28日夜盤，焦煤JM1701合約收盤價(jià)1000元/噸，上漲43元/噸，增長4.49%，成交19.49萬手。
我們的觀點(diǎn)是焦煤、焦炭(1292, 48.00, 3.86%)或以先揚(yáng)后抑的軌跡運(yùn)行，10月將轉(zhuǎn)入偏空走勢。從目前走勢來看，焦煤、焦炭正走在“先揚(yáng)”階段，創(chuàng)新高后將開始構(gòu)筑階段性頂部，之后將走出下降行情。
8月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)回暖，黑色商品借機(jī)反彈
中國1—8月固定資產(chǎn)投資同比增長8.1%，結(jié)束四連降，主要受房地產(chǎn)和民間投資回暖帶動(dòng)；8月30個(gè)大中城市商品房成交面積2560.74萬平方米，環(huán)比增長6.24%，房地產(chǎn)銷售小幅回升。此外，8月樓市漲幅環(huán)比擴(kuò)大，一線及部分二線熱點(diǎn)城市房價(jià)出現(xiàn)上漲，反映“金九銀十”預(yù)期效應(yīng)顯現(xiàn)。
8月新增人民幣貸款9487億元，以房貸為主的居民中長期貸款大幅增加。社融規(guī)模增量14700億元，較7月的4879億元大幅回升。M2同比增長11.4%，M1同比增長25.3%，二者剪刀差有所收窄，但M1依然維持高位。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率下降背景下，企業(yè)投資意愿低迷，資金不斷涌入房地產(chǎn)市場，成為推升房價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)力。
中國8月經(jīng)濟(jì)、信貸數(shù)據(jù)回暖，以及美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議不加息等因素，共同驅(qū)動(dòng)黑色商品在9月下旬出現(xiàn)一輪強(qiáng)勢反彈。9月19日至26日，焦煤1701合約上漲11.14%，并創(chuàng)下年內(nèi)新高。焦炭1701合約上漲12.48%，距年內(nèi)新高僅一步之遙。
但是，我們認(rèn)為房地產(chǎn)投資、銷售回暖主要受“金九銀十”消費(fèi)旺季提振，并不具備持續(xù)推動(dòng)力，房地產(chǎn)市場年內(nèi)拐點(diǎn)已經(jīng)形成，10月過后房地產(chǎn)投資增速或繼續(xù)放緩。
動(dòng)力煤一級(jí)響應(yīng)機(jī)制啟動(dòng)，煤炭價(jià)格或承壓回落
8月23日，國家發(fā)改委召開煤炭座談會(huì)，決定啟動(dòng)煤炭一級(jí)響應(yīng)機(jī)制。一級(jí)響應(yīng)是指當(dāng)動(dòng)力煤價(jià)格上漲到500元/噸時(shí)，則日均增產(chǎn)50萬噸，覆蓋范圍是全國74個(gè)礦井。啟動(dòng)一級(jí)響應(yīng)機(jī)制的直接原因是，最近兩個(gè)月國內(nèi)煤炭價(jià)格的大漲。
據(jù)秦皇島煤炭網(wǎng)報(bào)價(jià)信息，截至9月21日，秦皇島海運(yùn)煤炭交易市場發(fā)布最新一期環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)（環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量5500大卡動(dòng)力煤的綜合平均價(jià)格），為554元/噸。截至9月26日，動(dòng)力煤1701報(bào)525.4元/噸，接近年內(nèi)高點(diǎn)。隨著動(dòng)力煤增產(chǎn)機(jī)制的落實(shí)，煤炭價(jià)格將承壓回落。
美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率增加，預(yù)期有待釋放
美聯(lián)儲(chǔ)9月FOMC會(huì)議維持利率不變，符合預(yù)期，但指出年底前加息概率增加，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)或加息一次。耶倫表示本次會(huì)議不加息，是為了等待更多經(jīng)濟(jì)朝著目標(biāo)方向發(fā)展的證據(jù)。只要就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，又未有重大風(fēng)險(xiǎn)事件，預(yù)計(jì)年內(nèi)將加息一次。
我們認(rèn)為美國就業(yè)、通脹數(shù)據(jù)持續(xù)走好，已滿足美聯(lián)儲(chǔ)加息的必要條件，10月中旬以后，美國三季度GDP將出爐。若三季度經(jīng)濟(jì)有超預(yù)期表現(xiàn)，則美聯(lián)儲(chǔ)12月加息是大概率事件。
因此，10月中旬開始，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期將逐漸釋放，屆時(shí)基于“賣預(yù)期、買事實(shí)”的市場交易邏輯，在化解這一預(yù)期的過程中，大宗商品價(jià)格將承壓下行。
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