10位經(jīng)濟學家演繹了兩派觀點的對立交鋒。雖然對走勢判斷不同，但他們一致認為2007年宏觀調(diào)控的重點將轉(zhuǎn)向資本市場泡沫的防治。
    深冬的北京，經(jīng)濟之熱，論爭之熱。
    在過去的2006年，決策部門經(jīng)歷著行政調(diào)控向經(jīng)濟調(diào)控的轉(zhuǎn)變，實體經(jīng)濟聯(lián)動資本市場的變革、互相推動。隨著連續(xù)4年的高速發(fā)展，體制矛盾、資源約束矛盾和社會均衡矛盾均開始顯露。通脹通縮之爭、內(nèi)外失衡之爭、匯率升幅之爭以及收入公平之爭一度出現(xiàn)。
    股改之后，資本市場導向經(jīng)濟的力量在攀升、決策部門時隔5年召開第三次全國性金融工作會議謀劃深層金融改革方案，這些背景使得宏觀經(jīng)濟走勢的判斷更具難度。
    進入2007年1月以來，數(shù)次高層論壇、各機構(gòu)預測報告都釋放出一個信號：中國宏觀經(jīng)濟預測界，無論來自高校、政府研究機構(gòu)還是證券市場分析群體，對2007年經(jīng)濟走勢的預測出現(xiàn)了前所未有的對立、分歧。
    這些觀點大致可以分為兩派，一派認為中國經(jīng)濟在2007年仍需保持10％以上的高速增長，持這派觀點的學者認為，矛盾與問題在高速攀升的動態(tài)中已經(jīng)開始轉(zhuǎn)化，出現(xiàn)了增長方式優(yōu)化的跡象，無需過多干預，如果經(jīng)濟放緩，相關(guān)民生的收入與失業(yè)將對政府形成嚴峻的壓力。
    另一派則認為，全盤經(jīng)濟將在溫和減速中趨穩(wěn)，進入大調(diào)整時期，政經(jīng)體系中深層的體制問題，比如對外經(jīng)濟政策、資源價格等，由于實體經(jīng)濟以及資本市場超預期發(fā)展，到了“不得不改”的關(guān)口。
    2005年曾被譽為改革的攻堅之年，2006是宏觀經(jīng)濟調(diào)控的關(guān)鍵一年，這些論調(diào)無疑都帶著直指“核心”的意味，而2007年很可能是在現(xiàn)實層面的重要轉(zhuǎn)折年，經(jīng)濟觸動體制轉(zhuǎn)型的深層實踐可能發(fā)生。
    前天，清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心召開了2007年第一次經(jīng)濟形勢討論會，與會10位經(jīng)濟學家演繹了兩派觀點的對立交鋒。雖然對走勢判斷不同，但他們一致認為2007年宏觀調(diào)控的重點將轉(zhuǎn)向資本市場泡沫的防治。
    2007，是否轉(zhuǎn)折？
    正方：持續(xù)高速增長
    袁鋼明（清華大學中國與世界經(jīng)濟研究院研究員）：我覺得2007年還會繼續(xù)高速增長。2006年增長非常理想，宏觀調(diào)控也做得比較好。雖然去年第一季度的時候，大家都說過熱、危險，但實際上，政府采取的措施是保持這一種高速增長。在2006年第三季度的時候出現(xiàn)過一些下滑，但馬上維持住了。而且多年來我們發(fā)現(xiàn)，國家的宏觀調(diào)控部門的目標就是高速增長。在去年經(jīng)濟工作會議上，明確地肯定了2006年高速增長是非常好的，結(jié)構(gòu)得到了改善，環(huán)境也得到了改善，各方面非常的好。并沒有像年初那樣，說是危險和過熱。
    另外，投資雖然過熱，但是將增長降到26%還不如接近30%或28%的情況好。為什么？因為投資高速增長解決了一些短缺的問題，比如說運輸、能源、鋼鐵等，使結(jié)構(gòu)得到改善，而不是造成了惡化。所以我們需要高投資高增長保持經(jīng)濟良好的態(tài)勢。
    再者，高速增長中出現(xiàn)了比較新的問題，就是我們現(xiàn)在經(jīng)常討論的股市、房地產(chǎn)、匯率問題。
    最后，2007年我們還會繼續(xù)前4年的調(diào)控目標和調(diào)控方式，保持經(jīng)濟的高速增長，為什么？因為我們經(jīng)濟目標首先要解決的是如何使失業(yè)率降低，如何使結(jié)構(gòu)得到改善。我說的結(jié)構(gòu)改善，是如何使短缺的部分得到填補或者是滿足。最后如何使人民生活和收入得到提高。在這一個目標的情況下，我們控制過熱或者是控制風險的經(jīng)驗比過去充足得多，所以2007年會保持2006年10.5%這樣高速的增長，而不是降到10%以下。
    范劍平（國家信息中心經(jīng)濟預測部主任）：對2007年宏觀經(jīng)濟走勢非常樂觀，基本經(jīng)濟走勢會延續(xù)2006年的大格局。從速度預測上看，GDP的增長速度估計是9.5%至10.5%，而且偏上的可能性比較大。
    經(jīng)濟繼續(xù)保持較高熱度可能性比較大。原因有三個：第一，國家宏觀調(diào)控政府以及財稅政策帶來地方招商沖動和擴大投資的沖動。也就是說，國家想加快發(fā)展的欲望在2007年，尤其是將要召開十七大，會更加強烈。
    第二，有這樣的沖動、愿望，沒有資金支持也不能實現(xiàn)，而2007年我們資金寬松現(xiàn)象不會得到根本改觀。很顯然，盡管采取了發(fā)行央行票據(jù)等一系列手段，也有對匯率調(diào)整等一系列政策，但是從2006年的情況來看，流動性過剩的問題作為世界現(xiàn)象在我國仍然存在。
    第三，2007年資金使用效率比2006年更高。幾大商業(yè)銀行上市之后，更有效利用資金來獲利的欲望越來越強烈。2006年上半年主要是銀行的問題，企業(yè)融資主要是靠銀行信貸，2006年下半年開始隨著我國股市活躍之后，企業(yè)從證券市場能夠獲得大量的資金。從目前看，我國的證券市場為企業(yè)融資會提供更加好的環(huán)境。大量的資金會流到這些大企業(yè)手中，會使資金有效利用率大大提高。
    張立群(國務院發(fā)展研究中心研究員)：我認為2007年中國經(jīng)濟是高位走穩(wěn)，主要是兩方面理由。
    第一，支持經(jīng)濟增長因素是很強勁的。從大的背景來看，中國處在工業(yè)化和城市化加快的時期。從2003至2006年以來經(jīng)濟增長一直是高位的。
    同時，約束經(jīng)濟增長的因素也在向緩和趨勢發(fā)展。首先國際收支失衡矛盾，從中央到地方大家已經(jīng)認識到了。正采取多種措施解決國際收支平衡矛盾，對外經(jīng)濟導向觀念上也開始發(fā)生了扭轉(zhuǎn)，開始對部分產(chǎn)品出口限制、對某類產(chǎn)品進口支持。
    第二，對投資項目的準入門檻在提高，包括土地的供給和污染的排放，包括能源和其他資源的消耗。這方面的管理對投資增長的穩(wěn)定會逐步產(chǎn)生一定的效益。
    此外，我認為社會資金的供給還是很寬松。
    反方：2007需要調(diào)整
    王小廣（國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院主任）：我的判斷是，應該會呈現(xiàn)合理的調(diào)整期。有漲有跌，整體上趨緩。這一合理的調(diào)整可以分成三種：第一，GDP和投資是前低后高，上半年稍微調(diào)整，下半年有一個反彈�？偟膩碚f，盡管比2006年會低一些，可能是10%左右或者是偏下一點。
    第二，就是物價和價格。價格和出口可能是前高后低。上半年CPI走勢會比較高，增長會超過2%，下半年有回落態(tài)勢。
    第三，消費。我們原來的經(jīng)濟發(fā)展是比較失衡的，投資高，消費低，但去年內(nèi)需增長較快，城鎮(zhèn)農(nóng)村居民收入增長幅度也是近年以來較高的，內(nèi)需外需失衡在2006年有所緩解。因此2007年更有必要將矛盾緩和一些，將投資放緩。
    作為一個稍微長期的預測，2007年可能是小幅調(diào)整期。2008年又上升。中國經(jīng)濟增長是兩年一個小周期。
    譚雅玲（中國銀行國際金融研究所研究員）：2007年對我們國家來講是非常重要的一年，重要就在于2008年要舉辦奧運會。2007年保持相對穩(wěn)健調(diào)整的幅度加大，對宏觀經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展是相對有利的。我個人認為，應該控制在8%至9%。10%以上的增長水平引起國際矚目會更大，帶來的風險也更大。
    2007年會延續(xù)2006年的態(tài)勢，慣性推動對經(jīng)濟態(tài)勢有比較大的影響。但是，2007年需要放慢腳步。在宏觀經(jīng)濟方面，外部動力對我們影響大一些，內(nèi)部動力不足，我們不能沾沾自喜，我們跟發(fā)達國家在發(fā)展階段上有很大差距，一個是需求經(jīng)濟、一個是供給經(jīng)濟，帶來的結(jié)果和風險是不一樣的。我們應該是一個穩(wěn)健持續(xù)的階段，不能有太高的預期，否則對于2008年奧運會的風險很大。
    華生（燕京華僑大學校長）：對于中國研究宏觀經(jīng)濟，特別是預測，我比較謹慎。對GDP的增長，我認為今年在9%左右，可能是決策層所需要看到的。
    我也傾向于認為中國整體經(jīng)濟是不錯的，但是這個“不錯”受到兩個方面挑戰(zhàn)。
    一是，外貿(mào)順差。外貿(mào)順差對國內(nèi)經(jīng)濟拉動很大，但今年頭件大事是減少順差。我們不采取行動可能跟美國的貿(mào)易摩擦會越來越嚴重，但采取行動又會對我們有很大影響。
    二是，內(nèi)部的不可持續(xù)。一方面是資源和環(huán)境不可持續(xù)；另外，雖然我們講以人為本的和諧社會，但是收入分配差距的問題對政府造成的壓力越來越大。在這兩方面要采取措施的話，都會使經(jīng)濟增長放緩�，F(xiàn)在提出“又好又快”地發(fā)展，如果要“又好”，我認為GDP增速就要往下掉兩個百分點。
    我認為理想的物價的水平在2007年不是下降而是要顯著上升，至少要到3%到5%。這樣，才能舒緩以上兩個方面的壓力。因為，第一，適度的通脹會對匯率升值疏解壓力；第二，嚴重偏低的資源環(huán)境價格要上調(diào)，希望政府在資源、能源價格上，在2007年邁出改革的步伐，使CPI溫和上漲。
    魏杰（清華大學經(jīng)濟管理學院教授）：2007年不確定性很大。經(jīng)濟過熱分析之后一定會出臺針對性的措施。措施如何出臺會影響到經(jīng)濟形勢。我認為應該考慮幾個方面：
    第一，要減少所謂外匯儲備。要降低外匯儲備就要減少出口和外資引進。但實施起來比較麻煩，因為涉及就業(yè)問題。所以，能做的就是，取消出口補貼，把出口退稅取消掉，建立社會保障。這能解決多少問題，還要算一筆賬，一旦出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)就麻煩了。
    第二，下決心改革外匯政策，自由的外匯政策與自由的貿(mào)易政策相對應。
    第三，日常調(diào)控，包括加息等。但是這一操作解決不了2006年引發(fā)國際收支不平衡的問題，而且對經(jīng)濟損傷比較大。
    我個人更傾向于采用第二個手段。
    資本市場將成為調(diào)控重點
    隨著近期股指的屢創(chuàng)新高，2007年初在高速增長中出現(xiàn)一個新問題，就是以股市、房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)市場的升溫，開始引起宏觀經(jīng)濟預測界的密切關(guān)注。股市是否有泡沫，股市上漲能否持續(xù)、對經(jīng)濟高速增長的影響以及對宏觀調(diào)控部門干擾等問題的討論是當下的又一經(jīng)濟熱點。
    正方：股市已經(jīng)出現(xiàn)泡沫
    華生：這一市場已經(jīng)出現(xiàn)了過熱的苗頭。從我們對市場藍籌股估值來說，總估值已經(jīng)很充足了，一些好的預期都已經(jīng)考慮了。最好的預期有沒有可能實現(xiàn)？有可能。但那是最好的情況。現(xiàn)在牛市和熊市最大特點是，熊市的時候大家只看壞消息，牛市的時候大家只聽好消息�，F(xiàn)在都是好消息，沒有壞消息，這顯然孕育了風險。
    以銀行為例。現(xiàn)在外資銀行可以辦人民幣業(yè)務，雖然有技術(shù)障礙，但只是拖延了三個月左右的時間。銀行80%利潤來自20%客戶，那80%的客戶不給你帶來什么利潤，所以外資銀行進來之后，首先爭奪的是高端客戶，也就是說利潤會分流。此外，銀行有那么大的利潤，估值好跟我們貸款利息高、存款利息低有關(guān)系。從這一個角度來看，中國銀行業(yè)潛在風險很大。
    再加上股市里有大量垃圾股。所以，在目前這個階段，市場把好的因素比較充分地打進了價格。對不利因素忽略比較多，一旦出現(xiàn)比較差的狀況，市場扭轉(zhuǎn)就不可避免。如果各方面條件都很好，這一市場還是會有一個好的前景。所以，從中長期來看是有好的前景的。
    左小蕾（銀河證券首席經(jīng)濟學家）：當前的資本市場不太踏實，但是投資心理又不想放棄這個機會。為什么會出現(xiàn)這樣的情況？第一，宏觀形勢穩(wěn)定。我對股權(quán)分置的評價是，解除了一個心結(jié)。
    第二，流動性過剩，對股市的影響是非常明顯，每天的交易量是上千億元。說明資金很多。
    第三，人民幣升值。人民幣穩(wěn)定升值的預期導致了一個市場無風險的環(huán)境，也就是說我們沒有匯率風險，鼓勵了各種渠道的資金進來。人民幣穩(wěn)定升值的預期確定了無風險的狀況，這對股票來說，流動性是非常負面的東西。但做升值的概念，越炒資金越進入。
    第四，炒作。沒錢炒不動，有錢，一閃就進來了。它不是在估值，價值是可以重估的，但是價格是市場形成的。估值過程提出的理由也不是很合理。
    還有，我們非常關(guān)心定價權(quán)。定價權(quán)是什么意思？你要有定價的能力，要有價值發(fā)現(xiàn)的能力，定出來一個合理的價格。這才是定價權(quán)�，F(xiàn)在是隨心所欲，想怎么說就怎么說，這是擾亂市場、誤導消費者。我覺得這一些東西都是市場很不成熟的表現(xiàn)。
    我對資本市場長期發(fā)展是有信心的，但是為了減少我們的損失，我們要提醒大家在牛市的時候減少非理性的瘋狂。
    反方：當前股市上漲合理
    孟原（巴黎銀行分析師）：談股市是不是泡沫，這是非常有挑戰(zhàn)性的問題。討論泡沫要先討論內(nèi)涵的價格，如果大于這一個價格是泡沫，如果遠遠低于這個價格，也可能是負的泡沫。必須假設(shè)市場是非常有理性的、非常有效率的，才能好貼現(xiàn)未來的預期。
    這個判斷對政府來說也是很難，考慮什么水平是泡沫，如果知道它是泡沫將怎么辦？假設(shè)你是央行你會提高利率嗎？央行的任務主要是宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、經(jīng)濟增長、物價、就業(yè)等。中國的住宅市場是三四十萬億市場，股市才10萬億，房地產(chǎn)有很長的鏈條，對銀行體系也有影響，談到股市泡沫問題可以說是一個很困難的問題。所以，我們現(xiàn)在可以考慮一下，現(xiàn)在股市上漲是不是合理的？我認為是合理的。
    第一，流動性問題；第二，除了資產(chǎn)膨脹之外，股票比例非常低。流通市值3萬億元。如果有泡沫的話，房地產(chǎn)的泡沫是遠遠大于股市泡沫。股市是處于進一步增加配置的問題。居民儲蓄十六七萬億，但是流通不足3萬億，所以股市是非常小的市場。總的來說，股市的前景還是很樂觀的。
    第三，討論估值的問題，脫離了對流動性的考慮是沒有道理的。如果市盈率10倍是便宜，30倍就是貴，但是納斯達克一直是30倍以上。
    王小廣：股市為什么會繁榮？這是一個綜合因素，有體制上的問題，股權(quán)分置改革是非常重要的原因。股市繁榮幾個因素有：1.宏觀經(jīng)濟繁榮的效應；2.股權(quán)分置改革；3.資金流的變化必然會推動中國股市的繁榮；4.人民幣升值，實際上有泡沫化預期在里面；5.炒作。
    我認為股市的繁榮是有好處的，我是看好增長方式發(fā)生變化。中國經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)變會出現(xiàn)一次大調(diào)整，也許是之后幾年而不是今年。但是股市恰恰是一個機會，為什么股市的轉(zhuǎn)折是一個機會？股市的繁榮對于宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和解決房地產(chǎn)問題非常重要。股市吸引房地產(chǎn)資金，減緩房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫壓力。另外，股市跟產(chǎn)業(yè)升值結(jié)合在一起，納斯達克為高科技產(chǎn)業(yè)提供了一個資本平臺，反之，納斯達克的規(guī)模不斷擴大也與高科技升級密切相關(guān)，這就是非常好的結(jié)合方式。
    股市對于中國宏觀經(jīng)濟的增長方式轉(zhuǎn)變也非常重要。但是，股市是否是推動宏觀層面的轉(zhuǎn)折點不好說，也許不是在2007年，可能還會有一個更遠的調(diào)整期點的出現(xiàn)。

來源：第一財經(jīng)日報