宏觀調(diào)控下預(yù)計(jì)08年全年水泥需求增速雖略有回落，但仍將達(dá)到8%以上的可觀水平。在經(jīng)歷了上世紀(jì)90年代增速大起大落的發(fā)展階段后，我國(guó)水泥需求增速已經(jīng)相對(duì)平穩(wěn)，2001-2007年的八年時(shí)間中，扣除2003、2006年的異常高增長(zhǎng)外，其余年份的水泥需求增速均穩(wěn)定在10%～12%之間，水泥需求增速的相對(duì)穩(wěn)定來源于國(guó)家固定資產(chǎn)投資的變動(dòng)彈性在減小�？紤]到發(fā)達(dá)國(guó)家不斷增大的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)出口的影響，預(yù)計(jì)08年國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速回落有限，08年的水泥需求增速不會(huì)與2000-2007年12.5%的年均增幅水平發(fā)生大幅偏離。
　　
　　落后產(chǎn)能淘汰持續(xù)進(jìn)行，行業(yè)供需偏緊的局面仍將持續(xù)�！笆�一五”期間落后水泥產(chǎn)能淘汰呈前松后緊特征，落后產(chǎn)能騰出的市場(chǎng)空間將逐年增加，預(yù)計(jì)08年將在07年5000萬噸的基礎(chǔ)上至少增加1000萬噸。新增產(chǎn)能方面，行業(yè)現(xiàn)階段的投資擴(kuò)產(chǎn)意愿相對(duì)穩(wěn)定，07年水泥行業(yè)的固定資產(chǎn)投資雖然同比增加33%，但增加部分主要用于余熱發(fā)電或粉磨站等周邊設(shè)施，熟料產(chǎn)能增加規(guī)�；�本與上年持平。綜合考慮落后產(chǎn)能淘汰和新增產(chǎn)能的因素，08年水泥行業(yè)仍將表現(xiàn)出供略小于需的格局，2006年以來水泥行業(yè)整體偏緊的供需關(guān)系仍將持續(xù)。
　　
　　1、水泥行業(yè)一季度運(yùn)行狀況回顧

　　2008年前2個(gè)月水泥行業(yè)共生產(chǎn)水泥1.42億噸，較上年減少4.3%。水泥產(chǎn)量的同比減少主要是由于華中、華南地區(qū)的雨雪凍災(zāi)因素，水泥企業(yè)的煤炭供應(yīng)和生產(chǎn)用電較為緊張，交通運(yùn)輸不暢也影響了水泥產(chǎn)品的對(duì)外運(yùn)銷。進(jìn)入3月份后，全行業(yè)水泥企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)行已恢復(fù)至正常狀態(tài)。

　　價(jià)格方面，受季節(jié)性影響，全國(guó)主要地區(qū)08年1季度水泥產(chǎn)品的銷售價(jià)格較07年底水平有所回落，但與07年1季度相比仍要高出20元～30/噸，其中西北地區(qū)主要城市的水泥價(jià)格同比漲幅達(dá)到30～50元/噸。1季度是水泥需求的傳統(tǒng)淡季，水泥價(jià)格的大幅上升主要是受煤炭?jī)r(jià)格所推動(dòng)的成本上升影響。目前每噸動(dòng)力煤的價(jià)格已達(dá)到640元/噸，較去年同期上漲20%，按每噸水泥消耗150千克的標(biāo)準(zhǔn)煤計(jì)算，煤炭?jī)r(jià)格上升使單噸水泥的生產(chǎn)成本上升了20元/噸左右。

　　綜合來看，08年1季度水泥行業(yè)的盈利能力與去年同期相比繼續(xù)提升。08年前2月水泥行業(yè)在銷量同比減少4.3%的情況下，實(shí)現(xiàn)銷售收入473.2億元，同比增長(zhǎng)11.8%，同時(shí)全行業(yè)的毛利率達(dá)到14.4%，也要高于13.6%的去年同期水平，顯示出行業(yè)的供需狀況繼續(xù)保持著較好水平。

　　目前，在宏觀調(diào)控及信貸緊縮政策已確立的情況下，市場(chǎng)普遍擔(dān)心的問題有兩個(gè)：一是08年全年的水泥需求是否會(huì)出現(xiàn)大幅下滑；二是落后產(chǎn)能的淘汰對(duì)08年的凈增產(chǎn)能有何影響。2008年我國(guó)水泥仍表現(xiàn)出供略小于需的格局，2006年以來水泥行業(yè)整體偏緊的供需關(guān)系仍將持續(xù)。

　　2、水泥行業(yè)需求分析

　　2.1 2000年以來我國(guó)水泥需求增速的波動(dòng)幅度大幅減小

　　我國(guó)水泥需求在經(jīng)歷了上世紀(jì)90年代增速大起大落的發(fā)展階段后，增速已經(jīng)相對(duì)平穩(wěn)。在上世紀(jì)90年代期間，我國(guó)水泥增速既經(jīng)歷了1991-1993年的連續(xù)3年20%左右的高速成長(zhǎng)期，又經(jīng)歷了1996-1998年的連續(xù)3年5%以下的持續(xù)低迷期，水泥需求增速水平的波動(dòng)范圍較大。2000-2007年的八年時(shí)間中，扣除2003、2006年的異常高增長(zhǎng)外，其余年份的水泥需求增速均穩(wěn)定在10%～12%之間，顯示出2000年以后我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生穩(wěn)定水平已大為改善，水泥需求增速的波動(dòng)幅度大幅減小。

　　2.2本次宏觀調(diào)控下的水泥需求增速預(yù)計(jì)仍將保持在8%以上

　　2000年以來我國(guó)水泥需求增速趨于穩(wěn)定的主要原因在于全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的變動(dòng)彈性減小，國(guó)家對(duì)固定資產(chǎn)投資增速的控制成為我國(guó)GDP高速穩(wěn)定增長(zhǎng)的穩(wěn)定器。預(yù)計(jì)這一局面在未來可預(yù)見的時(shí)間段里還不會(huì)發(fā)生明顯改變。

　　對(duì)2000年以來我國(guó)固定資產(chǎn)投資額與水泥產(chǎn)量進(jìn)行了對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)單位固定資產(chǎn)投資的水泥消費(fèi)量呈穩(wěn)步的下降趨勢(shì)。2000年我國(guó)每?jī)|元固定資產(chǎn)投資消耗1.81萬噸水泥，2007年這一指標(biāo)下降為0.99萬噸/億元，其年均下降幅度為0.12萬噸。單位固定資產(chǎn)投資水泥消費(fèi)量的穩(wěn)步下滑反映了我國(guó)投資構(gòu)成中裝備占比的不斷加大，延續(xù)這一變化趨勢(shì)，08年每?jī)|元固定資產(chǎn)投資的水泥消耗量取其最佳估計(jì)值0.87萬噸，08年固定資產(chǎn)投資的增速水平將是決定水泥需求總量的關(guān)鍵因素。

　　水泥需求總量與固定資產(chǎn)投資增速的敏感性分析

　　本輪宏觀調(diào)控以防通脹為重點(diǎn)，消費(fèi)價(jià)格水平的快速上升主要起源于食品類價(jià)格的快速上升，同時(shí)，鐵礦石、石油等國(guó)際大宗商品價(jià)格因美元貶值的大幅上漲而產(chǎn)生的輸入型通脹因素也是我國(guó)面臨通脹壓力的一個(gè)重要原因，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)和高耗能行業(yè)的投資會(huì)因信貸緊縮其增速將有所放緩。但從全年來看，考慮到發(fā)達(dá)國(guó)家不斷增大的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)出口的影響，為使整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不至于出現(xiàn)大幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速回落有限。

        在固定資產(chǎn)投資增速為23.0%時(shí)，按每?jī)|元固定資產(chǎn)投資消耗水泥0.87萬噸計(jì)算，2008年國(guó)內(nèi)水泥需求量為14.7億噸，較2007年的水泥需求增加1.1億噸，增速為8.1%。即使在固定資產(chǎn)投資增速回落至22.0%的悲觀情況下，2008年全年的新增水泥需求也將在9800萬噸以上。
 

        基礎(chǔ)設(shè)施投資的增加將有效抵減房地產(chǎn)開發(fā)投資下滑的影響

　　固定資產(chǎn)投資的行業(yè)構(gòu)成中，房地產(chǎn)開發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)(包括交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)及郵電通信業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè))是水泥需求的主要來源。我們認(rèn)為2000年以來我國(guó)水泥需求增速相對(duì)穩(wěn)定的一個(gè)重要原因就在于房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速實(shí)現(xiàn)了較好的協(xié)調(diào)。

　　以最近一次即2004-2005年的宏觀調(diào)控為例，此次調(diào)控國(guó)家在強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)手段調(diào)控的同時(shí)(提高商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率，加大公開市場(chǎng)操作力度)，還動(dòng)用了凍結(jié)土地審批等較為嚴(yán)格的行政措施，因此全國(guó)房地產(chǎn)投資增速?gòu)?004年的29.6%快速回落至2005年的20.9%。但同期全國(guó)加大了基礎(chǔ)設(shè)施投資投入，這方面的增速水平從2004年的24.9%上升至2005年的28.0%，使得2005年的固定資產(chǎn)投資整體增速水平仍達(dá)到26.0%，僅比上年回落0.6%，保持了固定資產(chǎn)投資增速的相對(duì)平穩(wěn)。反映到水泥需求上，雖然受2004-2005年宏觀調(diào)控的影響水泥需求增速?gòu)?003年的高位水平回落，但2005年的水泥需求增速仍達(dá)到10.6%，保持在10%以上。

　　 2008年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速由于信貸收縮將有所回落，但考慮到十一五后半期以來逐步加大的鐵路、公路等基礎(chǔ)設(shè)施投入力度，因此全年的固定資產(chǎn)投資增速回落水平有限，從而08年的水泥需求增速不會(huì)與2000-2007年12.5%的年均增幅水平發(fā)生大幅偏離。

　　3、水泥行業(yè)供給分析

　　3.1供給決定因素分析

　　水泥行業(yè)的周期主要由供給決定，在上文中2008年水泥需求仍將保持至少8%以上的增長(zhǎng)速度，因此全年水泥行業(yè)的景氣程度仍將取決于新增供給與新增需求的匹配程度。
水泥行業(yè)產(chǎn)能增幅由兩個(gè)因素決定：

　　1、行業(yè)現(xiàn)實(shí)的盈利能力帶來的擴(kuò)張沖動(dòng)。行業(yè)盈利從兩方面影響建材行業(yè)的新增產(chǎn)能。首先，行業(yè)的景氣程度直接影響到企業(yè)的現(xiàn)金流狀況。而作為需要不斷進(jìn)行資本性投資維持企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的行業(yè)，企業(yè)的現(xiàn)金流狀況又直接影響到其下一年度的資本新開支，從而影響到產(chǎn)能的投放；其次，行業(yè)的景氣程度直接影響到行業(yè)外資金進(jìn)入建材行業(yè)的意愿，03年末到04年初全國(guó)水泥的火爆行情直接導(dǎo)致了大量行業(yè)外資金進(jìn)入水泥行業(yè)，從而引起了04年下半年開始的水泥行業(yè)嚴(yán)重供過于求；2、宏觀調(diào)控。企業(yè)基于行業(yè)景氣度的投資意愿將受到國(guó)家宏觀調(diào)控的制約。目前，以發(fā)改委為主導(dǎo)的宏觀調(diào)控政策主要由兩個(gè)目的：

　　a.基于行業(yè)景氣度的調(diào)控，目的是防止行業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)過大。

　　b.基于節(jié)能減排的調(diào)控，目的是為了響應(yīng)我國(guó)減少工業(yè)生產(chǎn)過程中的能源消耗和對(duì)環(huán)境的污染。總體上看，隨著水泥行業(yè)日益充分的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，發(fā)改委對(duì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)能的調(diào)控已主要基于節(jié)能減排的調(diào)控目標(biāo)，具體表現(xiàn)為對(duì)新增項(xiàng)目的審批力度和對(duì)落后產(chǎn)能的淘汰力度。

　　以下分別對(duì)水泥行業(yè)的新增產(chǎn)能增加和落后產(chǎn)能淘汰情況進(jìn)行具體分析。

　　3.2水泥行業(yè)新增產(chǎn)能分析

　　行業(yè)現(xiàn)階段的正常盈利水平使投資擴(kuò)產(chǎn)意愿相對(duì)穩(wěn)定

　　自2001年起我國(guó)水泥工業(yè)產(chǎn)能進(jìn)入快速的結(jié)構(gòu)調(diào)整期，新型干法生產(chǎn)線由于工藝裝備技術(shù)水平、原燃料和電能消耗、有害物排放數(shù)量、勞動(dòng)生產(chǎn)率以及經(jīng)濟(jì)效益較等方面?zhèn)鹘y(tǒng)回轉(zhuǎn)窯和立窯有很大優(yōu)勢(shì)，因此成為國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策積極扶持的主導(dǎo)發(fā)展方向。回顧近年來我國(guó)新型干法新增產(chǎn)能規(guī)模的演變情況，我們發(fā)現(xiàn)自2001-2004年產(chǎn)能快速增加的階段過后，新型干法水泥的產(chǎn)能增加水平有所回落，且保持在8000-9000萬噸熟料的相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。

　　2003-2004年我國(guó)水泥價(jià)格和行業(yè)盈利能力均處于近幾年的高點(diǎn)，由此驅(qū)動(dòng)了水泥產(chǎn)業(yè)投資的快速增加，2004年全國(guó)新型干法熟料產(chǎn)能增加1.3億噸，短期集中的大量供給使水泥價(jià)格迅速回落，行業(yè)的稅前ROE水平也由2004年的9.70%快速下降至5.37%。與此相對(duì)應(yīng)，水泥行業(yè)2004年以后的投資意愿也逐步降低，新型干法新增產(chǎn)能在06、07年均回落到9000萬噸以下。

　　從目前水泥價(jià)格看來，雖然兩個(gè)型號(hào)的水泥價(jià)格基本都快接近前期高點(diǎn)，但是如果考慮到從05年以來，煤炭和電力價(jià)格都處在持續(xù)上漲的過程，水泥行業(yè)獲利能力的恢復(fù)遠(yuǎn)沒有價(jià)格表現(xiàn)出來的那樣強(qiáng)勁。從下圖可以看出，水泥行業(yè)整體的毛利率水平在05年到07年之間并沒有明顯的恢復(fù)。07年前11個(gè)月水泥行業(yè)整體的毛利率水平僅為15.59%，僅比05年最低谷時(shí)高出1.29個(gè)百分點(diǎn)，比03年最高點(diǎn)時(shí)低了近3.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　從水泥固定資產(chǎn)投資的增速變化趨勢(shì)來看，2007年在2005年-2006年連續(xù)兩年下降后出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，上半年增幅最高達(dá)54.3%，下半年趨于穩(wěn)定并出現(xiàn)下降。全年水泥工業(yè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資654億元，同比增長(zhǎng)33%，增速比上半年最高時(shí)減緩了21個(gè)百分點(diǎn)。在07年水泥投資同比增長(zhǎng)33%的情況下，新型干法的新增產(chǎn)能卻基本與上年持平，主要原因在于07年新線建設(shè)的投資成本上升以及相當(dāng)一部分投入是用到純低溫余熱發(fā)電等方面

　　在本輪宏觀調(diào)控的背景下，水泥企業(yè)的投資意愿將相對(duì)穩(wěn)定，2008年全行業(yè)新增產(chǎn)能規(guī)模突破2007年水平的可能不大，預(yù)計(jì)2008年全國(guó)熟料產(chǎn)能的增加量在9000萬噸左右，折合成水泥產(chǎn)能1.17億噸。
新型干法產(chǎn)能的擴(kuò)張速度還受到節(jié)能減排因素的制約 

　　2007年我國(guó)多個(gè)地方政府將節(jié)能降耗指標(biāo)納入政府考核體系，2008年國(guó)家又就單位GDP能耗統(tǒng)計(jì)的指標(biāo)體系推出了具體實(shí)施方案，就水泥產(chǎn)業(yè)而言，節(jié)能減排因素對(duì)產(chǎn)能擴(kuò)張的影響主要有兩個(gè)方面：一是實(shí)踐中以5000t/d生產(chǎn)線為主的擴(kuò)產(chǎn)方式因?qū)徟�的原因其可調(diào)控性高，二是新增產(chǎn)能的增加規(guī)模受制于落后產(chǎn)能的淘汰進(jìn)度。

　　5000 t/d以上生產(chǎn)線由于在經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)保上的優(yōu)勢(shì)目前已成為新型干法新增產(chǎn)能的主力軍(以2007年為例，5000 t/d以上占到全部新增產(chǎn)能的46%)，而5000 t/d以上生產(chǎn)線的開工審批均由國(guó)家發(fā)改委進(jìn)行，這樣新型干法新增產(chǎn)能可以較少受到地方因素的左右，較高的準(zhǔn)入條件大大增加了其規(guī)模變化的穩(wěn)定性。


　　3.3行業(yè)供需對(duì)比分析 

　　根據(jù)全國(guó)淘汰落后水泥能力的計(jì)劃，2007年全國(guó)應(yīng)實(shí)現(xiàn)淘汰落后水泥產(chǎn)能5000萬噸的任務(wù)。從理論上分析，2007年全國(guó)新型干法新增熟料產(chǎn)能折合為水泥為1.16億噸，扣除5000萬噸的淘汰落后產(chǎn)能后，全年凈增供給為0.66億噸，而當(dāng)年全國(guó)的水泥需求增加為1.23億噸，這一較大的供需缺口理論上應(yīng)使水泥價(jià)格出現(xiàn)大幅攀升的局面，而實(shí)際上2007年全國(guó)水泥價(jià)格僅為溫和上漲，重點(diǎn)水泥企業(yè)水泥平均出廠價(jià)格較上年的提高幅度在10元/噸左右。

　　出現(xiàn)這一矛盾現(xiàn)象的主要原因是2007年落后產(chǎn)能的淘汰工作呈現(xiàn)“前松后緊”的特征，大部分地區(qū)的淘汰任務(wù)是集中在第四季度完成。同時(shí)，由于局部地區(qū)進(jìn)對(duì)落后產(chǎn)能采取停電限產(chǎn)而非爆破的徹底清理方式，因此2007年全年落后產(chǎn)能的實(shí)際淘汰量也可能略低于5000萬噸的實(shí)際目標(biāo)。

　　“十一五”期間全國(guó)落后產(chǎn)能的淘汰進(jìn)程也將表現(xiàn)出“前松后緊”的特征，即為完成國(guó)家發(fā)改委《2007-2010年全國(guó)分省市淘汰落后水泥能力計(jì)劃表》中2007-2010年累計(jì)淘汰2.8億噸的目標(biāo)，2008-2010年全國(guó)對(duì)落后產(chǎn)能的實(shí)施力度將加大，手段也將更加嚴(yán)格，保守預(yù)計(jì)2008年的淘汰規(guī)模將在6000萬噸以上。結(jié)合以上對(duì)08年新型干法新增水泥產(chǎn)能1.17億噸的預(yù)計(jì)，扣除落后產(chǎn)能淘汰規(guī)模，則08年全年我國(guó)水泥新增凈產(chǎn)能約為0.57億噸。

　　對(duì)比分析凈增產(chǎn)能與新增需求的數(shù)據(jù)，08年我國(guó)水泥仍表現(xiàn)出供略小于需的格局，2006年以來水泥行業(yè)整體偏緊的供需關(guān)系仍將持續(xù)。