市場行情

中煤遠大訊:煤炭行業(yè)2016年日常報告:央企煤炭債券違約強化供給側(cè)改革執(zhí)行預期,復產(chǎn)難強化短期供求偏緊,期貨大漲是需求改善預期兌現(xiàn)概率增大的放大

類別：行業(yè)研究機構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：孫燦日期：2016-04-14

事件1.2016年4月13日權(quán)益市場煤炭板塊大漲點評

今日煤炭板塊有所異動,再次印證我們近期觀點:

我們認為當前時點,復蘇的整體形勢還是維持的,強弱仍需觀察,短時無法證實或證偽,正是炒作周期品種的時機,還是建議大家重點關(guān)注周期品種,我們認為期貨和權(quán)益第二波上攻的概率很大,煤炭反而是最具有安全邊際和爆發(fā)力的品種,建議大家積極提高配置。

再次重申建議增加煤炭板塊配置,經(jīng)過3月份板塊近一個月左右的調(diào)整,當前價位正是建倉比較舒服的位置。我們認為上半年,強周期板塊大概率有第二波階段性行業(yè),對應價格超跌后回歸正常相對均衡位置的基本面邏輯,建議積極提高煤炭板塊配置,4月份正是板塊彈性體現(xiàn)的時段。

從邏輯上看,當前焦炭焦煤現(xiàn)貨漲價的預期更強烈,上周第一次現(xiàn)貨價格調(diào)漲,我們認為后期現(xiàn)貨價格跟上補漲的概率很大,雖然期貨價格短期超漲,但除非兌現(xiàn)大幅低于預期,否則上攻趨勢已成,應順勢而為。焦煤和動力煤期貨價格從前期最低點累計漲幅52%和36%,相應鐵礦石和螺紋鋼從前期低點累計最大漲幅55%和51%的漲幅,近期補漲明顯。有現(xiàn)貨價格上漲支撐的螺紋鋼期貨價格繼續(xù)創(chuàng)近期新高。所以,我們認為短期來看,有現(xiàn)貨價格上漲預期支撐的焦煤期貨可高看一眼,建議著重參考螺紋鋼和焦炭期貨走勢,中期來看,實際需求恢復略超預期,而來水低于同比,動力煤期貨中期可能存在更大的彈性。

今日板塊的沖高回落,一個與期貨價格沖高回落有關(guān),一個是上證指數(shù)再次沖擊3100未果有關(guān),我們認為基于煤炭價格超跌修復的板塊上漲邏輯還未充分反應在股票價格中。

綜合考慮ST、虧損、業(yè)績大幅下滑和解禁等影響因素,推薦優(yōu)先次序;盤江股份、西山煤電、陽泉煤業(yè)、靖遠煤電、神火股份、露天煤業(yè)和中煤能源等,注意階段性機會中的公司輪動把握。

事件2.動力煤、焦煤和焦炭期貨1609合約連續(xù)大漲的點評

評論1)近期電廠日耗水平尚可,存煤天數(shù)超預期的低,山峽和丹江口來水同比負增長,再加上大秦檢修,雖不至于立馬推升煤價,但綜合考慮,我們認為實際需求應當好于預期,至少維持需求企穩(wěn)和復蘇的在途的趨勢,建議大家重視。

2)復蘇的態(tài)勢可能基本展開,力度需要后續(xù)繼續(xù)跟蹤數(shù)據(jù),建議重點關(guān)注房地產(chǎn)新開工以及工程機械相關(guān)數(shù)據(jù),驗證房地產(chǎn)銷售景氣是否會帶動拿地及開工,以及固投回升是否還能在產(chǎn)業(yè)鏈上正常傳遞到中游。

3)大秦線檢修(大秦運煤同比增速在-20%左右,心理的影響應該比實際的大)。4.最近鋼材指數(shù)和現(xiàn)貨價格也較好,焦炭和焦煤提價預期加強; 4)短時不看好火電盈利,煤炭鋼鐵行業(yè)的脫困的支持資金大概率的是從火電出,而煤炭行業(yè)的全行業(yè)虧損本質(zhì)上是于電網(wǎng)及電源企業(yè)的利益劃分問題,而且因為有很多省屬煤炭企業(yè),而火電企業(yè)大部分屬央企,所以,中央對供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的支撐不僅僅在直接資金上,上下游利益的重新劃分和讓渡肯定會作為一個重要選擇。

事件3.中煤集團山西華昱能源15華昱CP001違約及評級下調(diào)公告:

中煤集團山西華昱能源有限公司2015年度第一期短期融資券(債券簡稱:15華昱CP001,債券代碼:041564019)應于2016年4月6日兌付本息,截至到期兌付日日終,未能按照約定籌措足額償債資金,“15華昱CP001”不能按期足額償付,截至2016年4月6日日終,公司未能按照約定籌措足額償債資金,"15華顯CP001"不能按期足額償付,己構(gòu)成實質(zhì)性違約。

基于中煤集團山西華昱能源有限公司"15華顯CP001"本息未能按期足額兌付的違約事實,聯(lián)合資信評估有限公司決定將中煤集團山西華昱能源有限公司主題長期信用等級由BBB下調(diào)為C,并將"11金海洋MTN1"和"12金海洋MTN1"的債項信用等級均由BBB下調(diào)為C,將"15華顯CP001"的債項信用等級均由A-3下調(diào)為D。

評論1)煤炭行業(yè)運行差的超預期,現(xiàn)金缺口是核心問題,中煤集團作為煤炭央企,現(xiàn)金問題也存在問題了;同時也反應了一個問題,國家對供給側(cè)是動真格的了,真是可能不管了!

2)符合我們對16年典型企業(yè)典型試點的判斷,對煤炭企業(yè)信用評級的下調(diào)已經(jīng)打開了一個缺口;

3)對權(quán)益市場的煤炭板塊來說,這可能是供給側(cè)實際推進的一個開端,可以作為供給側(cè)改革試點的一個標志事件。

事件4.兗州煤業(yè)跨界“玩金融”將再減員6000人

3月29日,兗州煤業(yè)發(fā)布公告稱,公司以全資子公司--兗煤國際公司為主體,認購浙商銀行于香港聯(lián)交所首次公開發(fā)行的H股股份,浙商銀行本次發(fā)行的發(fā)行價為3.96港元/股,兗州煤業(yè)共認購4億股,認購款金額為15.84億港元。

在參與浙商銀行IPO之前,兗州煤業(yè)先后于2010年,以現(xiàn)金出資1.25億元與兗礦集團等共同出資設立兗礦財務公司,持股25%。2011年,以現(xiàn)金出資900萬元與建設銀行等共同設立了山東鄒城建信村鎮(zhèn)銀行有限責任公司,持股9%。2014年底,以7.829億元的價格認購齊魯銀行2.4621億股定向增發(fā)股票,齊魯銀行于2015年6月29日順利登陸新三板。2015年3月份,兗州煤業(yè)以2.6456億元參股上海中期期貨有限公司,獲得33.33%股權(quán)。

(來源：國金證券 編輯：王鈺博 供稿/審校：駱慶生)