12月11日，11月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)提前發(fā)布，引人關(guān)注的cpi攀升至5.1%，超出市場普遍預(yù)期的4.8%。就在10日晚，央行年內(nèi)第六次上調(diào)存款準備金率0.5個百分點，大型金融機構(gòu)達18.5%，創(chuàng)1985年以來新高，漸顯出未來通脹壓力不可小覷。那么，接下來，年內(nèi)還會不會加息？本月宏觀數(shù)據(jù)對鋼市的影響如何？筆者從信貸&通脹、固定資產(chǎn)投資及工業(yè)增加值、進出口等方面進行分析，僅供大家參考。

一、信貸投放&通脹

據(jù)統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)，11月末，廣義貨幣(M2)余額71.03萬億元，同比增長19.5%，增幅比上月高0.2個百分點，比上年同期低10.2個百分點；狹義貨幣(M1)余額25.94萬億元，同比增長22.1%，增幅與上月持平，比上年同期低12.5個百分點。雖然同比增速開始回歸常態(tài)，但M1和M2絕對量穩(wěn)步走高，仍處于歷史高位，M2余額是前3季度GDP總量（為26.9萬億元）的2.64倍，前期4萬億投資等刺激經(jīng)濟的政策帶來巨大的流動性。

11月人民幣貸款增加5640億元，同比多增2692億元；10月新增外匯占款大幅上揚，當(dāng)月增加5190億元，環(huán)比增加79.31%�？春弥袊�經(jīng)濟的未來發(fā)展，國內(nèi)資產(chǎn)價格的低估值，加上人民幣升值和加息的預(yù)期，使得逐利的國外資本繼續(xù)大規(guī)模流入國內(nèi)。前11個月的信貸投放已達7.4萬億，接近全年投放7.5萬億的紅線，12月份的投放量估計在3000億元左右，全年總投放將達7.8萬億，超出預(yù)定目標。于是，央行采取了連續(xù)上調(diào)存款準備金率等數(shù)量型和價格型貨幣工具來進行調(diào)控，有意收緊貨幣，減少貨幣投放。大型金融機構(gòu)的存款準備金率已創(chuàng)85年以來新高，后期還存在繼續(xù)上調(diào)的空間。

  圖表1 M1、M2喇叭口繼續(xù)放大    圖表2 存款準備金率繼續(xù)走高

大量的貨幣投放是國內(nèi)的物價飆升、CPI高企的重要因素之一。11月份居民消費價格CPI同比上漲5.1%，工業(yè)品出廠價格PPI同比上漲6.1%。CPI連續(xù)5個月、PPI連續(xù)3個月同比上漲。主要原因是食品價格的大幅上揚，11月食品價格上漲11.7%，非食品價格只上漲1.9%。11月采掘工業(yè)上漲14.6%，原材料、燃料、動力購進價格同比上漲9.7%，原材料價格和人工成本的上升推高了PPI的上漲，后期仍可能將維持高位。

        圖表5 CPI、PPI聯(lián)袂上行   圖表6 食品價格快速上漲是CPI走高的主因

從當(dāng)前信貸&通脹看鋼材市場：

1.流動性充裕推升鋼價。大量的貨幣投放和熱錢的流入會推升股市、期市等資產(chǎn)價格，這從10月份的股市和鋼市的大漲中可以看出。

2.緊縮政策制約鋼價上升空間，同時也將降低鋼材庫存。CPI和PPI的高企影響居民消費和增加企業(yè)的生產(chǎn)成本，不利于經(jīng)濟的穩(wěn)步增長，政府必然出臺一系列干預(yù)物價和緊縮貨幣的政策，這是11月份的股市和鋼市出現(xiàn)調(diào)整的原因之一。另一方面看，緊縮政策也會使得質(zhì)押融資的貿(mào)易商資金壓力增大，同時，鋼價的上揚，貿(mào)易商的盈利空間增大，出貨意愿增強，庫存下降。

3.春節(jié)前，加息等資金緊縮的擔(dān)憂仍在，鋼價上行空間仍有限。CPI的高企使得未來2個月內(nèi)還存在加息一次和上調(diào)準備金率等可能，股市反彈空間也將受到制約，從而難以給期螺以較大提振。從資金面來看，預(yù)計期螺和鋼材現(xiàn)貨將以震蕩為主，如礦石價格回調(diào)，不排除鋼價調(diào)整的可能性。

二、固定資產(chǎn)投資&房地產(chǎn)銷售、新開工面積

1-11月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資210698億元，同比增長24.9%，比1-10月份加快0.5個百分點。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資42697億元，增長36.5%。分產(chǎn)業(yè)看，1-11月份鐵路運輸業(yè)投資5822億元，增長25.3%，表現(xiàn)突出。從施工和新開工項目情況看，1-11月份累計施工項目439758個，同比增加10288個；施工項目計劃總投資498297億元，同比增長26.8%；新開工項目301937個，同比減少15075個；新開工項目計劃總投資172345億元，同比增長25.9%。前期開工項目的延續(xù)使得施工項目投資增速稍高于新開工項目投資，后期隨著天氣的轉(zhuǎn)冷，項目數(shù)量和增速也將出現(xiàn)回落。但我們依然看好“十二五”規(guī)劃頭年的固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)。政策連續(xù)對房地產(chǎn)調(diào)控，商品房的銷售面積處于回落之中，新開工面積在11月份回落幅度較大，明年1000萬套的保障性住房建設(shè)將支撐房屋新開工面積的高增長。

    圖表7 固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)定    圖表8 房屋銷售增速反彈，新開工增速下降

從固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)市場情況看鋼材市場：

1.較高的固定資產(chǎn)投資增速和較高的新開工面積將帶動長材類鋼材的需求，我們看好明年長材的表現(xiàn)。

2.同時，鋼鐵下游行業(yè)中的工程機械也仍將維持高速增長，進而拉動相關(guān)鋼材品種的需求。

3.鐵路運輸業(yè)投資明顯高于同類其他投資增速，加上泛亞鐵路的可能開工建設(shè)，西南地區(qū)大建設(shè)即將展開，區(qū)域經(jīng)濟規(guī)劃和跨大洲的高鐵建設(shè)等大型項目的開啟將打開鋼材需求的瓶頸�！笆�二五”期間，鐵路投資將超過3萬億元，平均每年7000多億，城市軌道交通每年投資也將達2700億，增長空間還很大。

三、工業(yè)增加值變化

11月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長13.3%，比10月份加快0.2個百分點；1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長15.8%，比1-10月份回落0.3個百分點。分行業(yè)看，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長4.9%，低于其他行業(yè)；重工業(yè)增長13.6%，輕工業(yè)增長12.7%。分產(chǎn)品看，粗鋼5017萬噸，增長4.8%；水泥17658萬噸，增長17.3%；汽車182.1萬輛，增長27.6%。由于節(jié)能減排等影響，粗鋼產(chǎn)量增速較低，汽車等行業(yè)仍保持高的增速。重工業(yè)增速止跌反彈，輕工業(yè)繼續(xù)小幅回落。

      圖表9 工業(yè)增加值有所企穩(wěn)    圖表10 重工業(yè)增速強于輕工業(yè)

從工業(yè)增加值看鋼材市場：增速回落開始企穩(wěn)回升，說明工業(yè)企業(yè)的盈利能力開始維穩(wěn)，我國工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長，有利于鋼價的上漲；固定資產(chǎn)投資高速增長給重工業(yè)增加值保持較快增速提供較強支撐。同時也說明，主動調(diào)控下的中國經(jīng)濟增速回落趨穩(wěn)，全年保持高增長問題不大。

四、進出口情況

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，11月份，我國進出口值2837.6億美元，同比增長36.2%，環(huán)比增長15.9%，刷新今年9月份創(chuàng)下的2730.9億美元的紀錄，月度進出口規(guī)模首次超過2800億美元關(guān)口。其中出口、進口值同時創(chuàng)新歷史最高紀錄：11月份出口1533.3億美元，增長34.9%；在進口量和價格上漲的推動下，11月份進口1304.3億美元，增長37.7%，進口增速比10月份快速提升12.3個百分點。外商投資企業(yè)為貿(mào)易順差主要來源，這也是國外資本進入國內(nèi)的一條重要途徑；民營企業(yè)進出口強勁增長，新興國家的快速復(fù)蘇加大了對我國出口品的需求，12月國外圣誕節(jié)臨近，部分企業(yè)提前采購，季節(jié)性需求穩(wěn)步增長。

      圖表11 進出口增速開始反彈    圖表12 貿(mào)易順差收窄

鋼材出口和機電產(chǎn)品出口情況。1-11月，我國機電產(chǎn)品出口8427.4億美元，增長32.7%，占同期我國出口總值的59.2%。其中電器及電子產(chǎn)品出口3508億美元，增長31%；機械設(shè)備出口2795.9億美元，增長33%。機電產(chǎn)品出口的穩(wěn)步增速是11月份進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁的重要貢獻力量。鋼材出口的高增長是去年同期基數(shù)較低的原因所致，由于海外鋼材的供給增加和需求滯后，總體上看，還是持謹慎看待的觀點。

      圖表13 鋼材直接出口較好    圖表14 機電產(chǎn)品出口穩(wěn)定

鐵礦石進口。11月鐵礦砂及其精礦進口量為5738萬噸，與去年同期持平；1至11月，鐵礦砂進口5.6億噸，下降0.9%，進口均價為每噸126.4美元，上漲59.7%；進口金額同比增長58.3%。也就是說，季度定價模式下，在進口同等數(shù)量礦石中，多支付一半的費用。

        圖表15 鐵礦石進口額繼續(xù)高增長    圖表16 礦石進口數(shù)量與去年持平

從進出口數(shù)據(jù)看鋼材市場：

1.進出口總額出現(xiàn)回升，稍超預(yù)期，但由于外圍經(jīng)濟形勢，特別是歐元區(qū)情況堪憂，后期的進出口狀況難以出現(xiàn)大幅回升，我們預(yù)計2011年出口將與今年持平，對GDP的正面拉動有限。

2.今年鋼材直接出口稍好于去年，但仍遠低于2007年的水平，加上部分品種出口退稅優(yōu)惠政策的取消，各國貿(mào)易保護政策盛行，鋼材直接出口短期難以樂觀。人民幣在未來3-6個月仍有3-6%的升值空間，無疑對鋼材的直接和間接出口以重大壓力，機電產(chǎn)品等間接出口的高速增長也將難以維持。

3.礦石進口數(shù)量與去年持平，但粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)新高，說明內(nèi)礦替代了部分外礦的需求，季度定價模式下，外礦減少供給量，維持高價位，但或難以持續(xù)，礦價短期或保持高位，但回落應(yīng)該是大概率事件。

來源：我的鋼鐵網(wǎng)