金融時(shí)報(bào)消息。本周，美聯(lián)儲將召開年內(nèi)第6次貨幣政策會議，大概率加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)至2%至2.25%的區(qū)間。

　　了解美聯(lián)儲中性利率水平、美聯(lián)儲貨幣政策目標(biāo)與美元匯率和美國全球戰(zhàn)略的關(guān)系，有助于把握全球金融市場的趨勢。

　　美聯(lián)儲中性利率水平大致在3%左右。所謂中性貨幣政策就是使利率水平保持中性，對經(jīng)濟(jì)既不起刺激作用也不起抑制作用，從而使經(jīng)濟(jì)以其自身的潛能在低通貨膨脹和就業(yè)強(qiáng)勁的條件下持久穩(wěn)定地增長。正如美國的自然失業(yè)率不斷下降一樣，中性利率水平也是隨環(huán)境變化的。

　　當(dāng)前，美聯(lián)儲政策制定者對中性利率的看法存在分歧，估計(jì)在2.0%至3.5%之間。2017年2月，時(shí)任美聯(lián)儲主席耶倫曾預(yù)計(jì)到2019年年底，聯(lián)邦基金利率將接近3%的中性利率。達(dá)拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭在今年8月稱，可能要再加息3到4次才會達(dá)到中性利率水平，那么2.75%至3%即中性利率。美聯(lián)儲內(nèi)的“鴿”派布拉德也認(rèn)為，現(xiàn)在已經(jīng)或非常接近于中性利率，那么中性利率水平在1.75%至2%。芝加哥聯(lián)邦儲備銀行行長埃文斯則認(rèn)為中性利率為2.75%。

　　目前，美國10年期與2年期國債收益率利差已收縮至24個(gè)基點(diǎn)，未來可能利率倒掛15個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)利差倒掛的周期性特點(diǎn)，利用前一個(gè)加息周期進(jìn)行測算，美聯(lián)儲還可能加息1.5%至1.75%，即其利率水平達(dá)到3%至4%。埃文斯9月8日表示，美聯(lián)儲可能不得不提高利率并且要高于中性利率，以使經(jīng)濟(jì)保持可持續(xù)增長并達(dá)成通脹率目標(biāo)。他還表示，如果通脹率高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲將不得不實(shí)施更為緊縮的貨幣政策。

　　事實(shí)上，美聯(lián)儲貨幣政策的目標(biāo)并不簡單。美聯(lián)儲前主席耶倫認(rèn)為，貨幣政策目標(biāo)是對經(jīng)濟(jì)的破壞性波動(dòng)進(jìn)行逆向調(diào)節(jié)。40年前，國會就為美聯(lián)儲設(shè)定了“雙重使命”，即兩個(gè)基本目標(biāo)——充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定。但是，美聯(lián)儲貨幣政策的目標(biāo)并不單純，一方面，正如在次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)中所表現(xiàn)的，美聯(lián)儲貨幣政策也有極端的一面，即零利率政策和定量寬松的貨幣政策，因此美聯(lián)儲貨幣政策的隱性目標(biāo)之一包括在極端情況下保持金融穩(wěn)定，這可能是所有央行都具有的隱性目標(biāo)；另一方面，由于美元在國際貨幣體系中具有支配性地位，美聯(lián)儲加息通常帶來美元升值和全球貨幣貶值，資金流向美國金融市場，因此美聯(lián)儲貨幣政策的隱性目標(biāo)之二是促使美元升值、引導(dǎo)全球資金回流美國、維護(hù)美國、金融市場的穩(wěn)定。

　　因此，如果特朗普政府政策導(dǎo)致貿(mào)易產(chǎn)生不確定性或通脹目標(biāo)停滯不前，美聯(lián)儲將加快加息速度。美國制造全球貿(mào)易摩擦的目的除了讓美國再工業(yè)化外，就是讓全球資金回流美國以化解其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這是特朗普就任總統(tǒng)后的戰(zhàn)略：向?qū)�、不脫虛和全球再平衡。向�(qū)嵓丛俟�業(yè)化，不脫虛即注重維護(hù)金融霸權(quán)化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，全球再平衡即通過制造貿(mào)易摩擦、外交戰(zhàn)和地緣政治壓力擠壓中俄，同時(shí)促進(jìn)全球資金回流美國。

　　美聯(lián)儲加息可能進(jìn)一步引發(fā)全球金融市場的動(dòng)蕩。美聯(lián)儲中性利率水平在3%左右，但如果這一中性利率水平或加息速度達(dá)不到讓全球資金回流美國的需要，美聯(lián)儲有可能進(jìn)一步加息至4%甚至更高，甚至提升加息速度來促使美元升值和全球資金回流。在這樣的情況下，美國國債收益率會進(jìn)一步上升，美元可能會進(jìn)一步升值，美國股市泡沫的破裂或局部破裂仍然難以避免。而已經(jīng)風(fēng)聲鶴唳的新興市場經(jīng)濟(jì)體，尤其是那些股市泡沫過度積累的經(jīng)濟(jì)體都可能會出現(xiàn)股市暴跌、資金外流和貨幣進(jìn)一步貶值的趨勢，情形嚴(yán)重的新興市場經(jīng)濟(jì)體可能會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。當(dāng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也面臨股市大跌和資金外流時(shí)，新一輪的全球性金融危機(jī)就可能爆發(fā)。

中國自然也應(yīng)防范美元升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是要防范美國大規(guī)模減稅和制造貿(mào)易摩擦背后攪亂中國經(jīng)濟(jì)和金融市場穩(wěn)定的圖謀。為此，中國財(cái)政政策和貨幣政策要適應(yīng)全球局勢，尤其要大力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。其中，財(cái)政政策核心在于減稅降費(fèi)，可向美國稅率看齊；貨幣政策核心在于保持流動(dòng)性合理充裕，核心在于維護(hù)中國經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定的預(yù)期，同時(shí)促進(jìn)人民幣匯率與其預(yù)期的基本穩(wěn)定，加快推進(jìn)人民幣國際化，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。