種種跡象表明，鋼價(jià)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)階段性底部，未來不排除反彈的可能；而鋼鐵公司三季報(bào)存貨減值損失，這會(huì)對(duì)鋼鐵公司全年業(yè)績(jī)產(chǎn)生巨大影響；鋼鐵估值進(jìn)入了歷史底部，值得投資者注意。

    下跌進(jìn)入第二階段末期

    自8月份以后，鋼材價(jià)格出現(xiàn)明顯下滑，目前普線和螺紋鋼跌至3500-3700元/噸，中厚板和熱軋薄板則在本周每噸跌破5000元，達(dá)到4700元/噸，熱軋卷板下跌至3700元/噸，這些產(chǎn)品較今年最高價(jià)格調(diào)整幅度均達(dá)到30%-40%，價(jià)格下跌十分明顯。

    此輪鋼材價(jià)格調(diào)整可分為兩個(gè)階段：9月份之前為第一階段，即需求放緩階段。受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、下游需求減速以及經(jīng)銷商降低庫(kù)存影響，需求放緩帶動(dòng)鋼材價(jià)格下跌。9月底到目前為第二階段，即成本拉動(dòng)下降階段。鋼鐵減產(chǎn)導(dǎo)致鋼鐵生產(chǎn)原材料鐵礦石、煤炭海運(yùn)價(jià)格下跌，以及全球金融危機(jī)恐慌沖擊，鋼材價(jià)格進(jìn)一步下行。目前隨著鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)以及新的供求格局的形成，鋼材價(jià)格進(jìn)入底部區(qū)域，上周以來鋼材價(jià)格出現(xiàn)了一定的上漲。

    全球經(jīng)濟(jì)放緩，直接導(dǎo)致中國(guó)鋼材出口和間接出口受阻。9月份中國(guó)鋼材出口已經(jīng)較7、8月份出現(xiàn)了下降，預(yù)計(jì)10月份可能進(jìn)一步下降。從全球需求看，我國(guó)一直是中低端產(chǎn)品和設(shè)備的出口大國(guó)，據(jù)估計(jì)我國(guó)機(jī)電產(chǎn)品的出口拉動(dòng)鋼材出口的比例占到我國(guó)鋼材產(chǎn)量的10%左右。

    從國(guó)內(nèi)需求來看，占鋼鐵需求25%的房地產(chǎn)行業(yè)正在金融危機(jī)中經(jīng)受嚴(yán)峻考驗(yàn)，前三季度新開工面積相比去年僅增長(zhǎng)10.2%，而房屋銷售面積則顯著下降14.9%。隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩，國(guó)內(nèi)出口行業(yè)受到明顯沖擊，對(duì)原材料和設(shè)備的需求也將大幅放緩。

    鋼鐵生產(chǎn)成本的幅度降低。下半年以來，航運(yùn)指數(shù)大幅下跌，BDI指數(shù)從12000點(diǎn)猛烈調(diào)整到1000點(diǎn)以下。海運(yùn)價(jià)格走低帶動(dòng)鐵礦石長(zhǎng)協(xié)價(jià)到岸價(jià)格和進(jìn)口現(xiàn)貨價(jià)格的大幅縮水，目前鐵礦石價(jià)格下跌幅度超過60%，已經(jīng)跌至2006年水平，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)了明顯的倒掛。焦炭?jī)r(jià)格也有明顯下滑，主焦煤價(jià)格從年初最高的2100元/噸下調(diào)到目前1500元/噸。

    原燃料價(jià)格的下跌，在拉低鋼材價(jià)格的同時(shí)，也在降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，從10月份中旬以來價(jià)格走勢(shì)可以看出，鋼材價(jià)格與原燃料成本同步下降，也就是說，如果企業(yè)直接從市場(chǎng)購(gòu)買原燃料生產(chǎn)是能夠獲得一個(gè)微薄利潤(rùn)的，而鋼鐵企業(yè)的困難主要是由于消化前期高價(jià)的存貨。

    在需求減速的背景下，主要鋼鐵企業(yè)通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和主動(dòng)減產(chǎn)等措施，降低鋼鐵生產(chǎn)量，正在形成新的平衡。隨著國(guó)內(nèi)需求的啟動(dòng)，以及美國(guó)次貸危機(jī)沖擊的變緩，國(guó)內(nèi)國(guó)際鋼鐵的剛性需求將逐步得到提升與恢復(fù)。

    存貨跌價(jià)準(zhǔn)備影響三季度業(yè)績(jī)

    庫(kù)存成本和價(jià)格波動(dòng)壓縮行業(yè)三季度利潤(rùn)。從目前已公布的21家鋼鐵行業(yè)上市公司三季報(bào)看，前三季度凈利潤(rùn)207.3億元，較去年同期上漲16%，但單季度僅實(shí)現(xiàn)盈利56億，同比下降6.8%，環(huán)比下降50%。造成鋼鐵上市公司三季報(bào)利潤(rùn)大幅下滑的原因，除了產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌減少營(yíng)業(yè)收入外，還在于庫(kù)存的原材料和產(chǎn)成品價(jià)格大幅波動(dòng)，使公司計(jì)提減值準(zhǔn)備明顯增加。三季度內(nèi)鋼材產(chǎn)品價(jià)格下跌約18%，但按照生產(chǎn)周期計(jì)算此時(shí)所使用的存貨價(jià)格基本都是前期高點(diǎn)庫(kù)存貨，利潤(rùn)明顯被壓縮。同時(shí)由于10月份鋼材、鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格大幅下跌，使多數(shù)公司在三季度計(jì)提了存貨減值準(zhǔn)備，直接增加了當(dāng)期生產(chǎn)成本，例如鞍鋼股份和南鋼股份分別計(jì)提了8.79億和1.14億的資產(chǎn)減值損失，對(duì)三季度業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢�沖擊。

來源：中國(guó)證劵報(bào)