水泥需求增速明顯下滑，符合我們的預期。和往年相比，今年以來的雨雪天氣、四川地震等不利氣候對水泥需求的影響更甚，其中第一季度華東、華南地區(qū)冰雪天氣，第二季度的雨水天氣、四川地震對水泥需求影響相當直接。此外，淘汰落后產(chǎn)能、基數(shù)變大及生產(chǎn)線投產(chǎn)時間等因素亦有影響。

    不過，我們認為，造成水泥產(chǎn)量同比增速下降的最根本原因是固定投資實際增速的下滑。據(jù)統(tǒng)計，今年前6個月的固定資產(chǎn)投資同比增長26.3%，略高于上年同期的25.9%，但剔除價格因素，增速僅為16.3%，遠低于上年同期。

    我們預期，下半年緊縮性宏觀調(diào)控對水泥需求影響將進一步體現(xiàn)，可以預見下半年產(chǎn)量增速將略低于上半年水平，預期2008全年水泥產(chǎn)量增速應在8%以上。災害重建將對需求構成一定支撐，但若房地產(chǎn)政策不變，下半年房地產(chǎn)對水泥需求影響將大于上半年。

來源：國泰君安