提要

焦煤供應(yīng)量逐步增加；焦化廠仍有利可圖，很難觸發(fā)減產(chǎn)情緒；鋼廠補(bǔ)庫(kù)進(jìn)入尾聲，可以說(shuō)，焦炭市場(chǎng)利空因素占主導(dǎo)。

焦炭現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下行，鋼廠采購(gòu)價(jià)自高點(diǎn)下挫350元/噸。相比之下，期貨較為抗跌，1805合約已經(jīng)在1950—2100元/噸的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行超過(guò)1個(gè)月。

焦煤供應(yīng)量增加

2017年焦煤產(chǎn)出較2016年有所好轉(zhuǎn)。原煤產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，2017年1—12月，全國(guó)原煤產(chǎn)量為34.45億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)3.2%，產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)。其中，1—11月，山西原煤產(chǎn)量為7.8億噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)4.6%。

此外，前期，由于蒙古焦煤遭遇通關(guān)問(wèn)題，蒙煤進(jìn)口受到抑制，而近期，隨著通關(guān)問(wèn)題的解決，蒙煤通關(guān)進(jìn)度加快，有效補(bǔ)充了國(guó)內(nèi)貨源。

從2017年全年焦煤采購(gòu)情況看，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)沒(méi)有出現(xiàn)類似2016年下半年那樣買不到焦煤的現(xiàn)象，說(shuō)明相較于2016年年底，焦煤供應(yīng)量明顯增加。經(jīng)過(guò)2017年11月以來(lái)的持續(xù)補(bǔ)庫(kù)，鋼廠和焦化廠對(duì)焦煤的補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)接近尾聲。最新一期的鋼廠煉焦煤庫(kù)存可用天數(shù)恢復(fù)到15天，全國(guó)獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫(kù)存從2017年11月的低點(diǎn)672.73萬(wàn)噸提升到887.5萬(wàn)噸，增加214.8萬(wàn)噸，增幅為31.9%。鋼廠和焦化廠繼續(xù)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)的概率不大。而且，2017年12月以來(lái)，焦化廠利潤(rùn)縮窄，其對(duì)于焦煤的壓價(jià)態(tài)度逐步明確，高硫焦煤的下跌壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。

焦化廠開(kāi)工率攀升

2017年12月以來(lái)，焦炭?jī)r(jià)格經(jīng)歷了4輪下跌行情，累計(jì)下行350元/噸。不過(guò)，當(dāng)前，焦化廠仍有100—200元/噸的生產(chǎn)利潤(rùn)。在此環(huán)境下，焦化廠主動(dòng)減產(chǎn)意愿薄弱。最新數(shù)據(jù)顯示，年產(chǎn)能100萬(wàn)噸以下的焦化廠，開(kāi)工率為75.48%；年產(chǎn)能100萬(wàn)—200萬(wàn)噸的焦化廠，開(kāi)工率為77.49%；年產(chǎn)能200萬(wàn)噸以上的焦化廠，開(kāi)工率為80.34%。而在2017年11月中旬，這三類焦化廠的開(kāi)工率分別為66.03%、62.2%和70.9%。受利潤(rùn)的刺激，焦化廠開(kāi)工率持續(xù)攀升，焦炭供應(yīng)量很難下降。

鋼廠補(bǔ)庫(kù)接近尾聲

相較之前，鋼廠利潤(rùn)大幅下滑，從噸鋼利潤(rùn)1500元/噸減少到600元/噸，鋼廠維持原料高庫(kù)存的信心開(kāi)始下降。經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的補(bǔ)庫(kù)，當(dāng)前，華東鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)增加到17.93天，而2017年同期為14.87天、2016年同期為15.35天。當(dāng)前的焦炭庫(kù)存超過(guò)歷年同期水平，鋼廠繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)的空間不大。

部分市場(chǎng)人士認(rèn)為3月鋼廠復(fù)產(chǎn)會(huì)對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成拉動(dòng)。然而，由于鋼廠進(jìn)行了補(bǔ)庫(kù)，即使3月高爐復(fù)產(chǎn)，其對(duì)焦炭的外采需求也不會(huì)太大。

綜上所述，焦炭市場(chǎng)利空因素壓制，后期價(jià)格難有起色。

（作者單位：國(guó)泰君安期貨）