每五年，中國會就國家發(fā)展制定一個全面規(guī)劃，設立一些主要的經(jīng)濟和社會目標，引導未來五年的政策制定和經(jīng)濟發(fā)展。下一個五年規(guī)劃綱要將在10月中旬召開的中共十七屆五中全會上進行討論。我們對十二五規(guī)劃有什么預期？中國會下調中期增長目標，把重心更多地放在調整結構上嗎？政府接下來將大力進行哪些重要改革？各地區(qū)和行業(yè)會確定具體的投資和增長目標嗎？最重要的是，投資者應關注什么？

　　— 10月中旬討論的只是十二五規(guī)劃綱要和總體框架。完整的規(guī)劃將于明年3月提交全國人大審議通過，其中將包括經(jīng)濟和社會的具體目標。隨后各地區(qū)和行業(yè)將公布與這一規(guī)劃吻合的各自的五年規(guī)劃。

　　— 我們預計十二五規(guī)劃將調低中期GDP增長目標，著重強調調整結構。諸如“轉變經(jīng)濟增長方式”、“平衡區(qū)域發(fā)展”、“產業(yè)升級”和“節(jié)能減排”等出現(xiàn)在十一五規(guī)劃中、已為大家耳熟能詳?shù)恼Z句均將繼續(xù)出現(xiàn)在十二五規(guī)劃中。

　　— 在十二五規(guī)劃中可能會出現(xiàn)一些新的關鍵詞，包括“改善收入分配”，“保障性住房”，“戰(zhàn)略性新興產業(yè)”以及“土地市場和房產稅改革”。由于五年規(guī)劃中大部分目標不具約束性，因此新的和原有的主題能否得到切實有力執(zhí)行尚是個問號。

　　— 中期來說，相對傳統(tǒng)產業(yè)而言，科技、消費和服務相關的產業(yè)將從中國的結構調整中獲得更大的好處。然而，在未來一兩年，我們認為區(qū)域發(fā)展與產業(yè)升級兩大主題將最為重要。在開始階段，它們將表現(xiàn)為內陸基礎設施和工業(yè)園區(qū)的更多投資，以及機械設備方面投資的增加。

　　上一個五年規(guī)劃

　　十一五規(guī)劃（2006-2010年）被視為具有里程碑式的意義：強調增長質量而非僅看增長速度，并提出了可能影響深遠的結構性調整藍圖。十一五規(guī)劃還出臺了各種措施以實現(xiàn)增長的“再平衡”，包括首次提出了節(jié)能目標，計劃在五年時間內將單位GDP能耗降低20%。

　　結果是喜憂參半。在過去五年，盡管遭遇了全球金融危機，中國GDP增長仍遠遠超過了最初設定的目標（目標為年均增長7.5%，實際為11.4%）。中國看上去也會完成其它多數(shù)量化目標。但是，結構性調整進展緩慢：投資占GDP比重在過去五年進一步上升，反之居民消費所占比重下降，政府和國有企業(yè)在控制和分配經(jīng)濟資源中所發(fā)揮的作用加大；經(jīng)常項目盈余占GDP比重快速增加，僅在全球金融危機后有所回落；能源資源價格改革、國企改革等許多結構性改革出現(xiàn)了停滯徘徊。

　　下一個五年規(guī)劃

　　下一個五年規(guī)劃（十二五規(guī)劃）必須解決許多十一五規(guī)劃同樣面對的問題，但面臨的形勢將有很大的不同。就外部而言，中國出口面對的將是經(jīng)濟增勢疲軟的美、歐、日經(jīng)濟體，以及日益加劇的貿易保護主義。但同時中國也可以把低迷的外部環(huán)境視為積累資本的良機。就國內而言，人口變化可能會降低創(chuàng)造新增就業(yè)的壓力。同時，為確�？沙掷m(xù)發(fā)展和社會穩(wěn)定，需要解決地區(qū)與城鄉(xiāng)收入差距過大的問題。值得重視的是，在中國平穩(wěn)度過全球金融危機的過程中，政府和市場在經(jīng)濟活動中的角色更加模糊，這對未來幾年來說也許不全是好事。

　　我們幾乎可以肯定十二五規(guī)劃將像十一五規(guī)劃一樣，提出解決所有重要的結構性問題。我們應會看到許多熟悉的主題和詞匯再次出現(xiàn)在下個五年規(guī)劃中：

　　— 改變增長模式：提高消費在GDP中的比重

　　— 調整經(jīng)濟結構：提高服務業(yè)的比重，推動產業(yè)升級，加快西部和內陸區(qū)域的發(fā)展

　　— 提高能效，減少污染

　　— 促進農村發(fā)展，繼續(xù)推動城鎮(zhèn)化

　　— 發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)

　　可能有什么不同？

　　下調GDP增長目標。作為政府將更加重視調結構的信號，我們認為十二五規(guī)劃的年均增長目標可能從十一五規(guī)劃的7.5%調降至7%。然而，我們不應過多解讀——實際上，未來10年中國年均增速僅需達到約5.6%的水平就能完成2000年至2020年間人均GDP翻兩番的長期經(jīng)濟目標。五年規(guī)劃的增長目標不具約束力，一直都被當作一個下限。而全國人大每年都會制定一個更高的增長目標。因此，除非有證據(jù)表明全國人大也下調了年度目標，且政府取消以GDP為核心的政績考核體系，我們對五年規(guī)劃調低增長目標不必過于關注。

　　制定節(jié)能和碳排放新目標。政府可能設定單位GDP能耗再下降20%的節(jié)能目標。同時，基于2020年實現(xiàn)單位GDP碳排放較2005年降低40%-45%的承諾，中國或許也會制定碳排放中期目標。

　　強調提高居民收入與改善收入分配。為了提振內需，我們預計政府將把提高居民收入作為一項重要任務。我們預計改善收入分配也是一個重要主題，其中不一定包括提高國企的分紅，但非常可能包括上調國有部門的工資，調高最低工資標準等。

　　保障性住房與社會保障體系。迅速躥升的房價對許多城市居民而言已成了一個社會問題。我們預計政府將加大對這方面的關注和開支，在未來幾年提供更多保障性住房。這與醫(yī)療養(yǎng)老改革一道可能被視為增強社會保障體系的另一項內容。

　　兩大主題清晰浮現(xiàn)

　　盡管十二五規(guī)劃會涵蓋所有重要的結構性主題并將提議進行全面性改革，但其中許多目標和改革措施并不一定會得到堅決貫徹和落實。即便如此，未來一兩年的兩大主題已經(jīng)清晰出現(xiàn)在我們面前：區(qū)域發(fā)展與產業(yè)升級。這兩個主題都與中央政府調整經(jīng)濟結構的目標相一致，并且都涉及到投資，因此會受到各方尤其是地方政府的歡迎。

　　區(qū)域發(fā)展（和城鎮(zhèn)化）

　　沿海地區(qū)在享受了高增長的同時，其土地和勞動力成本已經(jīng)上升。更重要的是，他們增長動力之一的出口，預計今后將日趨疲軟。未來幾年政府將著力加快西部和其它內陸地區(qū)的經(jīng)濟增長步伐，加速這些地區(qū)的城鎮(zhèn)化進程。為實現(xiàn)這些目標，政府將通過傾斜的政策（如優(yōu)惠的土地和信貸政策）促進制造業(yè)向內陸地區(qū)遷移。

　　區(qū)域發(fā)展直接意味著內陸地區(qū)將增加基建投資，興建工業(yè)園區(qū)，并進行舊城改造。這意味著中西部地區(qū)的投資和GDP增長速度將繼續(xù)領先于東部沿海地區(qū)。

　　產業(yè)升級（及發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)）

　　中國將“調整經(jīng)濟結構”部分解讀為“產業(yè)升級”。與簡單淘汰落后產能不同，這個主題意味著在新設備、新技術和新產業(yè)上的投資，因而很容易被人接受。

　　— 對于傳統(tǒng)行業(yè)，我們認為產業(yè)升級將涉及提高自動化程度，使用更多新機器設備來提高生產率。

　　— 發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)方面，在某些中國大量凈進口，或預計市場將有快速發(fā)展的行業(yè)，產能將會快速擴張。國務院今年9月發(fā)布公告確定7個產業(yè)為戰(zhàn)略性新興產業(yè)，它們是：節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料以及新能源汽車（電動汽車）。

　　根據(jù)投入/產出表提供的十分粗略的信息，我們估計這些戰(zhàn)略性新興產業(yè)占工業(yè)總產值比重可能不到10%。然而，盡管它們的規(guī)模相對較小，但在強力政策的支持下，它們的增長潛力可能會相當大。政策支持可能會包括優(yōu)惠的稅收和財政政策、傾斜的土地和信貸政策，以及有利的政府采購政策等。

　　關鍵點： 我們認為與2009-2010年不同，相對基礎設施/工程建設投資而言，明年資本支出的增長會更快。因此，盡管與刺激政策相關的基礎設施投資正在淡出，而持續(xù)的調控措施也會降低房地產投資增速，我們仍認為在2011年固定資產投資會受到相當?shù)闹С郑▓D9和10）。我們相信明年與區(qū)域發(fā)展和產業(yè)升級相關的投資項目就會推出，以確保4萬億刺激政策結束后投資增速不會顯著下滑。同時，制造業(yè)投資的增加也會部分抵消基礎設施和房地產投資的疲軟。

　　值得關注的改革

　　我們認為下列重要改革有可能對整體或局部經(jīng)濟產生深遠影響，值得關注。中國對增長模式和經(jīng)濟結構的調整能否成功也將取決于他們：

　　— 能源和資源價格改革：調整資源和能源價格以體現(xiàn)其相對稀缺性并減少對工業(yè)的隱性補貼。這雖然會提高下游生產商的成本，但會促進經(jīng)濟結構的調整，有利于勞動密集程度較高的行業(yè)，幫助提高能源使用效率并減少經(jīng)常項目順差。國內上游的原材料、能源行業(yè)可能成為這項改革的主要受益者。

　　— 土地市場和物業(yè)稅改革：打破地方政府在城鎮(zhèn)土地供應領域的壟斷將有助于增加土地和房地產供應，并降低其價格。再加上征收物業(yè)稅，將有助于防止房地產行業(yè)出現(xiàn)大的泡沫。不過，這些備受爭議的政策短期內將對房地產相關行業(yè)產生不利影響，但長期而言對建筑業(yè)以及消費品相關行業(yè)應有支持作用。

　　— 財政和稅收改革：劃清中央和地方政府的支出責任并把政府開支引向公共物品，這將有助于減少經(jīng)濟中的地區(qū)性和行業(yè)性扭曲，同時會改善公共服務和社保體系。整體來說這些政策應有利于服務業(yè)和私營企業(yè)。

　　— 促進服務業(yè)和私營部門發(fā)展的措施：政府已表露了促進服務業(yè)和私營部門發(fā)展的意向，但尚未出臺具體措施。這些措施應包括放松管制、降低準入門檻、改進土地和信貸供應、放松市場準入。這些政策將促進就業(yè)和收入增長，因而有利于消費品制造業(yè)和服務業(yè)。

　　— 金融業(yè)改革：這一寬泛主題將包括利率進一步市場化，發(fā)展國內債券市場，鼓勵私營金融服務業(yè)的發(fā)展和放開資本賬戶。不過，全球金融危機可能對中國金融領域今后的改革道路產生巨大影響，改革的步伐可能非常緩慢。

　　— 戶口改革和農村土地改革：戶籍改革，允許農村居民公平地獲得教育等公共基礎服務，改善農村地區(qū)的社保體系，放寬農村土地流轉，都將有助于促進城鎮(zhèn)化和農業(yè)發(fā)展，提高農村家庭收入和消費。

　　— 國有企業(yè)改革：要求國企向國有股持股人（更多的）分紅，這將有助于其改善公司治理情況，提高資本成本從而抑制其投資沖動。這還可以為增加健康和教育支出、構建社會保障體系提供更多的資金。這些政策應有助于提高家庭消費并使投資增長放緩。

來源：搜狐證券