通脹：預(yù)計(jì)9月CPI同比為6.3%，PPI為6.7%我們預(yù)計(jì)9月CPI將在6.3%的水平，略高于8月份。其中食品同比增速預(yù)計(jì)將在14%左右，非食品在3.0%左右。

從商務(wù)部監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)來(lái)看，占比最大的豬肉價(jià)格環(huán)比持平，但是同比增速僅僅從上月53%回落到50%左右，其他蔬菜、水產(chǎn)品和水果都在節(jié)前大幅漲價(jià)，再次推高通脹中樞。9月國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料價(jià)格繼續(xù)分化走勢(shì)。受海外需求疲軟的影響，國(guó)際大宗商品價(jià)格的回落直接帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)橡膠、尿素、有色金屬等產(chǎn)品價(jià)格下降。而盡管開工旺季再度到來(lái)，但鋼材價(jià)格的下跌趨勢(shì)并未改變，這其中部分原因是上游原材料價(jià)格回落，但更為重要的原因是下游房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷導(dǎo)致的庫(kù)存上升。而原煤及水泥價(jià)格則都有小幅的走高。對(duì)于9月的PPI而言，我們預(yù)計(jì)同比增幅為6.7%左右。

貨幣：預(yù)計(jì)9月M1、M2同比增速分別為11.6%與14.0%，新增信貸5200億在8月的貨幣增速數(shù)據(jù)普遍低于市場(chǎng)預(yù)期的情況下，進(jìn)入9月以來(lái)負(fù)面消息連續(xù)傳來(lái)，種種情況都反映了持續(xù)一年的緊縮政策對(duì)于中小企業(yè)的殺傷力巨大。針對(duì)于9月M1、M2，我們預(yù)計(jì)同比增速分別在11.6%與14.0%，新增信貸方面預(yù)計(jì)規(guī)模約在5200億。

實(shí)體：預(yù)計(jì)3季度GDP為9.2%，9月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.9%，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.2%從驅(qū)動(dòng)實(shí)體增長(zhǎng)的多重因素來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速放緩仍在繼續(xù)。持續(xù)一年的貨幣政策直接導(dǎo)致中小企業(yè)面臨嚴(yán)重困難，如果政策仍沒有顯著改觀，那么對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)11年的冬天將比08年更加寒冷。與此同時(shí)，緊縮政策到目前為止依然沒有帶來(lái)通脹的明顯回落，持續(xù)5%以上的高通脹對(duì)短期的消費(fèi)和生產(chǎn)都產(chǎn)生了抑制作用。而海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)則同樣嚴(yán)峻，我國(guó)的第一及第二大出口伙伴歐元區(qū)和美國(guó)都正面對(duì)大蕭條以來(lái)最艱難的時(shí)刻，盡管對(duì)于新興國(guó)家出口占比在逐漸提升，但是出口整體年內(nèi)平穩(wěn)下滑則是不爭(zhēng)的事實(shí)。我們判斷3季度GDP增速為9.2%，繼續(xù)回落態(tài)勢(shì)，而9月份固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比約在24.9%，工業(yè)增加值同比則繼續(xù)小幅回落至13.2%左右。

消費(fèi)：預(yù)計(jì)9月社會(huì)零售總額同比增長(zhǎng)16.9%今年以來(lái)，刺激政策的退出及高基數(shù)對(duì)于汽車、家電等耐用消費(fèi)的影響非常明顯，消費(fèi)增長(zhǎng)更多地集中于必需消費(fèi)品。

同時(shí)銀行信貸的收緊不只對(duì)于房地產(chǎn)銷售，對(duì)于耐用消費(fèi)品銷售也造成了拖累。考慮到個(gè)稅起征點(diǎn)的改革在9月實(shí)施，而由于10月將會(huì)有國(guó)慶長(zhǎng)假，預(yù)計(jì)9月社會(huì)零售總額同比預(yù)計(jì)在16.9%左右，繼續(xù)小幅回落。

進(jìn)出口：預(yù)計(jì)9月出口同比23.5%，進(jìn)口同比24%海外需求的持續(xù)疲軟使得我國(guó)出口受到一定影響，考慮到出口結(jié)構(gòu)正在改善，對(duì)歐美出口盡管有所下降，但是對(duì)日本及新興經(jīng)濟(jì)體的出口占比則有所上升，這在一定程度上抵消了美歐經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的影響。而進(jìn)口方面，隨著大宗商品價(jià)格因市場(chǎng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)及歐洲債務(wù)問(wèn)題的擔(dān)憂而下滑，工業(yè)金屬、能源產(chǎn)品的進(jìn)口增速又有所上行。綜合參考PMI的新訂單數(shù)據(jù)，我們對(duì)于9月進(jìn)出口貿(mào)易預(yù)測(cè)如下，出口增速預(yù)計(jì)為23.5%，進(jìn)口則為24%左右。

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