國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布：10月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲5.5%，漲幅較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)3個(gè)月回落。尤其是引發(fā)本輪通脹的食品價(jià)格環(huán)比出現(xiàn)了自今年6月份以來(lái)的首次下降，讓市場(chǎng)相信年內(nèi)物價(jià)漲幅逐月回落趨勢(shì)已經(jīng)確認(rèn)，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力增大，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能增加。
　　
　　趨勢(shì)
　　
　　通脹逐月回落
　　
　　CPI漲幅連續(xù)3個(gè)月回落，尤其是食品價(jià)格環(huán)比下降，讓市場(chǎng)相信年內(nèi)的物價(jià)漲幅回落趨勢(shì)已經(jīng)確認(rèn)。
　　
　　中國(guó)銀行[3.000.33%股吧研報(bào)]戰(zhàn)略發(fā)展部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周景彤認(rèn)為，從近幾個(gè)月物價(jià)運(yùn)行情況來(lái)看，7月份CPI增長(zhǎng)6.5%，8月份回落至6.2%，9月回落至6.1%，10月進(jìn)一步回落到5.5%；同時(shí)由于政策效果的繼續(xù)顯現(xiàn)、基數(shù)效應(yīng)即翹尾因素的減小甚至消除，未來(lái)幾個(gè)月物價(jià)漲幅還會(huì)繼續(xù)走低。因此可以肯定，我國(guó)CPI漲幅在7月達(dá)到6.5%的峰值之后，物價(jià)將逐月回落，本輪物價(jià)上漲的“峰值”已經(jīng)基本確立，所以未來(lái)幾個(gè)月抑制通脹的壓力將逐月減輕。
　　
　　“受翹尾因素走低影響，今年年末到明年年初物價(jià)可能會(huì)繼續(xù)回落。”交通銀行[4.861.46%股吧研報(bào)]金融研究中心研究員陸志明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。他給出三點(diǎn)原因：首先，主要商品價(jià)格延續(xù)了前期的回落態(tài)勢(shì)。商務(wù)部公布的食用農(nóng)產(chǎn)品[14.911.84%股吧研報(bào)]價(jià)格指數(shù)10月份的后三周連續(xù)小幅回落，環(huán)比累計(jì)跌幅達(dá)1.2%，其中前期漲幅較大的蔬菜、水產(chǎn)品、雞蛋和豬肉價(jià)格跌幅較大，如第四周豬肉價(jià)格比9月中旬下降4.9%、后三周蔬菜價(jià)格回落較大，累計(jì)在10個(gè)百分點(diǎn)以上。生產(chǎn)資料價(jià)格也延續(xù)了上月的下跌趨勢(shì)，10月連續(xù)四周小幅回落，其中鋼材、橡膠、尿素等產(chǎn)品的價(jià)格明顯下跌。
　　
　　其次，前期政府調(diào)控措施逐漸起效。1至9月份廣義貨幣(M2)、狹義貨幣(M1)增速分別降至13%和8.9%，已接近歷史底部的水平，物價(jià)上漲的貨幣因素明顯舒緩。而政府降低物流成本、促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品流通交易的措施也逐步實(shí)施到位，加上近期農(nóng)產(chǎn)品集中上市、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周期性下跌，食品價(jià)格環(huán)比上漲壓力明顯緩解。
　　
　　最后，受歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大的影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況出現(xiàn)較大幅度的下滑。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力導(dǎo)致大宗商品價(jià)格震蕩下行，商品價(jià)格持續(xù)回落有助于緩解生產(chǎn)資料和非食品價(jià)格壓力。
　　
　　澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛則側(cè)重于強(qiáng)調(diào)輸入型通脹壓力減緩對(duì)通脹的影響。除公布了CPI漲幅較上月大幅回落0.6個(gè)百分點(diǎn)外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局同日還公布了全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比上漲5%，漲幅也較上月驟降1.5個(gè)百分點(diǎn)。劉利剛說(shuō)，受國(guó)際大宗商品價(jià)格及境內(nèi)鐵礦石價(jià)格暴跌的影響，PPI指數(shù)出現(xiàn)了大幅度的下滑，也大大低于市場(chǎng)預(yù)期，這表明中國(guó)面臨的輸入型通脹壓力正在明顯減輕。由于PPI一般而言走勢(shì)領(lǐng)先CPI，預(yù)計(jì)未來(lái)的幾個(gè)月CPI將繼續(xù)走弱，未來(lái)兩個(gè)月的CPI漲幅可能低于5%。
　　
　　北京領(lǐng)先國(guó)際金融資訊公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董先安對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，從環(huán)比趨勢(shì)折年率分析，CPI已從今年5月的7.3%持續(xù)下降至10月的2.8%�！俺�非貨幣政策預(yù)期發(fā)生大幅變化，令CPI、PPI環(huán)比出現(xiàn)大幅反彈，否則對(duì)應(yīng)同比可能逐步降至明年年中。”
　　
　　回落
　　
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓力增大
　　
　　除了物價(jià)數(shù)據(jù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局還公布了10月份規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況、固定資產(chǎn)投資主要情況以及消費(fèi)品市場(chǎng)情況。從數(shù)據(jù)來(lái)看，盡管10月份的投資數(shù)據(jù)略有回升，消費(fèi)數(shù)據(jù)也基本保持平穩(wěn)，但是工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)為13.2%，增幅不僅較9月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，也遠(yuǎn)低于1至10月份的14.1%。
　　
　　中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部副主任胡遲對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者分析說(shuō)，從工業(yè)增加值數(shù)據(jù)可以看出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的態(tài)勢(shì)比較明顯。此前發(fā)布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)也證實(shí)了這一點(diǎn)。10月份的PMI為50.4%，比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。該指數(shù)雖然已經(jīng)連續(xù)32個(gè)月位于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張區(qū)間，但已非常接近50%的臨界點(diǎn)，并降至2009年3月以來(lái)最低點(diǎn)。這顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、歐債危機(jī)愈演愈烈等因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響，雖然制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體仍然還在增長(zhǎng)，但增速明顯回落。
　　
　　清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵預(yù)測(cè)，由于世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)都面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題，未來(lái)一到兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能只有8.5%左右，甚至更低。一方面，西方國(guó)家應(yīng)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)探底在國(guó)內(nèi)會(huì)強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)，在國(guó)際政治上會(huì)把矛盾引向中國(guó)；另一方面，本輪換屆的因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用可能顯著減弱，因?yàn)橄乱粚玫母骷?jí)政府領(lǐng)導(dǎo)人都知道中國(guó)經(jīng)濟(jì)不能再粗放增長(zhǎng)。
　　
　　不過(guò)，匯豐銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師孫君瑋認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)放緩，但是不會(huì)大幅下滑。她對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者分析說(shuō)，10月份的工業(yè)增加值從9月份的13.8%回落到13.2%，但是這仍然是穩(wěn)健的增長(zhǎng)，與9%以上的經(jīng)濟(jì)增速是一致的。而消費(fèi)和投資數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，短期內(nèi)并無(wú)“硬著陸”之憂。
　　
　　孫君瑋說(shuō)，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大不確定因素在于出口，預(yù)計(jì)出口增速會(huì)繼續(xù)放緩，但不大可能全面崩潰。第一，全球經(jīng)濟(jì)特別是發(fā)達(dá)市場(chǎng)仍然是弱勢(shì)復(fù)蘇，但不會(huì)像2008至2009年一樣陷入大幅衰退；第二，中國(guó)出口已經(jīng)相對(duì)更加多元化，對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的依存度有所降低，而新興市場(chǎng)的相對(duì)較好表現(xiàn)會(huì)對(duì)出口提供支撐。
　　
　　政策
　　
　　近期可能降存準(zhǔn)
　　
　　一方面是物價(jià)漲勢(shì)趨緩，另一方面是增長(zhǎng)壓力加大，市場(chǎng)預(yù)期從10月份開(kāi)始的政策微調(diào)可能有進(jìn)一步動(dòng)作，尤其是本月可能下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但是年內(nèi)降息的可能不大。
　　
　　“從未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)變化趨勢(shì)看，我們預(yù)計(jì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)將呈現(xiàn)‘雙降’態(tài)勢(shì)，如果這個(gè)判斷正確，那么央行可能小幅或者適度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。”周景彤對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。
　　
　　周景彤說(shuō)，我國(guó)的存款準(zhǔn)備金率在2010年開(kāi)始，連續(xù)12次上調(diào)，累計(jì)提高6個(gè)百分點(diǎn)，大型銀行存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)21.5%的歷史高位。隨著存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)和準(zhǔn)備金上繳基數(shù)的調(diào)整，目前我國(guó)銀行體系的信貸投放能力已經(jīng)大大減弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常貸款需求得不到正常滿足，企業(yè)尤其是中小企業(yè)出現(xiàn)了資金運(yùn)轉(zhuǎn)困難，部分企業(yè)資金鏈斷裂，已經(jīng)出現(xiàn)停產(chǎn)或破產(chǎn)現(xiàn)象。鑒于未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)社會(huì)流動(dòng)性過(guò)剩狀況還會(huì)不斷緩解、通脹壓力還會(huì)不斷減小、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還會(huì)繼續(xù)放緩，因此可以考慮在今年年末或者明年年初1到2次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
　　
　　“我們預(yù)測(cè)，中國(guó)央行將很快調(diào)降存款類金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)，為了給中小企業(yè)減負(fù)，央行將對(duì)中小型銀行采取幅度更大的準(zhǔn)備金率調(diào)降幅度。8日拍賣的一年期央票的中標(biāo)利率，在一定程度上可以被視為貨幣政策的風(fēng)向標(biāo)，一年期央票的中標(biāo)利率在28個(gè)月以來(lái)首次下降，盡管其下降幅度僅為1.07個(gè)基點(diǎn)，但其政策導(dǎo)向意義卻較為明顯。與此同時(shí)，近期以來(lái)人民幣各期限的利率互換價(jià)格也大幅跳水，這些市場(chǎng)信號(hào)均表明，人民幣的流動(dòng)性開(kāi)始放松，將很快開(kāi)始貨幣政策放松的操作�！眲⒗麆傉f(shuō)。
　　
　　“我們也相信，目前是開(kāi)始實(shí)施‘放松’政策的正確時(shí)點(diǎn)，需要貨幣政策來(lái)對(duì)沖外需以及內(nèi)部投資下滑的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的‘放松’，配合為中小企業(yè)減負(fù)的財(cái)政和稅收政策，將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)在今年第四季度的軟著陸。”劉利剛繼續(xù)說(shuō)。
　　
　　不過(guò)市場(chǎng)并不認(rèn)為利率會(huì)在近期下調(diào)。陸志明說(shuō)，隨著物價(jià)漲幅回落的趨勢(shì)逐步明朗，加息的必要性已經(jīng)很低。此外，加息還受到中外利差擴(kuò)大引致資本流入、加重房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及進(jìn)一步抬高中小企業(yè)融資成本的制約。但考慮到勞動(dòng)力成本上升，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖有所放緩但總體仍保持較高增速等中長(zhǎng)期通脹因素仍然存在，短期降息的可能性也不大。
　　
　　陸志明認(rèn)為，未來(lái)的貨幣政策調(diào)控將可能更倚重公開(kāi)市場(chǎng)操作“預(yù)計(jì)以凈投放為主，同時(shí)保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理適度和優(yōu)化資金分布、調(diào)節(jié)到期結(jié)構(gòu)。同時(shí)信貸定向?qū)捤煽赡軙?huì)進(jìn)一步細(xì)化實(shí)施，尤其對(duì)小微企業(yè)、三農(nóng)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等特定領(lǐng)域�！�
　　

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