今年下半年，中國經(jīng)濟有三大焦點：出口、房市、通貨膨脹。

　　歐洲形勢風云突變，主權債券危機不僅導致歐元急跌，也迫使歐洲各國大幅削減開支，經(jīng)濟增長放緩無可避免。同時美國就業(yè)增長情況比想象的緩慢，由此拖累消費復蘇。工業(yè)發(fā)達國家的經(jīng)濟，面臨兩次探底的危險。筆者認為，美國的經(jīng)濟形勢明顯好過歐洲，美國的就業(yè)放緩是暫時的，整體復蘇基調(diào)仍在，消費與投資正�；�仍會持續(xù)。歐洲情況更復雜，經(jīng)濟下滑風險更大。不過實體經(jīng)濟應該比市場（歐元匯率、國債CDS）要好，歐洲大國應該比歐豬經(jīng)濟（西班牙、葡萄牙、希臘加在一起的GDP總量尚不及一個德國）更健康。

　　從二月份開始，出口訂單大量涌入中國，不少出口企業(yè)的訂單已經(jīng)排到年底，甚至2011年第一季度。雖然最近部分訂單有被取消，但是情況并不算嚴重。筆者相信，下半年出口應該可以維持在10%左右。除非貿(mào)易信貸出現(xiàn)2008年底那種恐慌性凍結（這種可能性很低），中國出口兩次探底的風險不大。相對來說，筆者對明年的出口前景更審慎。

　　房地產(chǎn)市場走勢，對中國經(jīng)濟下半年前景至關重要，不過筆者估計膠著的可能性最大。由于歐洲形勢撲朔迷離，北京的房地產(chǎn)打壓政策的力度已經(jīng)有放緩的跡象，不過政策性“松綁”則暫時沒有可能。開發(fā)商去年拿地成本頗高，手頭現(xiàn)金充裕，也不急于降價。房價不跌，買房人繼續(xù)觀望，于是成交量進一步萎縮。這種情況進入第四季度后可能改觀。屆時部分開發(fā)商現(xiàn)金流趨緊，新房供應不斷增加，加上央行連續(xù)加息，房價開始下挫。房地產(chǎn)市價在2011年可能進入更強烈的調(diào)整。市場預期的2009年上半年那種Ｖ型反彈，這次估計不會出現(xiàn)。

　　通貨膨脹何去何從，是另一個重大焦點。筆者不認同市場“CPI在夏季見頂”的普遍觀點，相信物價壓力會持續(xù)上漲。流動性過剩、資金苦無出路之下，熱錢炒作農(nóng)產(chǎn)品的可能性不小。大蒜、綠豆價格的暴漲與暴利下誕生出千萬富翁的神話，令熱錢蠢蠢欲動。投機資金與官方收購機構在玉米收購上的競逐，或許是過度流動性下農(nóng)產(chǎn)品泡沫的一個預演。豬肉價格持續(xù)下跌，是上半年通膨仍在可控制范圍內(nèi)的重要因素。玉米飼料價格上漲，豬肉價格下跌，令豬農(nóng)遭遇前所未有的虧損，愈養(yǎng)養(yǎng)虧。同時口蹄疫今年從四川爆發(fā)開來，并蔓延到其它產(chǎn)豬大省。這些因素導致豬農(nóng)大量殺豬，目前豬肉供過于求的背后卻隱藏著下半年的危機，筆者認為下半年生豬供應一定短缺。

　　此外，富士康連跳事件，觸發(fā)各地低端工資激漲，并迅速向服務業(yè)擴散。與制造不同，服務業(yè)在中國有定價能力，相信由服務業(yè)拉動的一場成本驅動型通膨已較難避免。而此將造成負利率，迫使央行加息。

　　下半年固定資產(chǎn)投資速度，估計會放緩。這里有基數(shù)效應，不過基建投資增長最快的時間已經(jīng)過去。如果住房銷售不明顯回升，房地產(chǎn)建設速度也必然回落。

　　不過消費勢頭依然強勁。一線城市的汽車銷量出現(xiàn)下降，與住宅相關的家用電器（空調(diào)、冰箱）也偏疲軟，好在農(nóng)村和小城鎮(zhèn)的零售卻在上升。這種“農(nóng)村包圍城市“的銷售格局，在下半年仍會維持。

　　在政策層面上，財政擴張政策最旺盛時間似乎已經(jīng)過去。這輪基礎建設熱的主力是地方政府主導的項目，但是受地方融資平臺債務危機的影響，銀行貸款變得審慎，基建速度明顯放慢。在貨幣政策上，央行在上半年通過央票發(fā)行、調(diào)高準備金率和控制信貸規(guī)模，在流動性收縮上是有成效的，不過加息卻遲遲沒有行動。在下半年通膨持續(xù)突破3%之后，估計秋季會出現(xiàn)首次加息，下半年總共加息81基點。如果筆者對通脹的判斷得以實現(xiàn)，則明年仍可能連續(xù)加息。

　　政府重開匯率改革，人民幣匯率有望恢復升值，不過匯率彈性也許比匯率升值更重要。筆者預計人民幣兌美元匯率以小步緩升的形式，在年底前實現(xiàn)升值1.5-2%，今后12個月升值4-5%。人民幣匯率升值勢必對出口商利潤空間構成擠壓，不過影響應該小過工資上漲。

　　總體看來，隨著固定資產(chǎn)投資速度放慢，中國經(jīng)濟增長在本周期增長最快的時間可能已經(jīng)過去，在消費和出口兩大因素帶動下，今年下半年GDP增長可以維持8-10%之間，從六月采購經(jīng)理指數(shù)看，增長現(xiàn)在已經(jīng)減速至9%左右。不過，房地產(chǎn)市場與出口訂單明年的形勢會更加艱苦，加上通貨膨脹壓力與地方融資平臺問題，2011年的挑戰(zhàn)比今年更大。

來源：搜狐財經(jīng)