2月份各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁,但“過(guò)熱”言之尚早；CPI同比漲幅較快，但3月份CPI漲幅可能回落。未來(lái)存款準(zhǔn)備金率或?qū)⒃俣壬险{(diào)，而何時(shí)加息還需觀察通脹的進(jìn)一步走勢(shì)。

    增長(zhǎng)向好未見(jiàn)過(guò)熱

    2月份數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月通脹率快速上升，同時(shí)，“三駕馬車”增速仍然較快，考慮到基數(shù)低的因素，目前宏觀經(jīng)濟(jì)還難言“過(guò)熱”。

    分析人士認(rèn)為，2月份CPI較快上漲主要是由于季節(jié)和結(jié)構(gòu)性因素所引起的。隨著春天的到來(lái)，季節(jié)的好轉(zhuǎn)，這些季節(jié)性因素的影響會(huì)逐漸消失，估計(jì)3月份CPI的同比漲幅很有可能會(huì)有所回落。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)11日在新聞發(fā)布會(huì)上表示，2月份CPI上漲2.7%，其中主要是由食品價(jià)格上漲和居住類價(jià)格上漲帶動(dòng)的。食品類價(jià)格在2月份上漲了6.2%，對(duì)2月份CPI推高了2.01個(gè)百分點(diǎn)。居住類價(jià)格2月份上漲3%，影響CPI0.45個(gè)點(diǎn)，兩項(xiàng)合計(jì)推高CPI2.46個(gè)百分點(diǎn)。今年2月份由于春節(jié)因素以及全國(guó)大部分地區(qū)遭遇了雨雪天氣，一些食品的生產(chǎn)，尤其是蔬菜、水果的生產(chǎn)供求關(guān)系波動(dòng)非常大。鮮菜價(jià)格2月份同比上漲25.5%，鮮果價(jià)格上升了19%，這兩項(xiàng)價(jià)格對(duì)CPI的影響占將近1個(gè)百分點(diǎn)。

    盛來(lái)運(yùn)表示，今年的價(jià)格變動(dòng)充滿了復(fù)雜性。一方面，存在著價(jià)格上漲的壓力，但另一方面，也存在著影響價(jià)格下行的因素，例如主要的農(nóng)產(chǎn)品供給比較充足，而且也建立了收儲(chǔ)制度和市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制，這樣農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)會(huì)受到一些抑制。另外，現(xiàn)在大多數(shù)的工業(yè)品是供過(guò)于求，總體的供求關(guān)系沒(méi)有發(fā)生變化。

    興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，今年2月份CPI環(huán)比并不高，無(wú)論是食品、還是非食品，其環(huán)比顯著低于1995-2009年春節(jié)所在月份的平均環(huán)比，同時(shí)在產(chǎn)能過(guò)剩背景下，上游價(jià)格對(duì)下游CPI傳導(dǎo)性差。如果年內(nèi)無(wú)突發(fā)性“新漲價(jià)因素”出現(xiàn)，則CPI實(shí)現(xiàn)維持3%以內(nèi)的目標(biāo)無(wú)憂。

    中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，由于春節(jié)后包括豬肉和蔬菜在內(nèi)的食品價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落，預(yù)計(jì)3月份CPI環(huán)比將略有回落。

    數(shù)據(jù)顯示，1-2月，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭較為強(qiáng)勁，“三駕馬車”對(duì)目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)更趨于協(xié)調(diào)。

    盛來(lái)運(yùn)表示，1-2月份工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)了20.7%，是近年來(lái)比較高的月度數(shù)據(jù)。但去年的1-2月份工業(yè)增加值增長(zhǎng)速度是3.8%，是全年最低點(diǎn)，由于去年基數(shù)比較低，一定程度上推高了今年頭兩個(gè)月的增長(zhǎng)速度。如果扣除這種翹尾的結(jié)構(gòu)性因素影響，工業(yè)增速仍然還是比較正常的，沒(méi)有過(guò)熱跡象。

    他還表示，投資增速在高位有些回落，但還是一個(gè)比較快的速度。消費(fèi)是17.9%，穩(wěn)中趨快。進(jìn)出口在繼續(xù)回升，無(wú)論出口或者進(jìn)口都是大幅度增加，貿(mào)易的逆差在大幅度下降。目前還看不出過(guò)熱的跡象。

    哈繼銘認(rèn)為，數(shù)據(jù)顯示1-2月私人部門投資加快，主要是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速加快到31.1%以及消費(fèi)保持強(qiáng)勁，兩者共同反映了中國(guó)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。

 信貸支持經(jīng)濟(jì)力度不減

    2月新增人民幣貸款7001億元，較上月大幅回落6899億元。同比來(lái)看，今年1、2月份累積新增貸款亦比去年同期少增6000億元（這樣比較可以剔除今、去年春節(jié)在不同月份的影響），顯示宏觀調(diào)控逐漸生效。

    交銀金融研究中心認(rèn)為，2月份新增貸款明顯回落有年初效應(yīng)消失、春節(jié)假期因素的影響，但監(jiān)管部門加強(qiáng)窗口指導(dǎo)、銀行主動(dòng)調(diào)整投放節(jié)奏也是重要原因。當(dāng)月票據(jù)融資減少1744億元，剔除票據(jù)融資后的實(shí)質(zhì)性新增貸款8745億元，比去年同期多增2915億元。

    2月份，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款依然是“主力”，當(dāng)月增加5088億元，較上月少增2433億元，占總新增貸款的比重為73％，比重進(jìn)一步上升，顯示信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不減。

    交銀金融研究中心認(rèn)為，2月份對(duì)公短期貸款增加1960億元，盡管較上月少增，但較前幾個(gè)月增加較多，表明企業(yè)流動(dòng)資金貸款需求保持旺盛。在房地產(chǎn)市場(chǎng)觀望氣氛濃厚、住房成交量有所下降的情況下，本月居民戶貸款增加1994億元，較上月少增2508億元，占總新增貸款的比重從上月的32％下降到28％。

    受貸款增速回落的影響，2月末M2同比增長(zhǎng)25.52％，較上月下降0.56個(gè)百分點(diǎn)。M1同比增長(zhǎng)34.99％，較上月大幅回落3.97個(gè)百分點(diǎn)。這主要是受春節(jié)期間企業(yè)活期存款下降較多的影響，屬季節(jié)性因素，并不是說(shuō)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力下降。受此影響，當(dāng)月M2、M1之間“倒剪刀差”縮小到9.47。

    受春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放工資和獎(jiǎng)金的影響，當(dāng)月居民戶存款大幅增加15637億元，比上月多增13222億元；而企業(yè)存款大幅減少4092億元，較上月少增10200億元。

    哈繼銘表示，盡管今年新增貸款總量可能回落至7.5萬(wàn)億元，但足以支持固定資產(chǎn)投資20%以上的增長(zhǎng)。
存款準(zhǔn)備金率可能再次上調(diào)

    2月份CPI的漲幅已經(jīng)超過(guò)銀行一年期定期存款利率，11日中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川接受記者采訪時(shí)表示，“CPI數(shù)據(jù)在預(yù)期之內(nèi)”。分析人士表示，2月份CPI數(shù)據(jù)不會(huì)導(dǎo)致加息提前，宏觀調(diào)控仍將以數(shù)量型手段為主。

    交銀金融研究中心認(rèn)為，由于3、4月份到期資金量較大（分別為7660億和5430億元），同時(shí)外匯占款可能增加較多，預(yù)計(jì)央行將進(jìn)一步加大公開(kāi)市場(chǎng)回籠力度，1年期央票發(fā)行額也將進(jìn)一步增加，甚至有可能重啟3年期央票。預(yù)計(jì)央票參考收益率和正回購(gòu)利率將維持平穩(wěn)，也不排除小幅上升的可能。未來(lái)視流動(dòng)性狀況和外匯占款情況年內(nèi)準(zhǔn)備金率可能繼續(xù)上調(diào)0.5-1個(gè)百分點(diǎn)。利率方面，未來(lái)經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)、物價(jià)可能出現(xiàn)一輪較快上漲，進(jìn)入2季度后利率有上調(diào)27-54個(gè)基點(diǎn)的可能。

    摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率可能馬上再度上調(diào)，而加息最早要到4月份。

    哈繼銘表示，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力依然強(qiáng)勁，與此同時(shí)通脹較快上升，因此政府將繼續(xù)使用數(shù)量型緊縮手段，如窗口指導(dǎo)銀行貸款，加大央票發(fā)行量，以及上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率（考慮到3月份有7000多億的流動(dòng)性到期，本月就可能上調(diào)）。而內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的強(qiáng)勁也給一些價(jià)格性工具的“退出”增加了可能性，但鑒于1-2月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)占全年比重較低，加之春節(jié)因素?cái)_動(dòng)，可能需要繼續(xù)觀察3月份的數(shù)據(jù)以得出更有確定性的分析。

    魯政委認(rèn)為，全年最多加息一次，最可能的時(shí)間窗口為6-9月份。