公司2015H1上半年業(yè)績大幅下滑,整合礦減虧。公司2015H1實現(xiàn)歸母凈利潤1.1 億元,同比大幅回落76.1%。公司商品煤價格上半年跌幅同比超過20%,公司產(chǎn)銷量一增一減,經(jīng)營壓力逐步加大。整合礦雖然逐步減虧,考慮到目前的市場狀況,短期內(nèi)盈利的可能性不大。

煤炭市場短期依舊悲觀,噴吹煤市場空間仍具較大潛力。目前煤炭市場面臨的最大問題是產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,短期內(nèi)市場難以出現(xiàn)明顯的改善。但噴吹煤替代焦炭的趨勢將會持續(xù),目前較焦炭仍有200-300元的價格優(yōu)勢,作為噴吹煤的龍頭企業(yè),公司市場仍有較大的拓展空間。

煤電/油一體化是公司產(chǎn)業(yè)方向,180萬噸煤制油建設(shè)接近尾聲。公司也在積極規(guī)劃未來產(chǎn)業(yè)方向,未來將會繼續(xù)延伸煤炭產(chǎn)業(yè)鏈,更好地抵御市場風(fēng)險。目前公司擁有煤制油核心技術(shù),產(chǎn)品品質(zhì)好,副產(chǎn)品價值高,在目前低油價的情況下仍有盈利,參股建設(shè)的180萬噸煤制油建設(shè)接近尾聲,正進(jìn)行環(huán)評,有望未來增厚公司業(yè)績。

國企改革有望重新激活公司活力。作為山西五大煤炭集團(tuán)和七個煤炭整合主體之一,未來隨著國企改革的逐步深入,為實現(xiàn)國有企業(yè)資產(chǎn)的保值增值,公司有望從中獲益。集團(tuán)資產(chǎn)尚有同等規(guī)模的煤炭產(chǎn)能,未來將視盈利情況逐步注入上市公司。

風(fēng)險提示:國企改革不及預(yù)期;煤炭市場繼續(xù)下行;系統(tǒng)性風(fēng)險加大。

盈利預(yù)測及投資建議:預(yù)計公司2015-2017年EPS為0.10元、0.03元、0.07元,對應(yīng)PE分別為60倍、208倍、90倍。雖然目前煤炭市場低迷,業(yè)績大幅下滑,鑒于目前煤炭市場向下的空間不大,隨著冬季儲煤行情的來臨,煤炭價格有望迎來小幅的反彈,考慮到公司業(yè)績的高彈性、股價“破凈”和國企改革預(yù)期,給予公司“強烈推薦”評級。（來源：民生證券）