近日，焦炭期貨1809合約持續(xù)回落，自最高點2205元/噸開始跌幅接近200元/噸。我們認為，在鋼價回調(diào)的背景下，焦炭價格也面臨調(diào)整壓力，但需求強勁將會對期貨價格構(gòu)成支撐。

鋼價承壓下行

　　螺紋鋼是黑色系商品的龍頭品種，從歷史上看，焦炭價格在大部分情況下跟隨鋼價波動，很少走出獨立行情。

　　我們認為后市鋼價或走弱：一是鋼材需求淡季即將來臨。7月以后，梅雨、高溫天氣都將對下游工地的施工構(gòu)成影響，進而影響螺紋鋼的采購需求，這從現(xiàn)貨市場的日成交量可以看出。二是供應端維持高位。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4、5月粗鋼日產(chǎn)量連創(chuàng)歷史新高，5月261.7萬噸的日均產(chǎn)量遠遠高于去年6月創(chuàng)出的244.1萬噸的日均產(chǎn)量。數(shù)據(jù)顯示，6月全國高爐開工率、產(chǎn)能利用率均值較5月有所上升。6月最后一周，螺紋鋼總庫存量由降轉(zhuǎn)升，或?qū)︿搩r構(gòu)成壓制。

　　鋼廠需求旺盛

　　環(huán)保限產(chǎn)，特別是徐州地區(qū)的焦化限產(chǎn)措施，對焦炭供應端的影響在6月得以顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，6月全國100家焦化企業(yè)焦爐產(chǎn)能利用率均值為75.73%，而5月相同口徑的焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率均值為78.92%，6月焦化企業(yè)開工較5月明顯下降。跟蹤數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，焦化企業(yè)的利潤在6月是上升的，也就是說企業(yè)限產(chǎn)是受制于政策的被動行為。后市需要關(guān)注焦化企業(yè)復產(chǎn)帶來的供應增量。當前，焦化產(chǎn)能利用率的下降意味著即期供應量的減少，對焦炭價格有支撐作用。

　　從歷史規(guī)律來看，高爐產(chǎn)能利用率與焦炭期價呈現(xiàn)密切的正相關(guān)關(guān)系。數(shù)據(jù)顯示，6月全國163家鋼廠高爐利用率均值為79.98%，而5月全國163家鋼廠高爐利用率均值為79.34%，6月較5月略有上升，也就是說，當前鋼廠對焦炭的需求依然旺盛。

　　上游庫存銳減

　　最新數(shù)據(jù)顯示，6月22日樣本內(nèi)國內(nèi)獨立焦化廠庫存總計為28.6萬噸，去年同期為71.2萬噸；焦炭四港口庫存總計為330萬噸，去年同期為235萬噸；全國110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數(shù)為12.38天，去年同期為12.29天。與去年同期相比，獨立焦化廠庫存下降59.8%，港口庫存增長40.4%，鋼廠焦炭庫存增長0.7%。在焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率明顯下降而鋼廠產(chǎn)能利用率維持高位的情況下，焦化企業(yè)庫存迅速消耗，從4月末的100萬噸以上下降至6月末的30萬噸以下，這是焦化企業(yè)連續(xù)八輪上調(diào)焦炭出廠價的底氣所在。

　　綜上所述，從品種間協(xié)同關(guān)系來看，鋼價回調(diào)或拖累焦炭價格，但從供需面角度分析，當前焦炭供應端收縮而需求端保持旺盛，加之庫存快速消耗，焦炭價格存在一定支撐。