中國4月人民幣新增貸款超出市場預期,季度初的放貸沖動較強或是主因;而貸款結構悄然生變,房地產調控令中長期貸款占比下滑,票據(jù)融資則10個月來首次增長.

分析人士認為,4月新增貸款雖有所反彈,但仍在管理層此前確定的調控目標內,為抑制信貸而出臺調控政策的可能性不大.不過當月物價數(shù)據(jù)顯示通脹壓力仍在增加,政策調控的壓力尚難言減輕.

不過他們同時指出,國內房地產調控政策出臺以及近來成為關注焦點的歐洲主權債務問題,令國內外經濟環(huán)境的復雜程度加深,未來經濟走向陡生變數(shù),宏觀政策面臨兩難選擇,調整時機和力度的選擇可能也會更加謹慎.

"按(四個季度)3:3:2:2的(信貸投放)比例來看,4-6月應該平均放貸7,500億,4月的放貸量可以說符合這個進度."國海證券研究員段吉華稱.

央行周二公布數(shù)據(jù)顯示,中國4月新增人民幣貸款7,740億元,遠高于路透5,700億元的調查中值,較上月的5,107億元亦明顯反彈.

段吉華并指出,票據(jù)融資恢復增長,以及中長期貸款占比減少,主要是因為房地產調控政策,以及監(jiān)管層不斷提示地方融資平臺風險方面的原因,但不排除未來中長期貸款占比還會回升.

根據(jù)此前監(jiān)管機構確定的全年四個季度的合理信貸投放進度安排為3:3:2:2,按全年新增信貸總量目標7.5萬億元計算,與之對應的四個季度信貸額度就分別為2.25萬億元、2.25萬億元、1.5萬億元、1.5萬億元.

**貸款結構生變**

中國4月票據(jù)融資增加470億元,為10個月以來首次增長;新增中長期貸款占比則降至70%左右,貸款結構出現(xiàn)明顯變化.

第一創(chuàng)業(yè)證券分析師鄭振源表示,中長期貸款占比開始下降,與房地產的調控政策有一定關系.房地產貸款需求下降,對中長期貸款增長的貢獻減少,不過目前看中長期貸款所占的比重仍然偏高.

他并指出,由于房地產調控是從4月中開始的,因此政策效果還不明顯,如果接下來政策打壓依舊嚴厲,對房地產市場的影響將進一步顯現(xiàn),中長期貸款占比也可能繼續(xù)下降,因此看5月和6月的數(shù)據(jù)更有意義.

中國一季度人民幣貸款共增加2.6萬億元,其中票據(jù)融資減少了6,243億元,自去年7月以來一直連續(xù)負增長;而中長期貸款則在一季度新增信貸中,占比逾九成.

平安證券宏觀經濟高級研究員李虹蓉也認為,居民戶中長期貸款出現(xiàn)了回落但是幅度并不明顯,主要是因為房地產調控政策的出臺對房貸的影響具有一定滯後性,預計5月居民戶中長期貸款增長有可能進一步回落.

她還談到,對于企業(yè)中長期貸款的變化趨勢主要還要看地方融資平臺的清理力度.由于中央今年清理地方融資平臺和過剩產能的決心十分堅決,對企業(yè)貸款的影響存在較強的不確定性,還需要繼續(xù)觀察其後續(xù)影響.

渣打銀行中國經濟分析師李煒則表示,4月的外匯貸款明顯縮量,跟中國央行的態(tài)度有關.美元做為全球的套利貨幣,已經成為新興市場中最大的不穩(wěn)定因素,外管局上個月已經削減了短期外債指標,并在全國范圍內檢查熱錢流入的情況,外匯貸款應該很難出現(xiàn)去年這麼大的量.

中國4月外幣貸款增加52億美元,較3月下降約五成.

中國國家外匯管理局此前決定,適度壓縮2010年境內機構短期外債馀額,以防范短期異�？缇迟Y金流入風險

**調控面臨兩難選擇**

如果只看4月的核心經濟數(shù)據(jù),新增信貸以及居民消費價格指數(shù)(CPI)、工業(yè)品出廠價格(PPI)增速均超過市場預期,似乎進一步收緊貨幣政策是必然的選擇,但當下日趨復雜的國內外經濟環(huán)境,令未來的政策調控面臨兩難選擇.

"4月CPI明顯高于預期,...調了一次油價、天氣和旱災的因素是推動CPI高于預期的主要動力.但這些因素仍是短期為主,沒有出現(xiàn)趨勢性走勢.加息暫時還沒有可能."段吉華稱.

華寶信托宏觀分析師聶文指出,新增貸款比市場預期高很多,這可能也是央行在5月初上調存款準備金率的原因.後面的緊縮政策會更為嚴厲,以額度控制為主.預計狹義貨幣供應量(M1)和廣義貨幣供應量(M2)會繼續(xù)回落,6月時M2回落到18%左右.

他并預計,目前PPI已處于高峰,繼續(xù)大幅上漲的可能性不大,未來幾個月PPI會繼續(xù)傳導到CPI,CPI會在6、7月達到高點,6月CPI可能超過4%.但是否加息仍要觀察歐洲債務問題的發(fā)展.

中國4月CPI及PPI增幅均超市場預期,顯示上下游物價上漲壓力較大.其中,4月CPI同比增長2.8%,路透調查中值為2.7%;PPI增幅高達6.8%,市場預估同比增6.5%.

鄭振源也指出,雖然從公布的數(shù)據(jù)上看,通脹壓力不小,但最近爆發(fā)的歐洲債務問題令剛剛走上正軌的全球經濟增長再次面臨威脅,未來一段時間,全球通脹壓力應該是逐漸下降的,接下來中國的貨幣政策可能保持相對穩(wěn)定,觀察國內外經濟形勢變化後再作出相應調整.

來源：路透