主要邏輯： （1）焦炭產(chǎn)量提升，供給維持寬松：上周，煤礦持續(xù)復(fù)產(chǎn)，制約焦化廠生產(chǎn)的原料短缺、運(yùn)輸?shù)绕款i解除，

焦化廠繼續(xù)提產(chǎn)，上周230家焦化廠產(chǎn)能利用率69.7%，環(huán)比回升0.7%，焦炭供應(yīng)維持寬松的格局。 

（2）高爐可能提產(chǎn)，焦炭需求邊際好轉(zhuǎn)：當(dāng)前各地 “復(fù)產(chǎn)復(fù)工”積極推進(jìn)，終端需求逐步恢復(fù)，鋼材庫

存累積幅度減弱，鋼材廠庫向社庫轉(zhuǎn)移，長流程鋼廠高爐開始提產(chǎn)，焦炭需求或有邊際好轉(zhuǎn)。 

（3）投機(jī)需求活躍，總庫存繼續(xù)累積：上周焦炭整體供需結(jié)構(gòu)寬松，獨(dú)立焦化廠庫存累積，而鋼廠控制到

貨，維持按需采購，在現(xiàn)貨連續(xù)三輪下跌后，投機(jī)需求入場(chǎng)，港口庫存已開始回升，總庫存也有所增加。 

（4）現(xiàn)貨開始筑底，預(yù)期主導(dǎo)盤面：焦炭第三輪提降落地后，部分鋼廠開啟第四輪提降，目前焦化利潤在

50元/噸左右，在終端需求恢復(fù)，供需均有增加的情況下，現(xiàn)貨開始筑底。期價(jià)主要受復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期主導(dǎo)，

已提前啟動(dòng)上漲，但拉漲過快導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)套利空間出現(xiàn)，壓制上漲高度，短期內(nèi)將維持區(qū)間震蕩格局。 

操作建議：區(qū)間操作。  

風(fēng)險(xiǎn)因素：終端需求恢復(fù)、鋼價(jià)上行（上行風(fēng)險(xiǎn)）；煤礦復(fù)產(chǎn)、高爐減產(chǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）