最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟將可能出現(xiàn)“滯后性下滑”的潛在風(fēng)險，因為投資和工業(yè)增加值增速下滑、消費動力減弱及出口增長預(yù)期顯著下降。我們據(jù)此要制定靈活、有針對性的應(yīng)對政策措施，防止經(jīng)濟出現(xiàn)類似風(fēng)險。

       上周，7月份相關(guān)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)相繼公布完畢，盡管對未來中國經(jīng)濟波動趨勢還存在一定的分歧，但對全年經(jīng)濟將呈現(xiàn)“前高后低”運行格局的看法較為一致。問題是引發(fā)未來經(jīng)濟下滑的風(fēng)險有哪些，我們是否能在綜合評估這些風(fēng)險因素之后，再制定出有針對性的應(yīng)對措施，防止經(jīng)濟出現(xiàn)“滯后性”的加速下滑。這個問題非常值得關(guān)注。

       從目前來看，今年一季度GDP增速為11.9%，將可能成為今年年內(nèi)高點，因為一季度中國經(jīng)濟正處于自2008年第四季度反周期調(diào)控以來快速反彈的短周期尾端；今年二季度GDP增長處于下行的“拐點”上，隨著增長動力的遞減，未來二至三個季度經(jīng)濟將持續(xù)回落。據(jù)此判斷，今年四個季度GDP增長率很可能呈現(xiàn) 11%、10%、9%和8%的逐季下滑走勢，全年經(jīng)濟增長率將可能落在9.4%-10.2%區(qū)間內(nèi)，中值在9.7%附近，接近長期潛在增長水平。如果不出現(xiàn)意外情況的話，預(yù)計經(jīng)濟增長下滑過程將持續(xù)到明年一季度，預(yù)計明年二季度起經(jīng)濟將有望重返上行通道。

       筆者認(rèn)為，導(dǎo)致當(dāng)前中國經(jīng)濟可能出現(xiàn)上述走勢的原因有四個：一是基數(shù)原因，去年“前低后高”的走勢對今年將產(chǎn)生反向效應(yīng)；二是今年經(jīng)濟刺激的增量將小于去年，政策刺激效應(yīng)將出現(xiàn)遞減；三是今年調(diào)控政策效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)，房地產(chǎn)調(diào)控、淘汰落后產(chǎn)能、加大節(jié)能減排力度等政策措施對投資和工業(yè)增加值形成抑制，企業(yè)將再次面臨“去庫存”壓力；四是全球經(jīng)濟形勢和環(huán)境的復(fù)雜性將使中國下半年的外需形勢不容樂觀。

       具體分析，前兩個因素是歷史形成的，因而無法予以調(diào)整，但卻會影響全年經(jīng)濟增長；后兩個因素是一種新的變量，對下半年經(jīng)濟走勢影響更大，并存在一定的調(diào)整空間。如果說我們對外需的調(diào)整余地很小，那么我們可根據(jù)經(jīng)濟形勢需要靈活調(diào)整相關(guān)調(diào)控政策。由此觀之，為避免多種因素疊加導(dǎo)致經(jīng)濟的深度下滑，政策如何應(yīng)對最為關(guān)鍵。

       筆者認(rèn)為，對當(dāng)前中國經(jīng)濟出現(xiàn)“滯后性下滑”風(fēng)險不可掉以輕心。這是因為，房地產(chǎn)價格經(jīng)過一段時間僵持后出現(xiàn)回落，并帶動房地產(chǎn)投資明顯回落；全球經(jīng)濟復(fù)蘇受阻，美國經(jīng)濟再次惡化、歐債危機繼續(xù)深化和擴散及人民幣出現(xiàn)一定幅度升值和有關(guān)政策因素變化，這些因素都將影響出口增長明顯下滑。如果這兩大因素在今年第四季度或明年第一季度同時出現(xiàn)（即所謂“雙碰頭”），將可能導(dǎo)致經(jīng)濟增長短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度下滑。

       其實，7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示中國經(jīng)濟出現(xiàn)“滯后性下滑”的風(fēng)險是存在的。第一，固定資產(chǎn)投資下滑幅度有所加大，尤其是房地產(chǎn)開發(fā)投資（占城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資比重為20%）開始出現(xiàn)加速回落苗頭，其增速已從1-5月份的38.2%、1-6月份的38.1%回落至1-7月份的37.2%。歷史經(jīng)驗表明，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速相對于政策調(diào)控具有明顯的滯后性，一旦趨勢形成，下滑幅度和時間往往會超出事前的預(yù)料；第二，7月份工業(yè)增加值回落幅度雖小于預(yù)期，但與領(lǐng)先指標(biāo)PMI中的生產(chǎn)指數(shù)出現(xiàn)背離，預(yù)示著下個月它的跌幅將可能擴大；第三，消費零售的名義增速在物價上揚情況下反而明顯回落，可能預(yù)示著消費的動力在減弱；第四，未來數(shù)月中國出口增長出現(xiàn)回落將是個大概率事件。這是因為，除了去年基數(shù)、匯率變化及歐債危機不確定性等影響因素外，出口增長已成為各主要經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇的主要推動力，這種情況不可持續(xù)。另外，2008年中國出口曾出現(xiàn)的滯后性和突然性下滑，顯示出口一旦下滑極易形成“失速”，此時政策調(diào)控的余地很小，收效也甚微。

來源：上海證券報