人民幣2006年升值超過(guò)3%；M2、M1均同比增長(zhǎng)16.8%，喇叭口消除；貸款同比增長(zhǎng)14.8%，新增貸款29667億元，近三個(gè)月連續(xù)同比少增；CPI維持在2%之內(nèi)，而GDP增速超出10%。

    按照各項(xiàng)數(shù)據(jù)的正常趨勢(shì)來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)明年實(shí)現(xiàn)軟著陸并無(wú)懸念，不過(guò)回顧2006年全年，上述格局的形成則并非一帆風(fēng)順。    

    “今年，央行雖然始終處于被動(dòng)應(yīng)付的局面，但是從取得的成效來(lái)看，還是很不錯(cuò)的�！卑屠璋俑磺谥袊�(guó)總經(jīng)濟(jì)師陳興動(dòng)稱。事實(shí)上，央行貨幣政策的前提在于維護(hù)人民幣小幅升值，頻繁干預(yù)匯市必然導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫，這決定了央行難以主動(dòng)出擊，因此大多努力只能集中在技術(shù)層面。

    回顧年初，對(duì)于流動(dòng)性泛濫和信貸膨脹的趨勢(shì)，央行判斷顯然過(guò)于樂(lè)觀，這一點(diǎn)從當(dāng)年的貨幣政策目標(biāo)可以看出來(lái)：M2增速目標(biāo)為16%，M1為14%，信貸投放目標(biāo)2.5萬(wàn)億人民幣。

    然而一季度過(guò)后，M2增速一度高達(dá)18.8%，前3個(gè)月人民幣貸款增加1.26萬(wàn)億元，同比多增5193億元，形勢(shì)似乎驟然惡化。在3月底的一次演講中，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng)夏斌呼吁“提高法定存款準(zhǔn)備金”，他認(rèn)為緊縮信貸并不意味著企業(yè)會(huì)因此“缺血”。

    面對(duì)投資和信貸雙雙加快，央行迅速采取行動(dòng)，4月28日央行上調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，此后8月19日央行再次上調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率各0.27個(gè)百分點(diǎn)，希望以此引導(dǎo)投資和貨幣信貸的合理增長(zhǎng)。

    作為輔助，央行在6月、7月和11月三次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，旨在增強(qiáng)其回收過(guò)剩流動(dòng)性的主動(dòng)性和有效性�！翱梢詫⑵湟暈槟壳傲鲃�(dòng)性管理手段(主要是央票)的低成本替代工具，而非重大的宏觀緊縮措施�！钡乱庵俱y行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)對(duì)股市和債市的影響十分微弱。

    上述調(diào)整與“說(shuō)服教育”式的窗口指導(dǎo)、公開市場(chǎng)操作、定向票據(jù)等相結(jié)合，最終央行在年底得以逐步收復(fù)失地，各項(xiàng)數(shù)據(jù)開始逐步靠攏預(yù)期目標(biāo)�！靶枰獡�(dān)心的是信貸數(shù)據(jù)，年底壓制很猛，但是明年年初可能再次反彈�！标惻d動(dòng)稱。

    2007年，央行能否爭(zhēng)取到更為主動(dòng)和獨(dú)立的政策空間？近期，多家投行經(jīng)濟(jì)學(xué)家均向央行進(jìn)諫：“擴(kuò)大人民幣波動(dòng)幅度�！标惻d動(dòng)認(rèn)為，央行可以加強(qiáng)匯率的靈活波動(dòng)范圍，減少干預(yù)頻率，同時(shí)增強(qiáng)每次干預(yù)的幅度，從而保證人民幣繼續(xù)小幅升值，弱化投機(jī)預(yù)期。

    在政策出臺(tái)時(shí)，央行或許應(yīng)該放棄“出其不意”的行為，使政策指向與市場(chǎng)預(yù)期互相融合和強(qiáng)化，而并非“市場(chǎng)向東，央行向西”�？上驳氖牵�我們看到，央行已經(jīng)開始通過(guò)每三個(gè)月一次的貨幣政策執(zhí)行季度報(bào)告向外界透露強(qiáng)烈的政策取向，并塑造市場(chǎng)預(yù)期。

來(lái)源：上海證券報(bào)