路貨源將繼續(xù)向大秦線回流,而2016年第三季度以來的公路治超政策繼續(xù)從嚴(yán),大秦鐵路需求將繼續(xù)保持旺盛。自8月份以來,山西、陜西和內(nèi)蒙三個煤炭主產(chǎn)區(qū)接近2億噸/年新增產(chǎn)能已形成有效供應(yīng),相關(guān)部門協(xié)調(diào)繼續(xù)增加優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能釋放,后期供給將繼續(xù)快速增加。

大秦鐵路需求將繼續(xù)保持旺盛,鐵路后續(xù)改革動力強(qiáng)勁。按照大秦線全年實現(xiàn)4.2億噸運(yùn)量,運(yùn)價保持基準(zhǔn)運(yùn)價的水平,我們預(yù)計公司2017年有望實現(xiàn)業(yè)績提升90%左右,PE回落到10倍左右,股息率達(dá)到5%左右,大秦鐵路戰(zhàn)略投資價值更加凸顯。預(yù)計公司2017、2018、2019年實現(xiàn)每股收益0.91元、0.92元、0.93元,PE分別為10x、10x、10x,考慮大秦線的戰(zhàn)略地位和公司較高的股息率,鐵路公司化改革即將進(jìn)入實質(zhì)性階段,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)增長低于預(yù)期,分流超出預(yù)期。