在經(jīng)歷了磕磕絆絆的兩輪上漲后，上周末焦炭市場迎來了首輪價(jià)格提降100元/噸，截止目前為止，首輪價(jià)格提降已經(jīng)基本落地。當(dāng)前，港口焦炭庫存雖有所回落但庫存總量同比往年依然高企；接下來焦炭行業(yè)面臨冬季環(huán)保限產(chǎn)和山東、江蘇等地去產(chǎn)能政策落地的影響，宏觀方面，中美貿(mào)易摩擦沖突呈現(xiàn)升級(jí)擴(kuò)大的跡象，焦炭市場未來走向何方引各方矚目。

一、 焦炭供給分析

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2019 年7月份，全國焦炭產(chǎn)量 3961萬噸，同比增長 5.9%，增速較上月下滑 4.8個(gè)百分點(diǎn); 環(huán)比減少 208 萬噸，環(huán)比下滑 4.99%。1-7 月，全國焦炭產(chǎn)量 27400 萬噸，同比增長 6.7%，增速比一季度回落 0.6 個(gè)百分點(diǎn)。

一、 焦炭需求分析

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019 年7 月，全國粗鋼產(chǎn)量 8522 萬噸，同比增長 5%，環(huán)比下滑 5%。據(jù)此測(cè)算，7月份粗鋼日均產(chǎn)量為274.9 萬噸，環(huán)比減少 16.86 萬噸/日，降幅 5.78%。1-7 月累計(jì)，粗鋼產(chǎn)量為 57706.4萬噸，同比增長 9%，增速環(huán)比上月下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)。

一、 焦炭出口分析

中國海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，中國7月份出口焦炭 48.6 萬噸，同比減少33.1萬噸，同比下滑 40.6%；環(huán)比增加 10.26 萬噸，環(huán)比增加 26.8%。 2019 年 1-7 月份，全國累計(jì)出口焦炭 433.1萬噸，同比下降138.5萬噸，同比降幅24.2%。 

一、 焦炭庫存分析

根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：截止2019年8月23日，230家獨(dú)立焦企樣本，焦炭庫存70.87萬噸，↓ 4.37萬噸；110家鋼廠樣本焦炭庫存458.95， ↑ 4.20；四大港口焦炭庫存：468↓ 13.4萬噸。

一、 宏觀與政策分析

1. 宏觀經(jīng)濟(jì)分析

      國內(nèi)方面，面臨經(jīng)濟(jì)增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛和前期刺激政策消化三期疊加；國際方面，國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境的不穩(wěn)定特別是中美貿(mào)易摩擦呈現(xiàn)長期化甚至加劇升級(jí)的國際宏觀大環(huán)境，中國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨增速下滑的較大壓力，對(duì)焦化等黑色產(chǎn)業(yè)形成較大的下行壓力。

1. 焦化行業(yè)政策分析

     主要焦化生產(chǎn)大省山西、山東等地陸續(xù)出臺(tái)了有關(guān)焦化產(chǎn)業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的政策文件，譬如山西的《關(guān)于印發(fā)山西省焦化產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量綠色發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃的通知》、《山西省焦化產(chǎn)業(yè)打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)實(shí)施方案》和山東的《山東省煤炭消費(fèi)壓減工作總體方案（2019-2020）》等文件。加上此前的一些有關(guān)焦化淘汰落后產(chǎn)能的文件，我們梳理如下：

山東省有關(guān)焦化淘汰落后產(chǎn)能具體行動(dòng)方案如下：

一、 焦炭后期走勢(shì)與展望

通過以上各方面的分析我們可以看到，當(dāng)前焦化行業(yè)的基本特點(diǎn)：供需雙降，需求下降幅度大于供給降幅；庫存緩慢回落，總量依然偏高；政策潛在影響供給，實(shí)際影響尚未顯現(xiàn)。下一步焦化行業(yè)將在這樣的大前提下演化發(fā)展。

1. 利多因素

焦化產(chǎn)能利用率已經(jīng)處于高位，繼續(xù)增加的空間非常有限。

焦煤在國內(nèi)安全環(huán)保以及可能的進(jìn)口煤收緊政策下，價(jià)格保持總體穩(wěn)定為焦炭提供了成本支撐。

鐵礦石價(jià)格大幅下挫，下游鋼廠利潤因此有所改善，對(duì)焦炭打壓的動(dòng)力減弱。

中國經(jīng)濟(jì)韌性十足，經(jīng)濟(jì)下行壓力雖大但不至于失速。

焦化去落后產(chǎn)能政策可能在四季度落地，影響焦炭生產(chǎn)供給。

焦化行業(yè)整體庫存雖高，但是焦化企業(yè)庫存依然比較健康。

河北唐山9月環(huán)保限產(chǎn)力度不及預(yù)期。

2. 利空因素

下游鋼廠利潤收縮，目前利潤率水平已經(jīng)低于焦化行業(yè)，鋼廠有較大的動(dòng)力壓低焦炭采購價(jià)格。

宏觀經(jīng)濟(jì)下行尚未明顯企穩(wěn)，繼續(xù)下滑的可能性依然存在。

國際焦煤市場價(jià)格遠(yuǎn)低于國內(nèi)焦煤價(jià)格，在沒有明確的政策限制的情況下，進(jìn)口沖動(dòng)難以抑制，將拉低焦炭的成本價(jià)格。

國際鋼鐵市場萎靡不振，國際焦化市場低迷短期難以改觀，中國焦炭出口恐繼續(xù)低位徘徊。

在經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大的情況下，各地嚴(yán)格落實(shí)焦化去產(chǎn)能政策存疑，存在打折扣的可能。

港口庫存高企特別是前期大量的套保獲利后存在拋售現(xiàn)貨的可能，對(duì)焦炭市場將形成較大的沖擊。

房產(chǎn)地處于下行當(dāng)中且有關(guān)房地產(chǎn)的調(diào)控政策趨嚴(yán)影響未來焦鋼需求。

國慶七十周年閱兵大典在即，北京周邊特別是河北面臨較大的環(huán)保安全壓力。

       綜合以上多空各方面的因素分析，結(jié)合焦化行業(yè)價(jià)格調(diào)整的周期性特征，我們認(rèn)為焦炭價(jià)格存在2-4輪降價(jià)預(yù)期，在當(dāng)前已經(jīng)落地一輪下降的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)將在9月中下旬期間企穩(wěn)。

    （風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼廠利潤大幅收縮，螺紋價(jià)格崩塌；焦化去產(chǎn)能和進(jìn)口煤控制政策擱淺）