2007年以來，受國家限制高耗能產(chǎn)業(yè)政策下差別電價影響及主要原料之一焦炭價格上漲推動，國內(nèi)電石生產(chǎn)成本上升明顯，電石價格相應由年初的2200元/噸(內(nèi)蒙古)上漲至2700元/噸左右(參見圖2左)。電石價格上漲進一步推動電石法聚氯乙烯生產(chǎn)成本抬高。國際原油價格持續(xù)上漲導致乙烯法成本繼續(xù)上升，進口產(chǎn)品價格繼續(xù)上漲。受乙烯法聚氯乙烯進口成本上升、電石法生產(chǎn)成本提高的推動，國內(nèi)聚氯乙烯價格自第一季度末的6500元/噸大幅上漲至第三季度的7600元/噸以上(參見圖2左)。2007年1-11月，國內(nèi)華東市場電石法聚氯乙烯均價達到7182元/噸，較上年度的6700元/噸上漲482元/噸。

　　雖然2007年以來聚氯乙烯季度均價已經(jīng)創(chuàng)出2005年第三季度以來的季度最高值，但電石價格上漲導致2007年第三季度聚氯乙烯-電石價差僅達到2830元/噸，仍遠遠低于2005年第三季度3369元/噸和2006年第三季度3069元/噸的各年度最高價差，價格上漲與盈利能力變化背離明顯(參見圖2右)，表明本輪聚氯乙烯價格回升是典型的成本推動型價格上漲。

　　受2003年國內(nèi)聚氯乙烯反傾銷勝訴和近年來國際原油價格大幅上漲影響，投資電石法聚氯乙烯比較收益上升，刺激近年來國內(nèi)電石法聚氯乙烯產(chǎn)能高速擴張。2003—2006年，我國PVC產(chǎn)能由510萬噸增加到1158萬噸，實際產(chǎn)量由2003年的401萬噸增長至2006年的824萬噸，產(chǎn)能和實際產(chǎn)量三年內(nèi)擴張規(guī)模均超過一倍。

　　雖然PVC產(chǎn)能、產(chǎn)量增長迅猛，各地繼續(xù)擴產(chǎn)的熱情不減，特別是中西部煤炭產(chǎn)區(qū)紛紛推出了百萬噸規(guī)模的擴建、新建電石法PVC的計劃。自2007年開始，國內(nèi)聚氯乙烯已經(jīng)可以實現(xiàn)完全自給，最近三年來國內(nèi)聚氯乙烯產(chǎn)能利用率僅在70%左右。

　　雖然國家發(fā)改委年末發(fā)布了《氯堿(燒堿、聚氯乙烯)行業(yè)準入條件》，并自2007年12月1日起開始執(zhí)行。但對國內(nèi)氯堿行業(yè)在建項目的不完全統(tǒng)計表明，僅規(guī)劃產(chǎn)能超過30萬噸準入條件的電石法氯堿企業(yè)就達到16家，合計規(guī)劃總產(chǎn)能為1030萬噸，超過2006年國內(nèi)921萬噸的表觀消費量，而這尚未考慮產(chǎn)業(yè)政策鼓勵發(fā)展的乙烯法產(chǎn)能。2001年以來的5年內(nèi)國內(nèi)聚氯乙烯表觀需求量年復合增長率約為12%，若未來需求延續(xù)這一增長速度，則國內(nèi)市場年新增需求量約100萬噸。但根據(jù)我們對國內(nèi)98家氯堿企業(yè)在建及計劃新建產(chǎn)能的不完全統(tǒng)計，2007年、2008年國內(nèi)將投產(chǎn)的聚氯乙烯產(chǎn)能分別達到243萬噸和193萬噸，超過年需求增長量的部分市場空間只能依靠現(xiàn)有市場份額的重新劃分來實現(xiàn)。

　　氯堿行業(yè)盈利能力嚴重依賴主要產(chǎn)品聚氯乙烯和燒堿價格波動，是化工行業(yè)中典型的強周期子行業(yè)。從全球范圍來看，聚氯乙烯產(chǎn)品生產(chǎn)成本主要受原油和天然氣等能源價格波動的影響。對于電石法產(chǎn)能占總產(chǎn)能比重超過三分之二的國內(nèi)市場，國際市場原油等能源產(chǎn)品價格變動最終將通過乙烯法聚氯乙烯產(chǎn)品的價格變動影響到電石法生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力。除全球原油價格波動這一關鍵而難于預測趨勢的因素影響外，國內(nèi)聚氯乙烯均衡價格變動未來還將受到人民幣升值的影響。隨著人民幣進一步升值，進口產(chǎn)品人民幣價格將進一步下降，聚氯乙烯進口量有可能扭轉(zhuǎn)近年來持續(xù)下降的局面。隨著人民幣升值，出口產(chǎn)品人民幣價格也趨于下降，聚氯乙烯產(chǎn)品出口增長的趨勢也可能停止。

　　隨著電石法產(chǎn)能比重的提高和電石法中低成本產(chǎn)能比重的提高，行業(yè)超額利潤有被攤低的趨勢。在行業(yè)短期趨勢不明朗的情況下，建議長期關注以下三類公司的投資機會。第一類為具備資源稟賦的企業(yè)。新疆天業(yè)、英力特、中泰化學及正在進行資產(chǎn)注入的億利資源等具備或正在建設“煤炭-電力-電石-PVC”完整產(chǎn)業(yè)鏈的公司。

　　這類公司依托資源稟賦優(yōu)勢和完整的產(chǎn)業(yè)利潤轉(zhuǎn)移鏈條，最終以“相對低成本搬運煤炭”的方式獲得超額利潤。第二類為綜合利用型企業(yè)。山東�；�、三友化工、鹽湖鉀肥集團、山東信發(fā)鋁電等建設的氯堿項目能夠?qū)崿F(xiàn)與其原有的純堿、鉀肥、氧化鋁等其它化工產(chǎn)品實現(xiàn)資源綜合循環(huán)利用，這類公司獲得的超額利潤源于其它單純氯堿企業(yè)所無法獲得的協(xié)同效應。第三類為具備區(qū)位優(yōu)勢的企業(yè)。燒堿產(chǎn)品較低的單價和較高的運輸成本使其競爭的區(qū)域市場特征明顯，南化股份等公司雖然沒有資源優(yōu)勢和資源綜合利用的協(xié)同效應，但這類公司能夠憑借區(qū)位優(yōu)勢、通過運費差價獲得一定超額利潤。

來源：慧聰網(wǎng)