1年期央票收益率上行 貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺

　　7月加息幾成定局？

　　本報(bào)記者 付碧蓮 發(fā)自上海

　　頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使得當(dāng)前銀行系統(tǒng)幾乎承擔(dān)了宏觀管理的所有壓力，這對(duì)銀行有失公允。而且，目前的存準(zhǔn)率已經(jīng)超過合理水平，不宜再次上調(diào)。下半年貨幣政策的關(guān)鍵，在于數(shù)量工具和價(jià)格型工具的使用頻率應(yīng)該互換。”

　　6月21日，中國(guó)人民銀行以價(jià)格招標(biāo)方式發(fā)行了10億元1年期央票，收益率較上周四發(fā)行的1年期央票收益率上漲9.61個(gè)基點(diǎn)，打破了20周以來此類央票收益率不變的局面。

　　1年期央票收益率上行再度促發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于加息臨近的猜測(cè)。多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，加息的腳步的確已經(jīng)臨近了，7月加息的可能性很大。

　　通脹或繼續(xù)走高

　　昨日，央行發(fā)行的1年期央票的招標(biāo)價(jià)格為96.71元，參考收益率為3.4019%，較此前同類央票收益率上漲近10個(gè)基點(diǎn)。而上周央行發(fā)行的3月期央票收益率同樣出現(xiàn)了上揚(yáng)。上周四央行招標(biāo)發(fā)行的10億元3個(gè)月期央票中標(biāo)收益率為2.9985%，較前一周漲逾8個(gè)基點(diǎn)，打破此前逾兩個(gè)月連續(xù)持穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

　　一般而言，央行會(huì)在加息后調(diào)整1年期央票發(fā)行收益率，此次則略顯不同，在未加息的情況下先行調(diào)整。一位市場(chǎng)交易員對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，這兩周市場(chǎng)加息預(yù)期相當(dāng)強(qiáng)烈，在一定程度上造成央票一二級(jí)市場(chǎng)利差走闊，再加上當(dāng)前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，央行接連提升一級(jí)市場(chǎng)收益率，應(yīng)該有改善利差偏大的意圖。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委(專欄)對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者指出：“不能從央行票據(jù)收益率上升來簡(jiǎn)單判斷央行即將加息。無論是前兩日銀行間拆借市場(chǎng)利率的飆升，還是央票收益率的上揚(yáng)，最大的原因還是當(dāng)前資金面緊張�！�

　　不過，魯政委認(rèn)為，在通脹依舊高企的情況下，7月加息的可能性很大。上述交易員亦認(rèn)為7月加息幾乎勢(shì)在必行，“目前，豬肉、蔬菜價(jià)格上行態(tài)勢(shì)明顯，各地接連而來的旱災(zāi)、水災(zāi)將加劇通脹壓力，再加上翹尾因素的影響，預(yù)計(jì)7月份CPI將再創(chuàng)新高，甚至突破6%。這些都迫使央行在7月加息�！�

　　下半年放松緊縮？

　　隨著上半年臨近尾聲，對(duì)于下半年貨幣政策走勢(shì)，市場(chǎng)開始眾說紛紜。

　　“下半年貨幣政策不太可能出現(xiàn)急剎車的情況�！痹谏虾Ｘ�(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊看來，下半年貨幣政策的關(guān)鍵，在于數(shù)量工具和價(jià)格型工具的使用頻率應(yīng)該互換�！邦l繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，使得當(dāng)前銀行系統(tǒng)幾乎承擔(dān)了宏觀管理的所有壓力，這對(duì)銀行有失公允。而且，目前的存準(zhǔn)率已經(jīng)超過合理水平，不宜再次上調(diào)�！�

　　經(jīng)過上半年兩次加息及六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率后，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性日益緊缺，銀行更是叫苦不迭。在6月20日年內(nèi)第六次存款準(zhǔn)備金率正式上調(diào)之日，銀行間拆借市場(chǎng)利率集體飄紅，銀行間市場(chǎng)隔夜拆借利率飆升近300個(gè)基點(diǎn)。

　　奚君羊建議，在當(dāng)前通脹形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，通脹預(yù)期依舊強(qiáng)烈的情況下，決策層應(yīng)該更多使用加息工具來應(yīng)對(duì)通脹�！耙�?yàn)橘Y金緊張，銀行大力壓縮信貸，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問題，企業(yè)合理的貸款需求也遭到抹殺。同時(shí)，負(fù)利率的局面也極大地扭曲了整個(gè)經(jīng)濟(jì)主體的行為�！�

　　不過，在魯政委看來，當(dāng)前中小企業(yè)的困境并非緣于銀行切斷貸款供應(yīng)。“中國(guó)中小企業(yè)很少從銀行貸款，影響中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)更大的因素，在于人民幣升值的壓力和員工工資、原材料等成本的不斷上漲，而這恰恰反映出貨幣政策的緊縮力度還不夠，沒有有效解決通脹問題�！�

　　以此，魯政委預(yù)計(jì)，盡管下半年存款準(zhǔn)備金率的使用頻率會(huì)少于上半年，但仍有3次上調(diào)的可能，到年底存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到23%。至于在7月份加息之后，年內(nèi)還會(huì)有幾次加息則仍需看宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

來源：人民網(wǎng)