中共中央政治局2月21日召開(kāi)會(huì)議，研究新冠肺炎疫情防控工作，部署統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展工作。會(huì)議不僅強(qiáng)調(diào)要努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，還提出了兩個(gè)“更加”：積極的財(cái)政政策要“更加積極有為”，發(fā)揮好政策性金融的作用；穩(wěn)健的貨幣政策要“更加靈活適度”，緩解融資難融資貴。

分析師認(rèn)為，“兩個(gè)更加”的提出意味著，接下去逆周期調(diào)節(jié)政策的力度將進(jìn)一步加大，財(cái)政政策方面主要通過(guò)加大定向減稅降費(fèi)、加大專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模以及發(fā)行特別國(guó)債等手段發(fā)力，貨幣政策方面將通過(guò)降低法定存款準(zhǔn)備金率、下調(diào)中期借貸便利(MLF)操作利率和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)等方式，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

以下是部分機(jī)構(gòu)對(duì)本次政治局會(huì)議的點(diǎn)評(píng)

粵開(kāi)證券：兩個(gè)“更加”是必然選擇

2月12日的中央政治局常委會(huì)議提出“要更好發(fā)揮積極的財(cái)政政策作用”、“要保持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度”。而21日中央政治局會(huì)議的定調(diào)是“積極的財(cái)政政策要更加積極有為”、“穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度”，都增加了“更加”。

這是疫情拐點(diǎn)尚未到來(lái)、返程和復(fù)工緩慢下的必然選擇，股票市場(chǎng)近期的走勢(shì)也反映了政策將更加積極的預(yù)期。

積極的財(cái)政政策要更加積極有為，可以從三方面發(fā)力：一是加大定向減稅降費(fèi)力度；二是赤字率提高到甚至突破3%；三是新增專(zhuān)項(xiàng)債擴(kuò)容，提高到3萬(wàn)億元以上，在穩(wěn)基建的同時(shí)，通過(guò)政府性基金預(yù)算盈余來(lái)平衡一般公共預(yù)算。

需要注意的是，本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)了“要發(fā)揮好政策性金融的作用”，可能的舉措有兩個(gè)：一是央行通過(guò)抵押補(bǔ)充貸款（PSL）加大對(duì)基建項(xiàng)目配套貸款的支持，二是不排除以政策性銀行作為中間人來(lái)發(fā)行特別國(guó)債的可能。

貨幣政策方面，一是總量層面繼續(xù)寬松，包括降準(zhǔn)和MLF降息；二是繼續(xù)引導(dǎo)實(shí)體融資成本下降，這是2019年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確的重點(diǎn)任務(wù)；三是再融資政策放松，緩解企業(yè)的現(xiàn)金流壓力。

華泰證券：金融要干財(cái)政的事

在21日的中共中央政治局會(huì)議之前，2月3日、12日召開(kāi)的政治局常委會(huì)議相繼提出“要抓好涉及決勝全面建成小康社會(huì)、決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)的重點(diǎn)任務(wù)”、“努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。

近日來(lái)，各部委和地方政府陸續(xù)推出復(fù)產(chǎn)復(fù)工政策，為“保增長(zhǎng)”保駕護(hù)航�？梢灶A(yù)計(jì)，2020年全面小康和十三五規(guī)劃目標(biāo)仍是今年工作的重中之重，GDP增長(zhǎng)5.7%是底線目標(biāo)。

政治局會(huì)議指出，積極的財(cái)政政策要更加積極有為，發(fā)揮好政策性金融作用。疫情之下，階段性減免三費(fèi)（企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)單位繳費(fèi)）已落地，支出加速、提升赤字率和專(zhuān)項(xiàng)債等政策可期。

不過(guò)，財(cái)政收支壓力和赤字約束的掣肘決定了金融需要干財(cái)政的事，財(cái)政金融化將是重要發(fā)力點(diǎn)，如政策性金融支持老舊小區(qū)改造、保障房、市政建設(shè)公路等領(lǐng)域。同時(shí)，政策性金融重點(diǎn)支持領(lǐng)域也將成為重要的擴(kuò)信用對(duì)象，主要方向可能是支持住宿餐飲、文體娛樂(lè)、交通運(yùn)輸、旅游等受疫情沖擊領(lǐng)域。

光大證券：政策性金融將發(fā)揮更大作用

政治局會(huì)議提出，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，實(shí)現(xiàn)決勝全面建成小康社會(huì)、決戰(zhàn)脫貧攻堅(jiān)目標(biāo)任務(wù)，完成“十三五”規(guī)劃。根據(jù)我們的估算，2020全年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為5.5%，GDP即可較2010年翻番。

面臨疫情，政治局仍要求努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，這一方面體現(xiàn)了決策層認(rèn)為疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊是短暫的，另一方面為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，決策層未來(lái)將繼續(xù)出臺(tái)相關(guān)扶持政策。

我們認(rèn)為，更加積極有為的財(cái)政政策可能從三個(gè)方面發(fā)力：第一，減稅降費(fèi)，預(yù)計(jì)今年減稅降費(fèi)規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元，赤字率有望提高至3%，甚至突破3%；第二，可能會(huì)加大基建類(lèi)專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模，交通運(yùn)輸、公共衛(wèi)生基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)保等領(lǐng)域是發(fā)力重點(diǎn)；第三，政策性金融準(zhǔn)財(cái)政功能將發(fā)揮更大作用，在疫情被有效控制后，基建投資將會(huì)加快。

貨幣政策方面，在疫情窗口期，流動(dòng)性或邊際趨松，同時(shí)央行將更加重視結(jié)構(gòu)性貨幣政策，通過(guò)定向再貸款、降低擔(dān)�；�金擔(dān)保費(fèi)等方式扶持疫情防控企業(yè)和受疫情影響較大的企業(yè)。

西南證券：政策取向?qū)⒏�加積極

本次會(huì)議決策層強(qiáng)調(diào)“六穩(wěn)”和三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，這意味著之前確定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)并未因疫情而改變。按建成小康社會(huì)要求計(jì)算，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速需要保持在5.6%以上。

考慮到疫情沖擊下，2月經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大幅放緩，如果未來(lái)一兩周逐步復(fù)產(chǎn)，一季度經(jīng)濟(jì)增速可能回落至4.0%附近，這意味著二至四季度GDP平均增速需要在6.1%以上，也就是說(shuō)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速需要明顯回升，這意味著政策取向要更加積極。

在本次政治局會(huì)議對(duì)財(cái)政政策的表述中，除了要求積極財(cái)政政策更加有力之外，還提出發(fā)揮好政策性金融作用的新的表述。政策性金融可能有兩個(gè)所指，一是可能加大地方政府債規(guī)�；蛘甙l(fā)行特別國(guó)債，隨之可能的是提高赤字率，另一個(gè)可能的所指是發(fā)揮國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等政策性銀行的作用。

會(huì)議要求貨幣政策要解融資難融資貴。可以預(yù)計(jì)，央行將繼續(xù)以定向?qū)捫庞煤徒党杀镜姆绞絹?lái)實(shí)施寬松貨幣政策，包括以再貸款的方式向疫情沖擊較大的實(shí)體投放信用，對(duì)疫情沖擊較大的地區(qū)和行業(yè)加大融資支持或引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大融資支持等。

廣發(fā)證券：地產(chǎn)即使有邊際變化也已不是重頭

財(cái)政政策從“提質(zhì)增效”到“更加積極有為”，貨幣政策從“靈活適度”變?yōu)椤案�加靈活適度”，都有一定強(qiáng)化，反映了疫情影響下逆周期政策的升溫。

在“更加靈活適度”的定調(diào)下，貨幣政策會(huì)有進(jìn)一步空間。但細(xì)究貨幣政策的需求端抓手，地產(chǎn)即使有邊際變化也已不是重頭；信貸合意流向仍是前期所說(shuō)的先進(jìn)制造、民生建設(shè)、基建補(bǔ)短板。其中，制造業(yè)投資不會(huì)逆經(jīng)濟(jì)周期；民生今年重點(diǎn)是疫情防控和紓困；基建補(bǔ)短板，則本質(zhì)取決于財(cái)政政策有多大空間。

2020年的狹義財(cái)政是緊平衡，財(cái)政口袋已較去年縮小，同時(shí)經(jīng)濟(jì)壓力會(huì)影響財(cái)政收入。要打破這一點(diǎn)，一則要是適度提升赤字率；二則是擴(kuò)充廣義財(cái)政，即專(zhuān)項(xiàng)債、PSL、特別國(guó)債等，預(yù)計(jì)兩會(huì)上財(cái)政空間將會(huì)有突破。

來(lái)源：界面新聞