期貨分析

中煤遠大訊：3月9日早盤大宗商品全線暴跌，焦煤、焦炭、動力煤、滬鎳、瀝青、滬錫、錳硅、硅鐵等八品種觸及跌停。截止中午收盤，動力煤、錳硅、硅鐵3品種跌停，熱卷跌7.17%、滬鎳跌5.19%、瀝青跌4.63%、滬錫跌3.87%、焦煤跌3.85%、橡膠跌3.73%、螺紋跌3.54%、焦炭跌3.09%，滬鉛、滬銀、鐵礦、滬鋅、滬銅、PTA跌逾2%。漲幅方面，甲醇逆市上漲1.53%。

鎳需求仍未改善 謹防“過山車”行情

從行業(yè)周期來看，有色等大宗工業(yè)品正處于熊市大周期的中后段，但大熊市下不乏階段性反彈行情，行業(yè)動態(tài)供需在價格變化后的“再平衡”，以及市場利空被透支后空頭離場，往往推動商品價格展開超跌反彈修復(fù)行情。

近日，以國內(nèi)金屬為代表的強周期性行業(yè)相關(guān)資產(chǎn)出現(xiàn)不同程度的回暖，主要因宏觀政策變化、匯率波動、通脹等因素短期改善，但從商品價格的角度來看，供應(yīng)壓力略有減輕，貨幣寬松推動金融屬性回歸，但更關(guān)鍵的需求實質(zhì)性改善仍未見蹤影，供需面中長期實質(zhì)性改善仍缺乏足夠的證據(jù)。因此，鎳價走勢僅視為反彈，后期謹防鎳等波動性較強的品種短期“過山車”行情重演。

瘋狂的石頭與鋼鐵 大漲后或?qū)⒚媾R大幅回落風險

“從3月開始，全國鋼鐵行業(yè)開工率將出現(xiàn)6個月以來的首次環(huán)比改善，而且這個環(huán)比改善的幅度將可能是3年以來的最高水平。”光大證券(601788,股吧)鋼鐵分析師王招華告訴本報記者，“此次補庫發(fā)現(xiàn)缺貨，最終引發(fā)價格上漲是本輪鋼價上漲的導(dǎo)火索，但我們預(yù)期全社會流通環(huán)節(jié)的季節(jié)性補庫需求即將結(jié)束，而目前內(nèi)需復(fù)蘇并不明顯，出口量也大概率會環(huán)比走弱。“

這也是多家鋼廠人士的擔憂�！叭绻�鋼鐵產(chǎn)能無法實質(zhì)減少，市場又缺乏房產(chǎn)、汽車等下游需求實質(zhì)好轉(zhuǎn)的支撐，鋼價的上漲因素推動鋼廠復(fù)產(chǎn)而使供需再度失衡，而由于礦山企業(yè)的集中度高于鋼廠，未來礦價的上漲帶來的成本增加，也很可能超過鋼廠的價格上調(diào)�！币幻麌鴥�(nèi)鋼鐵巨頭管理層人士對本報記者預(yù)計。

高盛：“結(jié)構(gòu)性熊市因素”依然未變

高盛在周一發(fā)布的報告中稱，原材料價格如果出現(xiàn)任何反彈，都會促使新增供應(yīng)進入市場，導(dǎo)致反彈難以持續(xù)。高盛預(yù)計，未來一年銅價可能會下跌20%，鋁價下跌15%，油價繼續(xù)在20~40美元之間震蕩。報告寫道：

在一個受供應(yīng)驅(qū)動的市場中，價格上漲很難維持，因為隨著價格走高供應(yīng)也必將重回市場。

高盛表示，盡管近期美元走弱、中國1月出現(xiàn)天量新增信貸以及油價的反彈可能會推動金屬價格的反彈，但是過去五年來導(dǎo)致市場崩潰的“結(jié)構(gòu)性熊市因素”依然未變。

隨著價格顯著上漲，以及基本金屬的結(jié)構(gòu)性表現(xiàn)依然脆弱，我們建議在較長時間內(nèi)進行操作的生產(chǎn)商和投資者開始執(zhí)行對沖策略，并考慮在未來月份做空銅和鋁。

高盛稱，中國以及新興市場去杠桿，美元進一步走強，以及礦業(yè)成本和供應(yīng)的增長，將在未來一年內(nèi)對資本支出規(guī)模龐大的金屬價格構(gòu)成壓力，特別是在銅市。而中國需求的持續(xù)性改善，在今明兩年也不太可能出現(xiàn)。

(來源：和訊期貨  編輯：王鈺博  供稿/審校：駱慶生)