2010年9月國民經濟數(shù)據點評

　　GDP低于預期 CPI再創(chuàng)新高 債市壓力較大

　　基本結論：

　　統(tǒng)計局公布的數(shù)據表明，三季度GDP低于市場預期，CPI再創(chuàng)新高，PPI止跌

　　今日統(tǒng)計局公布的數(shù)據表明，前三季度GDP同比增長10.6%，其中三季度同比增加9.6%，低于此前的市場預期9.7%；CPI于9月同比漲幅3.6%，連續(xù)三月超過3%,創(chuàng)年內新高，前三季度同比上漲2.9%，仍控制在3%之下；PPI止跌與上月持平為4.3%。

　　GDP因轉型下滑，CPI受食品價格推動，PPI或因大宗商品走高而止跌

　　從數(shù)據來看，三季度GDP下滑符合7、8兩月制造業(yè)觸底回升的表現(xiàn)，體現(xiàn)了節(jié)能減排、產業(yè)轉移等轉型帶給中國經濟的壓力；CPI受食品價格推動，食品類 CPI漲幅為6.1%，較上月7.5%已開始回落，結合10月至今的商務部及統(tǒng)計局公布的食品價格監(jiān)測數(shù)據，食品價格漲幅趨緩，通脹壓力有所減輕；PPI 止跌與上月持平或受最近大宗商品價格回升影響，CRB指數(shù)于9月大幅上漲。

　　GDP雖低于預期，但仍為轉型提供了較寬松的環(huán)境

　　雖然，三季度GDP同比增長9.6%低于市場預期的9.7%，但從累計同比來看，前三季度10.6%的增速仍可以容忍。三、四季度是十一五規(guī)劃的最后期限，三季度已因節(jié)能減排對部分高耗能企業(yè)采取了拉閘限電等措施，此種背景下，前三季度GDP仍然保持在兩位數(shù)，為四季度繼續(xù)轉型提供了較為寬松的環(huán)境。

　　昨日加息旨在控制通脹預期，10月價格漲幅趨緩，年內二度加息可能性不大

　　昨日央行加息，旨在表明央行態(tài)度，控制市場通脹預期。2月以來，由于CPI走高，經濟一直處于實際負利率狀態(tài)之中，加息靴子落地一則表明央行態(tài)度，不會任由通脹走高，二來平抑近來對于高通脹時代的議論，控制通脹預期。由于10月以來價格漲幅已趨緩，綜合經濟增長及轉型環(huán)境考慮，年內二度加息改變貨幣政策基調的可能性不大。

　　9月份數(shù)據普遍較好，加息后債市收益率上浮壓力較大

　　從已公布的宏觀數(shù)據來看，中國經濟正處于穩(wěn)步上升的趨勢之中，上半年債強股弱局面將有所扭轉。事實上，9月以來，中債指數(shù)已開始逐漸下跌，收益率穩(wěn)步上升；9月底后股市迎來爆發(fā)期，不到十個交易日上漲300點；10月兩次貨幣政策調整收緊資金面，債市承壓加大，特別加息之后，收益率加速上�。恢档米⒁獾氖�，9月至今人民幣大幅升值，引致熱錢流入，刺激股市而對債市影響不大，在蹺蹺板作用下，將進一步分流債市資金。從后市來看，債市投資窗口已逐漸關閉，或將提前迎來一段較長的調整期。

來源：中匯銀