9-10月是水泥旺季切換的時候，市場對旺季需求增長有預(yù)期。同時政策方面，發(fā)改委近期審核通過55個項目，投資超萬億；胡主席在APEC會議中強調(diào)加大對基建的財政資金支持。地產(chǎn)銷售面積8月單月增長13%，地產(chǎn)新開工8月單月增長50%。帶來地產(chǎn)投資好轉(zhuǎn)預(yù)期。鑒于政策維穩(wěn)預(yù)期和旺季轉(zhuǎn)換，水泥股出現(xiàn)博弈性反彈行情，反彈幅度取決于維穩(wěn)政策強度和持續(xù)時間。10月份較為關(guān)鍵，10月的宏觀因素和水泥提價幅度既確定今年四季度水泥價格和水泥估值，還將對明年水泥的價格和估值有較大影響。配置思路是，基建復蘇，西北某些水泥股有邏輯性的反彈機會；地產(chǎn)復蘇則華東水泥市場需求彈性更大。
其他建材方面，我們首推成本端下降的公司。我們從2008年起關(guān)注建材成本端，上半年多篇報告推薦成本端下降公司。2011年至今美廢下跌約24%，工業(yè)萘下跌約40%；PVC約25%；瀝青約16%。上半年四個公司毛利率分別提高2、5、7和2個百分點，凈利潤快速增長。歷史研究表明該類公司有兩波行情，一是成本端下降階段，二是經(jīng)濟好轉(zhuǎn)需求增長時再次持續(xù)增長。目前原材料仍處低位，預(yù)計盈利能力三季度繼續(xù)好轉(zhuǎn)，且基建和地產(chǎn)復蘇將帶動需求增長。我們繼續(xù)推薦這些成本端下降公司。
同時，推薦成長性較好的建材公司，或受益城市污水管網(wǎng)和地下管網(wǎng)建設(shè)，或資產(chǎn)置換后重獲發(fā)展動力，逐步延伸產(chǎn)業(yè)鏈提升發(fā)展空間。
建筑方面，基建投資較前期真實加快：2012年8月份單月鐵路行業(yè)固定資產(chǎn)投資458億，同增30%(上月為8.3%)，增速大幅回升；鐵路基本建設(shè)投資393億，同增19%(上月為-3.6%)。8月份水利管理業(yè)固投373億，同增23%有所恢復。需求的慢慢回暖也是支撐水泥價格逐漸企穩(wěn)的因素。宏觀方面，8月新增人民幣貸款7039億，同比多增1555億；M2余額92.49萬億元，同比增長13.5%。貨幣政策放松效果顯現(xiàn)。政府對基建的重視，批復55個項目及強調(diào)資金落實，或能帶來鐵路、道路、水利水電、軌道交通等基建股的反彈行情。
同時我們對裝飾園林仍然推薦。8月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)改善明顯，地產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境改善趨勢利好裝飾園林行業(yè)訂單獲取與施工進度加快，降息等貨幣寬松政策放松提升估值。酒店等公建維持穩(wěn)定增長態(tài)勢，裝飾新簽訂單2季度后逐步企穩(wěn)，住宅精裝訂單恢復逐步呈現(xiàn)，下半年訂單彈性向上。近期重點工程批復提速加強公建裝飾需求。
另外，我們推薦煤化工板塊。煤化工長期發(fā)展具備動力與實力，規(guī)劃政策正制定中，示范項目正式批復正在進程。
研究成果展示
非金屬建材：
�。�1）首推成本端下降的建材公司，推出專題報告《建材成本端研究——需求尋底待復蘇，成本下行助盈利提升》：4月底組織調(diào)研建研集團(002398,股吧)，撰寫《“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”戰(zhàn)略引領(lǐng)持續(xù)成長》等5篇報告，年內(nèi)最高漲幅42%。北新建材(000786,股吧)撰寫5篇報告，包括深度報告《股價、盈利實證分析，建筑節(jié)能帶來發(fā)展機遇》，年內(nèi)最高漲幅超過30%。海螺型材(000619,股吧)6月底組織調(diào)研后大力推薦，《需求端受益節(jié)能環(huán)保，成本端下跌提升毛利》，最高漲幅25%。東方雨虹(002271,股吧)5月底組織調(diào)研后《成本下降、地產(chǎn)放松、基建復蘇三重利好》持續(xù)推薦，最高漲幅22%。
�。�2）抓住水泥兩波行情：第一波2011年12月16日-2012年2月26日，漲幅28%。我們在年度策略《著眼需求分析，緊盯政策變化》首推冀東和寧夏建材(600449,股吧)，11月30日發(fā)尋底系列報告《政策底初步確立》提示反彈機會，組織冀東、金隅、亞泰調(diào)研。撰寫冀東深度報告《新起點、新戰(zhàn)略、新能量、新優(yōu)勢》，冀東水泥(000401,股吧)此輪漲幅34%，寧夏建材漲幅50%。第二波2012年4月5日-2012年5月30日，漲幅12%。3月底我們是行業(yè)內(nèi)少有的多頭，推薦亞泰集團(600881,股吧)，組織亞泰調(diào)研，撰寫深度報告《水泥供需關(guān)系最好，券商業(yè)績彈性最大》，專題報告《水泥二次反彈邏輯解構(gòu)，亞泰30%以上空間》。亞泰此輪漲幅30%。5月中旬基建復蘇提出區(qū)域景氣度見底預(yù)期回升首推祁連山(600720,股吧)，撰寫報告《祁連山：區(qū)域產(chǎn)能投放高峰已過，需求環(huán)比回升》，祁連山最高漲幅33%。
（3）在方法論上，2011年底創(chuàng)建“水泥三八理論”，尋底發(fā)現(xiàn)第一波水泥行情。創(chuàng)建《水泥區(qū)域供需邊際與競爭格局專題系列》，撰寫陜西、華北、西北、東北等地水泥供需邊際與競爭格局分析報告。繼續(xù)國際水泥系列，《日本水泥行業(yè)供需格局與盈利估值變遷》探尋中國水泥長期發(fā)展路徑。
�。�4）推薦成長性個股納川股份(300198,股吧)，5月初組織調(diào)研，撰寫5篇報告，包括《市政基建，節(jié)能環(huán)保，汛期內(nèi)澇主題投資》、深度研究報告《長期增長空間大，雨水內(nèi)澇主題提升估值》等，最高漲幅35%。7月中調(diào)研并推薦因重組重獲增長動力的方興科技(600552,股吧)，撰寫報告《加快新產(chǎn)業(yè)延伸，打開發(fā)展空間》，至今漲幅18%。
�。�5）玻璃行業(yè)創(chuàng)建“玻璃——純堿重油價格差”跟蹤體系，成功把握玻璃行業(yè)盈利周期變動與景氣狀況。建立“玻璃行業(yè)實業(yè)電話會議交流跟蹤體系”，時刻保持行業(yè)周期趨勢跟蹤。
（6）密切跟蹤水利建設(shè)，1-3月撰寫11篇報告解讀政策、跟蹤項目、分析行業(yè)前景，深度報告有《水利政策逐漸落實，項目進展加速明顯》，推薦PCCP管道行業(yè)，首推國統(tǒng)股份(002205,股吧)最高漲幅51%。
�。�7）其他推薦：中國玻纖(600176,股吧)《海外經(jīng)濟減速影響出口，2012或?qū)⒑棉D(zhuǎn)》。
建筑工程：
�。�1）上海本地股：今年2月初組織上海本地股調(diào)研，持續(xù)跟蹤推薦，后又組織3次調(diào)研上海建工(600170,股吧)，撰寫《激勵機制注活力，迪士尼保障房主題依舊》、《激勵保穩(wěn)定增長，集諸多時尚概念于一身》、《迪士尼主題再現(xiàn)，上海建筑股涌動》三篇深度和專題報告推薦，2月至今最高漲幅110%。中國海誠(002116,股吧)：2月組織調(diào)研并推薦，6月再次調(diào)研，共撰寫3篇報告，其中深度研究報告《受益消費結(jié)構(gòu)升級，凈利潤穩(wěn)定增長》指出其受益下游消費升級的投資邏輯，最高漲幅達60%。
�。�2）裝飾股：成功把握兩波行情。第一波2012年1月20日-2012年3月13日。2月初我們組織金螳螂、亞廈和廣田調(diào)研，撰寫深度報告《從供給、需求、周期端看裝飾》，專題報告《酒店在建規(guī)模穩(wěn)步增長提供裝飾需求》，首推廣田漲幅29%，金螳螂33%，亞廈45%，洪濤57%。第二波2012年5月21日至今。5月中旬率先看多裝飾，5月20日組織調(diào)研金螳螂，緊接著組織廣深裝飾園林股調(diào)研，撰寫各類報告10篇，首推廣田股份(002482,股吧)此輪漲幅64%，金螳螂39%，亞廈39%，洪濤52%。密切跟蹤園林行業(yè)，撰寫深度報告《從發(fā)展史與產(chǎn)業(yè)鏈看園林，政策轉(zhuǎn)向迎機遇》，把握鐵漢生態(tài)(300197,股吧)、棕櫚園林(002431,股吧)投資機遇。
�。�3）江河幕墻(601886,股吧)：4月9日組織調(diào)研后大力推薦，撰寫報告4篇，并又多次組織調(diào)研，最高漲幅43%。
（4）7月初看好煤化工，7月13日深度報告《“十二五”煤化工大發(fā)展，相關(guān)建筑企業(yè)受益》、《在手訂單充足，受益新型煤化工發(fā)展》等4篇報告推薦中國化學(601117,股吧)，最高漲幅31%；東華科技(002140,股吧)漲幅21%。
�。�5）路橋行業(yè)：3月28日組織成都路橋(002628,股吧)、四川路橋(600039,股吧)調(diào)研推薦，發(fā)表專題報告《分享川內(nèi)高速公路與市政工程發(fā)展契機》，四川路橋最高漲幅24%，成都路橋16%。
（6）鐵路板塊：基建復蘇主題5月組織調(diào)研中鐵二局(600528,股吧)，撰寫深度報告《看好基建股二季度主題性投資行情》《鐵路復工基建龍頭，改革紅利拐點向上》推薦鐵路板塊，撰寫《5月固投環(huán)增34%，國務(wù)院加大支持力度》等6篇報告跟蹤鐵路投資數(shù)據(jù)。推薦后個股漲幅：中國鐵建13%，中鐵二局40%。
�。�7）中工國際(002051,股吧)：撰寫《海外轉(zhuǎn)暖，二季度國際工程公司相對收益增強》《前期新簽項目動工，收入確認加快》等4篇報告，一年來漲幅46%。
�。�8）緊密跟蹤水利水電和大央企。撰寫水利水電25篇各類報告解讀政策、跟蹤項目、分析行業(yè)前景。6月初調(diào)研圍海股份(002586,股吧)，調(diào)研深度《圍海市場廣闊，龍頭公司成長性好》推薦，至今漲幅34%。
來源：中國證券報
