市場行情

中煤遠(yuǎn)大訊: 截至3月30日秦皇島5,500大卡動力煤價382元，同比持平。秦皇島庫存459萬噸，上漲11%，近1個月反彈了53%，近10天反彈了25%。由于下游需求低迷，而港口庫存快速，對煤價的支撐減弱，大煤企4月上調(diào)價格計劃落空，改為持平。需求指標(biāo)均繼續(xù)轉(zhuǎn)弱：六大電廠日耗煤量56萬噸，同比跌幅9%，跌幅擴(kuò)大，庫存天數(shù)21天，環(huán)比增加一天，庫存1,175萬噸，環(huán)比增加4.4%。錨地船舶數(shù)量18艘，比上期大幅減少10艘。沿海貨運(yùn)指數(shù)結(jié)束上漲，出現(xiàn)下跌。4、5月是動力煤的淡季，如需求持續(xù)低迷，動力煤價下行壓力增大。產(chǎn)地煤價：焦煤表現(xiàn)較好，在鋼鐵持續(xù)上漲下，產(chǎn)地焦煤價格漲價范圍明顯擴(kuò)大，本周山西普漲2%-4%，但鋼鐵漲價到焦煤的轉(zhuǎn)導(dǎo)滯后程度明顯低于往年，顯示出供大于求情況比往年更加嚴(yán)重。4、5月是煤焦鋼的傳統(tǒng)旺季，關(guān)注焦煤需求是否持續(xù)好轉(zhuǎn)，漲價能否持續(xù)。動力煤持平，化工用無煙煤延續(xù)跌勢1%-6%不等。7大煤企公布16年產(chǎn)量計劃，4家下降3家上漲，在去產(chǎn)能大背景下仍要增產(chǎn)，低于市場預(yù)期，但符合我們預(yù)期。在轉(zhuǎn)型未果、巨量煤炭在建（15億噸）、前期投入大、資金周轉(zhuǎn)、人員轉(zhuǎn)移安置、財政窘迫等實際需求下，企業(yè)、地方政府都有要淘汰一批，新上一批的沖動。陜西省的目標(biāo)是逐步關(guān)停渭北老礦區(qū)，重點開發(fā)陜北、彬長礦區(qū)。以及從我們調(diào)研的情況看部分企業(yè)也是如此，減量置換甚至產(chǎn)能穩(wěn)定。這可能會影響去產(chǎn)能的效果，建議關(guān)注。總之近期基本面邊際走弱，去產(chǎn)能實際利好不大，關(guān)注房地產(chǎn)、國內(nèi)外貨幣政策、信貸投放等宏觀數(shù)據(jù)來判斷需求預(yù)期的走勢。4、5月是煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的旺季，建議重點關(guān)注焦煤的龍頭公司，盤江股份、西山煤電、冀中能源。供給側(cè)改革受益品種陜西煤業(yè)（受益于鐵路運(yùn)力寬松和運(yùn)費(fèi)下調(diào)趨勢，虧損嚴(yán)重的渭北礦區(qū)的關(guān)閉和資產(chǎn)剝離，盈利較好的陜北礦區(qū)的重點開發(fā)）、陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、中國神華同樣建議關(guān)注。

支撐評級的要點

港口煤價持平，庫存上漲明顯。截至3月30日秦皇島5,500大卡動力煤價382元，同比持平。秦皇島庫存459萬噸，上漲11%，近1個月反彈了53%，近10天反彈了25%。由于下游需求低迷，而港口庫存快速，對煤價的支撐減弱，大煤企4月上調(diào)價格計劃落空，改為持平。

動力煤需求指標(biāo)繼續(xù)轉(zhuǎn)弱：六大電廠日耗煤量56萬噸，同比跌幅9%，跌幅擴(kuò)大，庫存天數(shù)21天，環(huán)比增加一天，庫存1,175萬噸，環(huán)比增加4.4%。錨地船舶數(shù)量18艘，比上期大幅減少10艘。沿海貨運(yùn)指數(shù)結(jié)束上漲，出現(xiàn)下跌。4、5月是動力煤的淡季，電廠檢修，水電發(fā)力，從13-15年2季度火電占比環(huán)比皆下降6個百分點，從80%下降至74%左右，是一年最淡的季節(jié)。如果需求持續(xù)低迷或走弱，動力煤價有一定下行風(fēng)險。

產(chǎn)地煤價：焦煤上漲，動力煤持平、化工塊煤延續(xù)下跌。產(chǎn)地煤價漲跌互現(xiàn)，焦煤表現(xiàn)較好，在鋼鐵持續(xù)上漲下，產(chǎn)地焦煤價格漲價范圍明顯擴(kuò)大，山西坑口價普漲2%-4%，但鋼鐵漲價到焦煤的轉(zhuǎn)導(dǎo)滯后程度明顯低于往年，顯示出供大于求情況比往年更加嚴(yán)重。4、5月是煤焦鋼的傳統(tǒng)旺季，關(guān)注焦煤需求是否持續(xù)好轉(zhuǎn)，漲價能否持續(xù)。動力煤持平，化工用無煙煤延續(xù)跌勢1%-6%不等。

去產(chǎn)能做減法還有加法：7大煤企公布16年產(chǎn)量計劃，4家下降3家上漲，在去產(chǎn)能大背景下仍要增產(chǎn)，低于市場預(yù)期，但符合我們預(yù)期。在轉(zhuǎn)型未果、巨量煤炭在建（15億噸）、前期投入大、資金周轉(zhuǎn)、人員轉(zhuǎn)移安置、財政窘迫等實際需求下，企業(yè)、地方政府都有要淘汰一批，新上一批的沖動。陜西省的目標(biāo)是逐步關(guān)停渭北老礦區(qū)，重點開發(fā)陜北、彬長礦區(qū)。以及從我們調(diào)研的情況看有企業(yè)也是如此，減量置換甚至產(chǎn)能穩(wěn)定。做減法的同時還有加法，以前煤炭產(chǎn)能就是這么加上去的，淘汰1個上3個，盡管今后會克制很多。可能會影響去產(chǎn)能的效果，建議關(guān)注。

投資建議：近期基本面邊際走弱，去產(chǎn)能利好進(jìn)展不大。關(guān)注房地產(chǎn)、國內(nèi)外貨幣政策、信貸投放等宏觀數(shù)據(jù)來判斷需求預(yù)期的走勢。4、5月是煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的旺季，建議重點關(guān)注焦煤的龍頭公司，盤江股份、西山煤電、冀中能源。供給側(cè)改革受益品種陜西煤業(yè)（受益于鐵路運(yùn)力寬松和運(yùn)費(fèi)下調(diào)趨勢，虧損嚴(yán)重的渭北礦區(qū)的關(guān)閉和資產(chǎn)剝離，盈利較好的陜北礦區(qū)的重點開發(fā)）、陽泉煤業(yè)、潞安環(huán)能、中國神華同樣建議關(guān)注。

(來源：中銀國際證券 編輯：王鈺博 供稿/審校：駱慶生)