日前，海關(guān)總署、央行和國家統(tǒng)計(jì)局相繼發(fā)布了7月份相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。據(jù)筆者對(duì)目前已公布的相關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觀察與分析，7月份中國經(jīng)濟(jì)仍維持增長(zhǎng)放緩態(tài)勢(shì)，這將可能促使下半年經(jīng)濟(jì)政策出現(xiàn)“緊縮轉(zhuǎn)向松動(dòng)”，而中國國內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)仍較為強(qiáng)勁、歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期，都將有助于未來中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

      具體而言，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)主要呈現(xiàn)以下三方面特征。

      第一，盡管7月CPI創(chuàng)下今年以來新高，但短期內(nèi)通脹壓力并不大。主要受到食品價(jià)格上漲、翹尾因素等影響，7月CPI沖高并達(dá)到了同比上漲3.3%，漲幅比6月份擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。在7月份CPI上漲中，食品價(jià)格上漲6.8%，非食品價(jià)格上漲1.6%；消費(fèi)品價(jià)格上漲3.6%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.3%。與CPI的同比上漲不同，工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）出現(xiàn)了大幅回落，同比增長(zhǎng)僅為4.8%。分類別看，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比上漲5.7%，生活資料出廠價(jià)格同比上漲2.1%。

       事實(shí)上，食品價(jià)格的季節(jié)性上漲、年內(nèi)頻發(fā)的洪澇等自然災(zāi)害等因素，是導(dǎo)致CPI沖高的主要原因。但是，7月份核心CPI（除食品價(jià)格以外的CPI）漲幅已經(jīng)有所緩解。因此，隨著PPI的持續(xù)大幅下降、翹尾因素的影響逐漸減小及8月初部分食品價(jià)格已有所下降，預(yù)計(jì)CPI上漲所引發(fā)的短期通脹壓力并不大。不過，鑒于下半年小麥等糧食價(jià)格及其他一些食品價(jià)格上漲仍存在不確定性，預(yù)計(jì)全年CPI同比上漲2.8％，仍低于3%的預(yù)期目標(biāo)內(nèi)。 

       第二，7月份信貸增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期。7月份新增人民幣貸款達(dá)5328億元。其中，工農(nóng)中建四大行新增人民幣貸款2430億元，占總貸款比例進(jìn)一步提升；存貸比限制，導(dǎo)致中小銀行的貸款增長(zhǎng)明顯受限。另外，7月末人民幣存款余額67.57萬億元，同比增長(zhǎng)18.5%，比上月和去年同期分別低0.5和10.1個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣存款增加1609億元，同比少增2494億元。其中，住戶存款減少425億元，非金融企業(yè)存款減少1845億元，財(cái)政存款增加3282億元。 

       盡管7月份信貸增長(zhǎng)情況低于市場(chǎng)預(yù)期，但這并不是政策緊縮信號(hào)。因?yàn)椋�由于全球�?jīng)濟(jì)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景不明朗已經(jīng)引發(fā)政策制定者的一些擔(dān)憂，下半年經(jīng)濟(jì)政策將可能從緊縮逐步轉(zhuǎn)向松動(dòng)。另外，鑒于全年新增人民幣貸款仍將達(dá)到7.5萬億目標(biāo)，預(yù)計(jì)下半年流動(dòng)性仍然較高。

       第三，7月份工業(yè)生產(chǎn)等顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的數(shù)據(jù)增速繼續(xù)放緩。受貨幣政策收縮、基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩、嚴(yán)厲房地產(chǎn)調(diào)控、國內(nèi)節(jié)能減排政策及部分工廠關(guān)閉等因素影響，7月份工業(yè)增加值數(shù)據(jù)繼續(xù)降低，7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%，比6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)品看，7月份，503種產(chǎn)品中有413種產(chǎn)品同比增長(zhǎng)。其中，發(fā)電量3776億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)11.5%；粗鋼5174萬噸，增長(zhǎng)2.2%；水泥16492萬噸，增長(zhǎng)16.6%；汽車134.2萬輛，增長(zhǎng)17.1%。

      總體而言，7月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍在進(jìn)一步放緩。一方面，隨著PPI的回落、翹尾因素影響的減輕，預(yù)期未來中國的通脹壓力并不大；另一方面，鑒于下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，預(yù)計(jì)下半年貨幣政策和財(cái)政政策將更加趨于寬松，強(qiáng)勁的消費(fèi)增長(zhǎng)及歐洲經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期，都將保證下半年中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。

來源：上海證券報(bào)