■在構成綜合警情指數的10個指標中，財政收入、發(fā)電量、工業(yè)增加值增速和工業(yè)企業(yè)銷售收入等四個指標繼續(xù)處于紅燈區(qū)，M1、金融機構人民幣貸款增速、進出口總額增速和消費品零售額增速四個指標處于黃燈區(qū)，只有CPI和固定資產投資增速兩個指標處于綠燈區(qū)。

 

■4月份構成綜合警情指數的10個指標呈現(xiàn)出過熱指標增勢較猛、偏熱指標增長較快、正常指標增速不低的狀態(tài)。其中，經季節(jié)調整后的財政收入、工業(yè)增加值、M1、消費品零售額增速等四個指標都處于新一輪經濟上升期以來的最高點；發(fā)電量、人民幣貸款增速、CPI、工業(yè)企業(yè)銷售收入、進出口增速等五個指標分別處于2003年以來、2004年中以來、2004年下半年以來、2004年下半年以來、2005年以來的階段性高點上；10個指標中只有投資增速處于2005年的低點上。

 

■穩(wěn)住投資增速，優(yōu)化投資結構，抑制高耗能行業(yè)投資的快速增長已經成為當前宏觀調控的首要任務。圍繞著這一調控任務，要進一步抑制貨幣信貸過快增長，繼續(xù)引導商業(yè)銀行合理把握中長期貸款投放規(guī)模和節(jié)奏。

 

一、宏觀經濟繼續(xù)上行，未來走勢可能放緩

 

1、先行指數掉頭向下，一致指數繼續(xù)上揚。今年前四個月，綜合反映宏觀經濟運行情況的一致合成指數繼續(xù)保持較強勁的上升勢頭，當前經濟運行繼續(xù)處于上行通道。與此不同的是，描述未來經濟走勢的先行指數開始掉頭向下，小幅回落，這表明未來4-6個月經濟增長上升的勢頭可能會有所減緩。先行指數與一致指數的分歧預示著未來經濟運行存在著兩種可能：一種是呈現(xiàn)過熱態(tài)勢，另一種是繼續(xù)處于較高的增長平臺，但增速放緩。這是因為4月份先行指數的小幅回落是今年以來的第一次，這種整理是否是趨勢性的還有待進一步觀察。

 

今年前四個月，在組成一致合成指數的指標中，雖然經季節(jié)調整后的固定資產投資增速繼續(xù)回落，發(fā)電量增速已經減緩，但由于工業(yè)增加值增速、狹義貨幣M1增速、財政收入增速繼續(xù)處于強勁上升的態(tài)勢，從而導致一致合成指數繼續(xù)出現(xiàn)比較強勁的上升勢頭。

 

今年前四個月，在組成先行合成指數的指標中，受鋼產量、沿海港口貨物吞吐量，以及企業(yè)產成品資金占用等指標回落的影響，先行指數出現(xiàn)回落。但受人民幣新增貸款增速繼續(xù)處于較強勁的上升趨勢的影響，先行指數回落的趨勢得以減緩。

 

2、綜合警情指數進一步攀升。4月份描述宏觀經濟景氣狀況的綜合警情指數雖然仍處于黃燈區(qū)，但綜合得分進一步攀升，宏觀經濟運行繼續(xù)處在偏快的區(qū)間，大體相當于2004年一季度時的水平。

 

在構成綜合警情指數的10個指標中，財政收入、發(fā)電量、工業(yè)增加值增速和工業(yè)企業(yè)銷售收入等四個指標繼續(xù)處于紅燈區(qū)，M1、金融機構人民幣貸款增速、進出口總額增速和消費品零售額增速四個指標處于黃燈區(qū)，只有CPI和固定資產投資增速兩個指標處于綠燈區(qū)。

 

進一步分析，4月份構成綜合警情指數的10個指標呈現(xiàn)出過熱指標增勢較猛、偏熱指標增長較快、正常指標增速不低的狀態(tài)。其中，經季節(jié)調整后的財政收入、工業(yè)增加值、M1、消費品零售額增速等四個指標都處于新一輪經濟上升期以來的最高點；發(fā)電量、人民幣貸款增速、CPI、工業(yè)企業(yè)銷售收入、進出口增速等五個指標分別處于2003年以來、2004年中以來、2004年下半年以來、2004年下半年以來、2005年以來的階段性高點上；10個指標中只有投資增速處于2005年的低點上。即便是CPI和固定資產投資增速這兩個處于綠燈區(qū)的指標，也仍然處于較高的增長區(qū)間。這其中，3月份和4月份當月CPI同比分別上漲3.3%和3%，已經達到年初宏觀調控目標的控制線，累計增速仍處于小幅上漲過程中；前4個月固定資產投資累計增速超過25%，投資規(guī)模過大、結構不合理的狀況依然存在。

 

3、穩(wěn)住投資增速、優(yōu)化投資結構將是下一階段宏觀調控的首要任務。今年前四個月，盡管投資增速處于新一輪經濟上升期以來的較低水平，但投資結構存在較大的問題，高耗能行業(yè)投資再度出現(xiàn)反彈。國家從2003年下半年開始針對鋼鐵、電解鋁、水泥等投資過熱行業(yè)加大調控力度，2005年、2006年國家繼續(xù)加大對產能過剩行業(yè)的調控，三個行業(yè)投資保持低速增長。但今年以來三個行業(yè)投資增速有所加快，1-4月鋼鐵等黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資增長6.2%，電解鋁等有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資增長48.2%，水泥等非金屬礦物制品業(yè)投資增長50.6%。

 

可以說，自2003年以來，高耗能產業(yè)的投資增長過快問題一直是國家宏觀調控的重點，雖經多次調控，但目前這些行業(yè)的投資增長仍具有反彈的趨勢。有鑒于此，穩(wěn)住投資增速，優(yōu)化投資結構，抑制高耗能行業(yè)投資的快速增長已經成為當前宏觀調控的首要任務。圍繞著這一調控任務，要進一步抑制貨幣信貸過快增長，繼續(xù)引導商業(yè)銀行合理把握中長期貸款投放規(guī)模和節(jié)奏，為經濟結構調整和經濟增長方式轉變提供穩(wěn)定的金融環(huán)境，實現(xiàn)國民經濟又好又快的增長。

 

二、主要經濟景氣指標變動情況

 

1、工業(yè)生產增速略有回落，季節(jié)調整后在紅燈區(qū)繼續(xù)上行。4月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長17.4%，增幅比上月低0.2個百分點。經過季節(jié)調整后，工業(yè)生產增長仍保持了小幅加速的勢頭，位于紅燈區(qū)。輕工業(yè)增速放緩成為當月工業(yè)生產減速的主要力量。4月份，輕工業(yè)增加值上漲15.4%，比上月低0.6個百分點；重工業(yè)增加值當月上漲18.3%，漲幅與上月持平。

 

從主要行業(yè)看，4月份，紡織業(yè)增長16.4%，化學原料及化學制品制造業(yè)增長20.3%，非金屬礦物制品業(yè)增長23.2%，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長25.8%，通用設備制造業(yè)增長19.6%，交通運輸設備制造業(yè)增長22.8%，電氣機械及器材制造業(yè)增長18.7%，通信設備、計算機及其他電子設備制造業(yè)增長13.7%，電力熱力的生產和供應業(yè)增長15.1%。

 

2、投資增速繼續(xù)小幅反彈，經季節(jié)調整后與上月基本持平。4月份，城鎮(zhèn)固定資產投資增長延續(xù)了上月反彈的勢頭。1-4月份，城鎮(zhèn)固定資產投資同比增長25.5%，增幅比1-3月提高0.2個百分點，比去年同期低4.1個百分點。經過季節(jié)調整后，城鎮(zhèn)固定資產投資增速與上月基本持平，仍處于綠燈區(qū)。

 

從產業(yè)看，第一產業(yè)投資明顯加快，第二產業(yè)投資增速繼續(xù)反彈。1-4月，第一產業(yè)投資同比增長29.2%，增幅比1-3月高8.9個百分點；第二產業(yè)投資同比增長27.4%，比1-3月高0.4個百分點；第三產業(yè)投資同比增長24%，增幅與1-3月持平。

 

3、出口增速反彈，進出口增速落入黃燈區(qū)。4月份，進出口總值同比增長24.2%，經季節(jié)調整后，保持小幅上揚的態(tài)勢，進入黃燈區(qū)。其中，出口增長26.8%，增幅比上月提高19.9個百分點；進口增長21.3%，比上月加快6.8個百分點；當月實現(xiàn)貿易順差168.8億美元，比上月增加100.1億美元，而去年4月份為逆差14.4億美元。一般貿易出口顯著反彈是出口反彈的主要原因。

 

4、居民消費增速繼續(xù)加快，進入黃燈區(qū)。4月份，社會消費品零售總額同比增長15.5%，增幅比上月高0.2個百分點。分地域看，城市消費品零售額同比增長16%，縣及縣以下零售額增長14.6%。經季節(jié)調整后，消費增速繼續(xù)加快，已經進入黃燈區(qū)。1-4月，社會消費品零售總額累計同比增長15.1%。比1-3月高0.2個百分點，比去年同期高2.1個百分點。剔除物價因素，實際增長12.7%，比去年同期高0.4個百分點。2006年以來，城鄉(xiāng)居民消費需求增長較為強勁，呈現(xiàn)出本輪經濟擴張期以來最強有力的上升勢頭。

 

5、CPI漲幅有所收斂，季節(jié)調整后在綠燈區(qū)繼續(xù)上行。4月份，CPI同比上漲3%，漲幅比上月低0.3個百分點。經季節(jié)調整后，CPI增速繼續(xù)小幅提高，處于綠燈區(qū)。1-4月份，CPI累計同比上漲2.8%，漲幅比去年同期高1.6個百分點。從環(huán)比增速來看，CPI持續(xù)負增長，4月份CPI比3月份下降0.1個百分點。4月份是今年以來一路走高的CPI同比漲幅首次出現(xiàn)回落的月份，也是連續(xù)第二個月出現(xiàn)CPI環(huán)比微降的局面。但4月份CPI漲幅的回落主要跟翹尾效應的減弱有關。

 

6、M1增速反彈，經季節(jié)調整后繼續(xù)上升。4月份，M2增速繼續(xù)放緩，M1增速出現(xiàn)反彈。月末，M2余額同比增長17.1%，比上月低0.1個百分點，比去年同期低1.8個百分點；M1余額同比增長20%，比上月高0.2個百分點，比去年同期高7.5個百分點；M0余額同比增長15.1%。經過季節(jié)調整后，M1增速繼續(xù)上升，接近紅燈區(qū)下沿。1-4月份累計凈投放現(xiàn)金741億元，同比多投放617億元。

 

7、人民幣貸款增速仍在反彈，經季節(jié)調整后持續(xù)小幅上升。4月末，金融機構人民幣各項貸款余額同比增長16.5%，增幅比上月高0.3個百分點。經過季節(jié)調整后，貸款增速仍小幅上升，處于黃燈區(qū)。增428億元，其中，短期貸款增加995億元；中長期貸款增加1330億元；票據融資增加619億元。1-4月金融機構人民幣貸款增加1.8萬億元，同比多增2737億元，已超過去年全年新增貸款量的60%。

 

8、財政收入增速經季節(jié)調整后繼續(xù)加快。4月份，財政收入繼續(xù)保持快速增長。經過季節(jié)調整后，財政收入增速預警指標小幅上升，已進入紅燈區(qū)。

 

9、發(fā)電量增速略有回落，但仍處于紅燈區(qū)。1-4月份，全國發(fā)電量同比增長15.6%，比一季度低1個百分點。其中，水電同比增長4.2%；火電同比增長17.6%；核電同比減少4.9%。經過季節(jié)調整后，發(fā)電量增速略有回落，但仍處于紅燈區(qū)。

 

金融市場與證券市場運行

 

一、貨幣與債券市場

 

1、央行公開市場操作回籠力度減弱�？紤]到“五一”長假貨幣短期需求量有所放大，以及5月15日法定存款準備金率再次上調0.5個百分點，4月份公開市場操作回籠貨幣力度有所減弱。從公開市場操作品種來看，央行已經停止正回購操作兩個月，目前發(fā)行央行票據已成為央行公開市場操作的唯一手段。本月共發(fā)行央行票據12期，共3220億元，當月央行票據到期形成貨幣投放2150億元，回籠與投放相互抵，凈回籠貨幣1070億元，遠低于上月回籠規(guī)模。本月央行票據發(fā)行利率基本保持不變。

 

2、受緊縮型數量調控措施的影響，4月份貨幣市場利率有所提高。4月份，銀行間市場同業(yè)拆借月加權平均利率2.82%，比上月高1.09個百分點，比去年同期高0.99個百分點，質押式債券回購月加權平均利率2.82%，比上月高1.20個百分點，比去年同期高1.15個百分點。

 

3、銀行間拆借交易活躍，拆借利率走高。4月份，7天品種加權平均利率3.33%，比3月份上升1.34個百分點。4月份，同業(yè)拆借成交6663.5 億元，較上月增長75.9%；交易品種以1天為主，1天品種占本月全部拆借交易量的58.1%。

 

4、銀行間質押式回購交易活躍，市場利率先升后降。中信銀行與交通銀行分別于4月27日和5月15日上市，上市前凍結了大量申購資金，對貨幣市場資金分流效應明顯，從而拉動銀行間質押回購利率在4月份前兩周內一路飚升。交行申購結束后，回購利率有所下行。質押式回購7天品種月初利率為1.935%，月中創(chuàng)下4.827%的歷史最高紀錄，月末收于4.349%，較月初上漲2.4個百分點。

 

4月份，銀行間債券市場質押式回購1 天品種加權平均利率為2.42%，比3 月份下降0.12 個百分點。4 月份，債券質押式回購成交35794.6 億元，較上月增加23.5%。交易品種以1 天為主，占本月全部拆借成交量的50.4%。

 

5、銀行間市場債券發(fā)行量大為減少，發(fā)行期限結構以中短期債券為主。當月共發(fā)行債券4767 億元，較3月份減少59.3%，從期限結構變化趨勢看，4 月份，中期債券發(fā)行比重較上月明顯上升。其中：1 年及以下債券占比19.5%，1 年以上到10 年債券占比80.5%。

 

6、銀行間現(xiàn)券交易成交放量，收益率曲線繼續(xù)上移。4月份，現(xiàn)券交易總量較上月略有減少，銀行間債券市場現(xiàn)券成交10793.1億元，較上月減少6%。銀行間債券指數小幅下跌，月初開盤指數116.55點，月末收于116.14點，較月初下降0.41點，跌幅0.35%。當月，銀行間債券市場國債收益率曲線總體上行，各期限品種收益率走勢出現(xiàn)分化。

 

7、交易所債市成交量有所回升。4 月份，交易所國債現(xiàn)券交易量有所回升，全月共成交106.1 億元，較上月增加29.2%。交易所國債指數月末收于111.41點，較月初下降0.41 點，降幅0.37%。

 

二、股票市場

 

1、新股首發(fā)出現(xiàn)高潮，融資規(guī)模創(chuàng)新高。4月份，A股市場新股首次發(fā)行進入密集期，包括中國鋁業(yè)和濰柴動力在內，當月共有14家公司完成新股首發(fā)，融資規(guī)模高達551億元，發(fā)行家數和融資規(guī)模齊創(chuàng)年內新高。截至4月底，2007年以來IPO發(fā)行家數達39家，籌資規(guī)模達1188億元。

 

2、A股繼續(xù)強勢上漲，成交空前活躍。4月份，在上市公司業(yè)績超預期增長、投資者開戶數快速上升帶來巨額資金流入等積極因素的推動下，A股市場承接3月份上漲勢頭，繼續(xù)持續(xù)強勢上漲。盡管4月19日出現(xiàn)較大幅度下跌，但隨后兩個交易日即收復失地，繼續(xù)沿著上升通道穩(wěn)步推進。4月份，上證綜指收于3841.27點，當月漲幅達20.64%。累計來看，前4個月兩市共實現(xiàn)股票基金權證交易額13.96億元，日均1790億元，同比分別增長5.5倍和5.2倍。

 

3、上市公司業(yè)績增長超預期，極大提升了市場信心。與2006年年報增長幅度相比，上市公司2007一季度業(yè)績增長更為突出：在具有可比數據的1364家公司中，加權每股收益從去年同期的0.055元上升到0.098元，比增長42.0%，同比增長78.1%。

 

綜合來看，上市公司業(yè)績增長盡管存在會計準則變更、投資收益等非經常性損益等因素，但內涵增長勢頭仍占主體地位。上市公司持續(xù)快速的業(yè)績增長為行情的發(fā)展提供了很好支撐和動力。按照今年一季報數據推算，截至4月底，滬深兩市A股上市公司整體動態(tài)市盈率約為32倍，成份股指數市盈率還有所降低。

 

對策

 

四大政策建議

 

1、多管齊下，做好節(jié)能降耗減排工作。要把做好節(jié)能降耗減排工作作為當前宏觀調控的重要抓手和突破口，在抑制高耗能行業(yè)投資反彈的同時，加快關停能耗大、污染嚴重的小煤礦、小鋼爐、小化工、小煉焦等企業(yè)，從增量和存量兩個方面做好節(jié)能降耗減排工作。

 

首先，清理整頓各地方的優(yōu)惠政策，嚴格貫徹落實已經出臺的宏觀調控措施，確保宏觀調控政策的權威性；其次，建立落后產能退出機制，確保落后淘汰產能和產業(yè)結構優(yōu)化的工作順利進行；第三，繼續(xù)嚴格執(zhí)行市場準入標準，嚴把資金、信貸閘門和市場準入門檻；第四，運用經濟手段，通過市場機制提高能源產品價格和環(huán)境違法成本；第五，通過法律手段做好節(jié)能降耗減排工作。盡快出臺《能源法》，加快修訂《節(jié)約能源法》。

 

2、推動職工工資正常增長和支付保障機制的建立。確保全體居民分享到經濟增長的成果，特別是確保勞動者收入與宏觀經濟和企業(yè)利潤水平保持大體同步的增長。這既是構建社會主義和諧社會、緩解企業(yè)和職工矛盾的重要途徑，同時也是擴大居民消費水平，糾正內外經濟失衡的有效手段。為此，應把提高勞動者的收入水平作為一項戰(zhàn)略性決策抓好。要完善相關法律法規(guī)，推動落實包括最低工資制度，建立健全工資集體協(xié)商制度，定期發(fā)布企業(yè)工資增長指導線，建立勞動定額標準管理體制，落實艱苦崗位津貼制度等五項措施，使勞動力的合法權益得到保障。要建立農民工工資的支付保障機制，制定強制性標準，擴大農民工的社會保險覆蓋范圍和水平。要對以損害勞動者的利益，通過刻意壓低勞動者報酬為手段擴大出口的企業(yè)給予處罰，堅決維護勞動者權益。

 

3、確保副食品穩(wěn)定供應，防范食品價格上漲推升通貨膨脹。食品價格上漲已經成為今年以來物價上漲的主要原因。近一段時間以來，受畜禽存欄量減少、養(yǎng)殖成本增加等因素影響，一些地區(qū)豬肉、雞蛋價格呈快速上漲勢頭。這種狀況在部分大中城市尤其明顯。值得注意的是，副食品價格上漲既有周期性因素和外部因素，也與國內企業(yè)消耗大量玉米來生產燃料酒精有很大的關系，是前一階段糧食價格上漲的延續(xù)。通貨膨脹的上漲既可能導致低收入群體生活水平的下降，也可能會延遲各地能源價格改革措施出臺，不利于節(jié)約型社會的建設，對其影響必須給予高度重視，盡快穩(wěn)定肉蛋等副食品價格。為此，一是動用國家儲備，緩解局部價格上漲較快市場的副食品供給壓力；二是政府增加對低收入群體和畜禽養(yǎng)殖大戶的補貼力度，做好產銷的銜接工作；三是管理好流通領域，穩(wěn)定市場秩序，嚴懲借機哄抬物價的行為；四是嚴格控制玉米深加工盲目發(fā)展，全面清理在建項目；五是抓好替代產品的供給工作；六是建立農戶抗風險機制。

 

4、增加對社會保障和公共服務的支出，促進居民消費的增長。近年來，政府財稅收入增長速度超過GDP的增速，財政收入占GDP的比重持續(xù)增加。與此同時，財政以外的收入，包括預算外收入和土地出讓等收入也在迅速增長。政府收入的高增長使國民收入向政府部門傾斜，導致政府儲蓄出現(xiàn)高增長。由于目前政府還沒有完全實現(xiàn)從生產型政府向服務型政府的轉變，很多地方政府通過各種方式進行投資，因此政府儲蓄高增長的結果是助長了投資，抑制了消費，進而扭曲了投資消費結構，違背了宏觀調控的初衷，不利于經濟結構的調整。為此，從提高居民消費信心、促進居民消費增長的目的出發(fā)，政府資金要更多地轉向社會保障和公共服務領域，要擴大社會保障體系的覆蓋面和水平，完善義務教育體系。要增加對廉租房和經濟適用房的供給，保障低收入群體的住房需求，同時，也不應使高房價成為限制人口流動的門檻。從長期看，要調整國民收入分配格局，使收入分配向居民傾斜，從制度上確保居民收入占GDP的比重逐步上升到一個合理水平。

 

來源：國家信息中心