我國下半年宏觀調(diào)控鎖定三大著力點(diǎn)

　　上半年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到９１４４３億元，同比增長１０．９％，增速比去年同期快０．９個(gè)百分點(diǎn)。其中第二季度ＧＤＰ增長達(dá)１１．３％，為十年來最高水平，這表明，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持快速增長的良好勢頭，但一系列宏觀調(diào)控措施的出臺(tái)并沒有使經(jīng)濟(jì)過熱的態(tài)勢得到根本扭轉(zhuǎn)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)下半年我國調(diào)控流動(dòng)性過剩、固定資產(chǎn)投資增長過快的力度會(huì)繼續(xù)加大。

　　一、央行發(fā)力控制過剩流動(dòng)性

　　上半年人民幣貸款增加２．１８萬億元，完成全年計(jì)劃的８７．２％，同比多增７２３３億元，其中增幅最大的部分是企業(yè)生產(chǎn)投資所需的短期貸款、基建貸款以及票據(jù)融資。

　�。对路萁鹑跈C(jī)構(gòu)新增貸款３６００億元，環(huán)比有所增加，但同比下降了１０５３億元。同時(shí)，６月末Ｍ１同比增長１３．９％，Ｍ２同比增長１８．６％，增速分別比５月份的１４％和１９．１％有所下降，反映了貨幣供應(yīng)量初步得到控制。但值得注意的是，信貸增長的回落主要是國有商業(yè)銀行信貸增速下降的結(jié)果，中小銀行的貸款增速依然沒有明顯改善，如果中小銀行的信貸增速下不來，四大行肯定會(huì)被迫跟進(jìn)，以后信貸增速還可能反彈。

　　銀行放貸積極性高漲則是由于在資金充裕（流動(dòng)性過剩）的條件下，其盈利的壓力非常大所致。而導(dǎo)致銀行流動(dòng)性過剩的一個(gè)重要原因就是不斷激增的外匯占款。

　　商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，６月份貿(mào)易順差突破１４５億美元，再次刷新貿(mào)易順差單月最大增幅。６月末，國家外匯儲(chǔ)備增加至９４１１億美元，距萬億大關(guān)咫尺之遙。本月７日，美國商務(wù)部提出一項(xiàng)新規(guī)定，要求向中國出口高科技產(chǎn)品的美國公司核實(shí)產(chǎn)品用途，保證產(chǎn)品不被客戶用于軍事活動(dòng)，并擴(kuò)大對華出口管制商品范圍。而此舉可能導(dǎo)致中美之間的貿(mào)易差額進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計(jì)下半年外匯儲(chǔ)備仍將繼續(xù)快速增長。

　　在這種形勢下，央行開始加大調(diào)控力度，從前期主要使用票據(jù)回籠的手段，過渡到頻繁提高存款準(zhǔn)備金率，即在一個(gè)多月的時(shí)間里兩次使用這一緊縮貨幣的“猛藥”，這種頻率在以往是很罕見的，可見央行的決心之大。如果效果仍不理想，央行再用此招的可能性依然很大。

　　與此同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)已向主要商業(yè)銀行敲警鐘：煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)等七大行業(yè)的信貸被點(diǎn)名；地方政府打捆貸款，特別是部分銀行向一些不符合條件的項(xiàng)目發(fā)放固定資產(chǎn)貸款被嚴(yán)禁。商業(yè)銀行還被要求“合理控制”貸款增幅。下半年這種窗口指導(dǎo)還會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。

　　至于央行是否會(huì)升息，市場則不必過于擔(dān)憂。首先，從目前情況來看，提高利率的副作用（加大人民幣升值壓力等）較大，不到萬不得已央行不會(huì)出此“下策”；其次，中國不具備像美國那樣連續(xù)加息的條件，即便升息其警告作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對市場的實(shí)際影響。

　　盡管如此，央行發(fā)力控制過剩流動(dòng)性已是不爭的事實(shí)，企業(yè)對于貨幣信貸的收緊要有充分的思想準(zhǔn)備。

　　二、嚴(yán)控土地、項(xiàng)目開工抑制投資增長過快

　　信貸大幅擴(kuò)張，加之今年是“十一五”開局之年，地方政府為樹立政績而引發(fā)的投資沖動(dòng)，直接導(dǎo)致了固定資產(chǎn)投資增長過快。數(shù)字顯示，上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長２９．８％，增速比去年同期加快４．４個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資３６３６８億元，增長３１．３％，加快４．２個(gè)百分點(diǎn)。在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)開發(fā)投資７６９５億元，增長２４．２％，加快０．７個(gè)百分點(diǎn)。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任劉世錦認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)的角度來看，房地產(chǎn)、汽車等先導(dǎo)行業(yè)在經(jīng)歷了一個(gè)時(shí)期的調(diào)整后，上半年再次出現(xiàn)增長加快的趨向，帶動(dòng)了上半年投資提速。根據(jù)國家發(fā)展改革委近期赴湖南、湖北、安徽等省市的調(diào)查結(jié)果，汽車、鋼鐵、銅冶煉、鉛鋅、水泥等１２個(gè)行業(yè)投資擴(kuò)張速度加快。新開工項(xiàng)目數(shù)量增加，投資額約占城鎮(zhèn)投資規(guī)模的１９．９％，占制造業(yè)的４８．３％�；�于此，國家發(fā)展改革委已經(jīng)將２００６年固定資產(chǎn)投資增長的預(yù)期目標(biāo)提高了２個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到１８％。

　　盡管一系列的宏觀調(diào)控措施出臺(tái)，但固定資產(chǎn)投資增長過快的態(tài)勢仍然沒有得到扭轉(zhuǎn)，而且據(jù)發(fā)展改革委預(yù)測，隨著東北振興計(jì)劃的推進(jìn)，東北地區(qū)的能源、水利、交通和生態(tài)建設(shè)投資以及重化工基地、重型裝備制造業(yè)投資都將保持高速增長，下半年投資增速將在３５％左右。中部地區(qū)則憑借崛起機(jī)遇，主動(dòng)承接?xùn)|部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，加快優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，下半年投資增長水平將與東北地區(qū)相當(dāng)。而隨著基礎(chǔ)設(shè)施的不斷改善，國家對西部地區(qū)的投資增幅將有所下降，下半年投資增長將繼續(xù)保持在３０％左右的水平�？刂仆顿Y增長過快的形勢非常嚴(yán)峻，分析人士預(yù)計(jì)，嚴(yán)控土地、新開工項(xiàng)目等相關(guān)政策將是下半年政府抑制投資過快增長的殺手锏。

　　近日，發(fā)展改革委等部門已聯(lián)合發(fā)文，要求從嚴(yán)控制新開工項(xiàng)目，加強(qiáng)投資調(diào)控。各地將對今年以來新開工項(xiàng)目進(jìn)行全面清理。此外，土地閘門也在收緊。國務(wù)院辦公廳近日發(fā)文，要求建立國家土地督察制度，在國土資源部設(shè)立國家土地總督察辦公室。對于地方，將由國土資源部派駐９個(gè)國家土地督察局，分別是：北京局、沈陽局、上海局、南京局、濟(jì)南局、廣州局、武漢局、成都局、西安局。今后，全國�。▍^(qū)、市）及計(jì)劃單列市的土地審批利用，將納入九大土地督察局“最嚴(yán)格”的監(jiān)管。

　　國家發(fā)展改革委投資研究所投資體制與政策研究室副主任吳亞平指出，從投資構(gòu)成看，前５月各地區(qū)建筑安裝工程投資均快于設(shè)備工器具購置投資增長。這表明投資性質(zhì)多為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從某種程度上可以理解為政府主導(dǎo)型的投資增長較快。他認(rèn)為，下半年政府主導(dǎo)的固定資產(chǎn)投資很難降溫，因?yàn)檎�府主�?dǎo)型投資對升息的反應(yīng)是不敏感的。所以，必要時(shí)宏觀調(diào)控會(huì)采取行政手段。

　　三、加大匯率靈活性，人民幣匯率改革將提速

　　除流動(dòng)性過剩、投資增長過快外，國際收支不平衡加劇也是上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的突出問題。截至今年６月中國已連續(xù)第２６個(gè)月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差。從增量來看，今年的貿(mào)易順差依然為外匯儲(chǔ)備的高增貢獻(xiàn)不小。前６個(gè)月，外儲(chǔ)的增量是１２２２億美元，其中貿(mào)易順差為６１４億美元。國家發(fā)展改革委副主任畢井泉預(yù)計(jì)，今年中國貿(mào)易順差將達(dá)１２００億－１３００億美元，超過去年所創(chuàng)下的歷史最高水平。

　　與匯率基本穩(wěn)定相伴而來的是，目前央行對沖外匯占款的央行票據(jù)余額超過２萬億元。隨著絕大部分票據(jù)陸續(xù)到期，以及外匯的持續(xù)流入，預(yù)計(jì)今年購匯和票據(jù)到期增加的流動(dòng)性將達(dá)３．６萬億元。而從經(jīng)濟(jì)增長對流動(dòng)性的需求來看，只要新增５０００億元就已足夠。因此，全年需回收的流動(dòng)性將超過３萬億元。流動(dòng)性過剩則直接導(dǎo)致了“寬信貸”，以及由此支撐的投資過快增長和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格居高。為此，央行近期采取了一系列調(diào)控措施如調(diào)高貸款利率、發(fā)行定向票據(jù)以及提高存款準(zhǔn)備金，直至頻繁調(diào)整存款準(zhǔn)備金。業(yè)內(nèi)人士指出，央行為了維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，不斷進(jìn)行對沖操作，這一過程導(dǎo)致人民幣的投放量劇增，加上中國以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長模式使得創(chuàng)匯額度增量過大，央行對沖難度進(jìn)一步增加。在這樣的情況下，只有增加人民幣匯率的靈活性，才可以從源頭上解決流動(dòng)性過剩的問題。

　　目前種種跡象表明央行有意提高人民幣匯率靈活性。中國人民銀行行長周小川近日指出，人民幣“可能”可以開始加快升值，但依然要遵照循序漸進(jìn)的指導(dǎo)方針。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這預(yù)示著貨幣當(dāng)局有意放寬人民幣波幅。事實(shí)上，進(jìn)入二季度，人民幣對美元的波動(dòng)幅度明顯加大：人民幣日貶值曾達(dá)１６８個(gè)基點(diǎn)，日升值也近１２０個(gè)基點(diǎn)，正逐步靠近目前所規(guī)定的０．３％的上下浮動(dòng)區(qū)間�？紤]去年７月２１日匯改以來，人民幣累計(jì)升值幅度達(dá)到３．５％，并尚未對中國的進(jìn)出口產(chǎn)生顯著影響，下半年人民幣匯率改革具備提速的基礎(chǔ)。

　　香港特區(qū)行政長官曾蔭權(quán)日前宣布，香港人民幣業(yè)務(wù)將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，香港的進(jìn)口商將被允許以人民幣支付從內(nèi)地直接進(jìn)口的貨物，而內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)也將可以在香港發(fā)行人民幣債券，這一舉措為最終實(shí)現(xiàn)港幣與人民幣的掛鉤奠定了基礎(chǔ)。

　　而據(jù)來自中國貨幣網(wǎng)的消息稱，中國外匯交易中心將于２００６年８月１日起在銀行間外匯市場推出英鎊對人民幣即期、遠(yuǎn)期和掉期交易。有專家認(rèn)為，這是人民幣匯率形成機(jī)制市場化過程中，向前邁出的一步。貨幣監(jiān)管部門在未來可能會(huì)逐步把貨幣籃子中所有的幣種與人民幣的交易都打開，這將有助于增加人民幣匯率透明度。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率提高到５．２５％，中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大也為人民幣匯率改革提速創(chuàng)造了有利的條件。６月６日，國家外匯管理局下發(fā)了《關(guān)于調(diào)整部分境外投資外匯管理政策的通知》，規(guī)定自７月１日起，進(jìn)一步簡化境外投資外匯管理手續(xù)，取消全國境外投資用匯規(guī)模限制，以滿足企業(yè)購匯進(jìn)行境外投資的需要。

　　專家指出，從長遠(yuǎn)角度看，匯率改革的基本取向在于構(gòu)建一種靈活浮動(dòng)的機(jī)制，目前來看，可以大量發(fā)行國債，用于社會(huì)保障、教育、新農(nóng)村運(yùn)動(dòng)等等，降低人民幣對國際資本的吸引力，推動(dòng)社會(huì)福利建設(shè)。同時(shí)，在人民幣升值的過程中，國外資產(chǎn)相對貶值，有利于國內(nèi)有實(shí)力的企業(yè)通過購買國外資產(chǎn)，實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈條、企業(yè)邊界的調(diào)整，因此，支持國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)向國外投資的障礙應(yīng)當(dāng)盡快掃清。

來自：新華網(wǎng)