9月水泥產量2億噸創(chuàng)歷史單月新高,同比增加12%比上個月提升4個百分點(去年同期16%增速回落明顯),環(huán)比8月增加7%旺季轉換特征明顯(去年同期環(huán)比增加4%意味著今年9月需求彈性改善好于往年),這個數據相當有正面意義顯示需求略有回暖。
　　
　　9月固定資產投資增加23%環(huán)比回升約4個點,其中中央項目投資明顯回升地方仍處于下降通道,基建投資同比增加27%增速較上個月回升11個百分點,基建中鐵路同比增加78%增速回升40個百分點,道路投資同增38%增速回升26個百分點。地產投資同增14%增速回落3個百分點,地產銷售和開工數據無改善略差。
　　
　　綜上所述可以看出，需求9月確實明顯有改善,有季度末因素也有旺季切換因素,基建貢獻居功至偉,地產作用不明顯。機械數據改善不明顯,我們認為，需求改善更多來自在建項目加速,這種加速會在4季度存在尤其是南方天氣依舊暖和地區(qū),同時結合參考信貸貨幣指標發(fā)現(xiàn)中長期需求明顯改善的論據不明顯。
　　
　　從供給角度看,9月完成水泥投資1020億、同比下降4%,增速連續(xù)19個月同比下降,單月完成141億環(huán)比上月增加14%。累計項目總投資計劃2849億、同比下降11%,也是連續(xù)19個月下降。水泥設備單月產量同比下降5%、累積下降9%,連續(xù)5個月下降。受盈利下降制約水泥投資仍處于底部,估計明年比今年新增下降。
　　
　　從價格變動看,華東旺季水泥煤炭價格差繼續(xù)上升,三北保持平穩(wěn),估計北方11月進入淡季,南方旺季可持續(xù)到12月份,南方水泥價格10月仍有上漲空間和動機。堅持8月末深圳策略會觀點《水泥旺季切換或現(xiàn)反彈,小建材成本下行盈利提升》,十八大之前尚維持水泥股基于政策維穩(wěn)預期和旺季水泥價格恢復上漲帶來政策博弈性反彈。穩(wěn)健組合配置海螺水泥和亞泰。積極配置基建政策刺激和地產放松受益的江西、華新、冀東、祁連山和塔牌。
　　
　　來源：國泰君安
　　
　　

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