1、6月份煤炭需求

 煤炭下游電力行業(yè)需求主要來(lái)自黑色金屬冶煉及壓延工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延、制造業(yè)、建筑材料、重化工業(yè)，簡(jiǎn)單說主要來(lái)自材料消耗及制造業(yè)。而房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是材料消耗的驅(qū)動(dòng)力，本次調(diào)研發(fā)現(xiàn)衡量房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施一個(gè)不起眼但重要的指標(biāo)：架子管開工率。與螺紋鋼等產(chǎn)品采購(gòu)方式不同的是，架子管是現(xiàn)購(gòu)現(xiàn)銷，因此更能夠反映鋼材市場(chǎng)的好壞。目前河北省架子管開工率僅28%，近3年新低，說明建筑業(yè)十分不景氣，未來(lái)鋼材需求，甚至煤炭需求都將受到影響。另?yè)?jù)長(zhǎng)江電廠反饋，股市的財(cái)富效應(yīng)影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更多的資金選擇流入股市，而不是制造業(yè)，因此近期電廠日耗持續(xù)下降。6月份進(jìn)入淡季以后，整個(gè)黑色系將由需求端的疲弱向價(jià)格傳導(dǎo)。

2、港口煤炭成本

 動(dòng)力煤期貨價(jià)格的洼地效應(yīng)體現(xiàn)在可交割貨物在8個(gè)交割港口的最低價(jià)格。15年春節(jié)以來(lái)，天津港價(jià)格始終維持北方港口最低，也是由其特點(diǎn)決定的。首先，北方五港中，只有天津港，和部分京唐老港碼頭接收汽運(yùn)煤，其他港口已經(jīng)全部是鐵路接卸列。其次，汽運(yùn)價(jià)格一降再降，而鐵路運(yùn)費(fèi)一漲再漲，目前汽運(yùn)價(jià)格已經(jīng)比鐵路低。主要有兩點(diǎn)：15年燃料價(jià)格下降，淡季中汽運(yùn)由老板親自跑車而不是雇傭司機(jī)，成本下降。還有到港拉煤，返程拉礦也是天津港的特色，降低了空返的損失。

 產(chǎn)地到港成本以陜北最低，根據(jù)榆林煤老板反映，煤炭開采成本在30~40元/噸，算上安全費(fèi)、維簡(jiǎn)費(fèi)、井巷基金約60元/噸，另?yè)?jù)貿(mào)易商測(cè)算加上灰色費(fèi)用及管理費(fèi)用，坑口成本約90元/噸，部分財(cái)務(wù)成本高的礦井，成本在100~120元/噸。以目前的需求水平，只陜北的煤還不能滿足需求，供應(yīng)港口的主要以山西煤、蒙煤和陜煤為主，不過天津港有貿(mào)易商反映，陜煤比重不大。主要是因?yàn)殛兠喊l(fā)熱量高，不適合主流電廠使用。

3、天津港煤來(lái)源和發(fā)熱量分布

 據(jù)貿(mào)易商反映，天津港動(dòng)力煤汽運(yùn)煤達(dá)到60%~70%，發(fā)熱量以5000~5500大卡居多，占比達(dá)到80%，其中5000大卡和5500大卡比例約6：4。根據(jù)貿(mào)易習(xí)慣，混煤比例也很高，高達(dá)70%。根據(jù)貿(mào)易商、散貨交易中心和大車司機(jī)的訪談，大致歸納為以下幾方面來(lái)源：高硫高發(fā)熱量山西煤配低硫低發(fā)熱量蒙煤，高硫高發(fā)熱量山西煤主要來(lái)自陽(yáng)泉，煤種為無(wú)煙煤，發(fā)熱量7000大卡，硫份2.3~2.8。低硫煤主要來(lái)自蒙東，以褐煤為主。另外一種是低硫高發(fā)熱量陜煤或蒙煤配高硫低發(fā)熱量山西煤，陜北地區(qū)的長(zhǎng)焰煤發(fā)熱量6000大卡以上，硫份低至0.3，山西平朔地區(qū)低發(fā)熱量煤約5000大卡，硫份在1.5~1.8左右。第三種是煤集散地配煤后發(fā)往港口，以井陘地區(qū)為例，地處河北和山西交界，集山西煤和蒙煤優(yōu)勢(shì)。另外背靠邯鄲邢臺(tái)主要鋼鐵產(chǎn)區(qū)，以運(yùn)輸鐵礦石和煤炭往返港口和腹地，成為低成本混煤的集散地。

 天津港單一煤種的比例也不低，但成本算下來(lái)比秦皇島、曹妃甸、京唐港要低，主要還是運(yùn)費(fèi)的原因。從東勝外環(huán)運(yùn)到天津港運(yùn)費(fèi)，目前已經(jīng)降到200元/噸，相比之下，新街到京唐港、曹妃甸運(yùn)費(fèi)約220元/噸，還沒有算站臺(tái)各項(xiàng)費(fèi)用。因此平倉(cāng)價(jià)格通常比其他幾港低30元/噸。

4、煤礦貿(mào)易商業(yè)態(tài)

 貿(mào)易商普遍表示，生意難做，需求相對(duì)不足，產(chǎn)能相對(duì)過剩。電廠簽訂合同與環(huán)渤海指數(shù)聯(lián)動(dòng)以后，每周價(jià)格下跌，讓貿(mào)易商形成持續(xù)虧損。經(jīng)歷3年下跌以后，部分貿(mào)易商跑路現(xiàn)象增多，稍有不慎還會(huì)形成窟窿，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)困難�，F(xiàn)在貿(mào)易商逐步轉(zhuǎn)向下游穩(wěn)定客戶，長(zhǎng)期貿(mào)易往來(lái)，走量為主的格局。

 貿(mào)易習(xí)慣：訂貨通常提前1個(gè)月，參考每月大集團(tuán)報(bào)價(jià)。10萬(wàn)噸備貨到港時(shí)間通常15天，預(yù)付款項(xiàng)30%左右。如果沒有預(yù)付要求在港口的倉(cāng)庫(kù)里貨主不可以變更。裝船可付80%的貨款，待到廠驗(yàn)收后支付尾款。

 煤礦在價(jià)格腰斬之后，基本游走在虧損邊緣。部分露天礦已停產(chǎn)，生產(chǎn)的煤礦也是有還貸需要。井工礦即使停產(chǎn)也要進(jìn)行相應(yīng)維護(hù)，通風(fēng)、排水是必須的，否則就不能用了。最大的問題還是現(xiàn)金流，現(xiàn)在煤礦寧可虧點(diǎn)錢出貨，但是要現(xiàn)匯。多數(shù)煤礦僵而不死是目前的主要業(yè)態(tài)。

5、多空逼倉(cāng)的可能性

 根據(jù)港口貿(mào)易商訪談結(jié)果，雖然港口庫(kù)存不低，但符合交割標(biāo)準(zhǔn)（含現(xiàn)混配煤）的動(dòng)力煤只有一艘6萬(wàn)噸的量，其他煤不是下游已經(jīng)訂好的，就是不符合交割標(biāo)準(zhǔn)的�？疹^想要交割必須提前準(zhǔn)備，10萬(wàn)噸需要15天左右。

 貿(mào)易商多頭面臨的難題是接貨后賣出不易，根據(jù)14年的交割經(jīng)驗(yàn)，多頭5月接貨后11月才買出去，加上掉卡，估計(jì)是虧錢處理掉了。未來(lái)1年左右的時(shí)間，港口貿(mào)易模式改變，在港口囤煤待漲的貿(mào)易商越來(lái)越少，貨物到港后多數(shù)有下游接貨。想要臨時(shí)湊齊一船煤都不易。天津港Q5500大卡，S1%動(dòng)力煤價(jià)格比其他港口低在20~30元，多頭即便逼倉(cāng)空間達(dá)到20-30萬(wàn)噸，就會(huì)觸發(fā)其他港口交貨。

6、港口各項(xiàng)費(fèi)用

 天津港費(fèi)用：作業(yè)包干費(fèi)（港雜費(fèi)）37元，進(jìn)出庫(kù)各2元，進(jìn)出過磅各0.33元，物流中心收費(fèi)2元，焦炭過篩5.5元，煤炭焦炭裝集裝箱170.34每箱。配煤由各倉(cāng)庫(kù)自己談。其他港口費(fèi)用參考《防城港調(diào)研報(bào)告》

7、資金成本

 資金成本大致可分幾類：上市公司，直接通過資本市場(chǎng)運(yùn)作，資金成本0，或者質(zhì)押股權(quán)從銀行貸款，貸款利率同商業(yè)貸款，獲得貸款比較容易。央企、跨國(guó)公司，資金成本0.8%，由央企、跨國(guó)公司對(duì)貿(mào)易商轉(zhuǎn)貸資金成本達(dá)到1.5%，股份制銀行資金成本在5~6%，但是對(duì)煤炭類的企業(yè)收緊，不會(huì)輕易放貸。民間資本12%，相當(dāng)于月利息1%，貿(mào)易商表示寧可不做也不愿意背上這個(gè)包袱。

8、未來(lái)港口發(fā)展

 北方港競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，秦皇島、曹妃甸、京唐港目前港口小客戶淘汰基本差不多了。目前也就是幾大家：同煤、中煤、伊泰、珠電、粵電、神華、華電、國(guó)電。蒙煤除了伊泰剩下就剩烏蘭了，其他也基本發(fā)不動(dòng)了。傳統(tǒng)客戶秦皇島多一些，新客戶，大的企業(yè)像珠電、中煤考慮到牽制，在秦皇島、曹妃甸、京唐港都會(huì)布點(diǎn)。

 場(chǎng)存：秦皇島設(shè)計(jì)能力900萬(wàn)噸，曹妃甸850萬(wàn)噸（上限），天津港天津港散貨（含碼頭和貨場(chǎng)）煤炭場(chǎng)存600萬(wàn)噸，焦炭場(chǎng)存400萬(wàn)噸，礦石場(chǎng)存600萬(wàn)噸。計(jì)劃擴(kuò)建貨場(chǎng)至煤炭600萬(wàn)噸，焦炭400萬(wàn)噸，礦石600萬(wàn)噸。

 在建碼頭：未來(lái)秦皇島港務(wù)局建設(shè)的煤二期，5000萬(wàn)的規(guī)模，華電有自己的5000萬(wàn)，國(guó)電也有自己的5000萬(wàn)計(jì)劃，理論上到2018年會(huì)有4個(gè)5000萬(wàn)煤碼頭投產(chǎn)。2016年，蒙冀鐵路開通，蒙煤不再受制于太原局，會(huì)源源不斷的運(yùn)到曹妃甸。

 這里面需要關(guān)注幾個(gè)問題。首先，受制于鐵路瓶頸的導(dǎo)致儲(chǔ)煤高峰產(chǎn)地煤不能有效釋放，運(yùn)費(fèi)暴漲的問題，將會(huì)在近幾年內(nèi)解決。尤其是蒙冀鐵路的開通，蒙煤不再受制于太原局，目前張?zhí)畦F路已經(jīng)竣工，集寧至張家口段還在施工中，未來(lái)蒙煤不用在集寧轉(zhuǎn)道大同。過去幾年中呼和浩特局降價(jià)一直未能延續(xù)到太原局段的情況也將得到改善，港口低成本煤的時(shí)代有可能逐步打開。其次，碼頭數(shù)量不足的瓶頸。儲(chǔ)煤高峰期間，錨地船舶數(shù)量過多也影響運(yùn)煤效率，隨著幾個(gè)5000萬(wàn)噸煤碼頭的投產(chǎn)，未來(lái)運(yùn)輸更加順暢，下游補(bǔ)庫(kù)速度更快，價(jià)格波動(dòng)也就更小。