6月份以來，煤炭股與銀行股輪流拉升指數(shù)，中小盤和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)橫盤整理，大盤在5000點以上震蕩加劇，市場風(fēng)格上周期強于前期強勢的新興產(chǎn)業(yè)股票。煤炭行業(yè)個股上，中煤能源、中國神華持續(xù)強勢，漲幅較小的冀中能源、潞安環(huán)能等個股呈現(xiàn)補漲格局。

    三大核心邏輯開始強化。

    煤炭板塊近期走強，個人認(rèn)為主要是我們一直強調(diào)的未來煤炭股行情演繹三大核心邏輯6月以來開始強化：1)經(jīng)濟見底預(yù)期和政策寬松預(yù)期得到強化。隨著5月份通脹、進(jìn)出口等宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布，整體表面經(jīng)濟仍在弱勢調(diào)整中，貨幣政策仍需再度寬松預(yù)期再起;另外5月PMI 指數(shù)重要的兩個分項指數(shù)——新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)反彈明顯，對經(jīng)濟企穩(wěn)預(yù)期再起。

    2)國企和央企改革風(fēng)潮再起。近期關(guān)于國企改革的信息不斷。6月5日上午，習(xí)近平主持召開中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第13次會議，審議通過《關(guān)于在深化國有企業(yè)改革中堅持黨的領(lǐng)導(dǎo)加強黨的建設(shè)的若干意見》等5份重要文件，A 股市場國企改革概念股大幅上漲。6月8日晚上，盤江股份停牌籌劃非公開發(fā)行股票，盤江股份是最早進(jìn)行混合所有制改革的煤炭公司，早在2014年3月貴州省就印發(fā)《國資委監(jiān)管企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革三年行動計劃》，開啟了貴州國企改革大幕，盤江停牌對煤炭國企改革概念股有刺激作用。

    3)資源整合與注入。近期有媒體報道國家能源局在調(diào)研神華集團、中煤集團等煤炭重點企業(yè)時表示，要深化改革，提高煤炭產(chǎn)業(yè)的集中度，對符合產(chǎn)業(yè)政策的重點煤炭企業(yè)要加大金融支持力度。后期國家將出資成立煤炭行業(yè)整合基金，加快形成煤炭行業(yè)的進(jìn)一步整合。早在今年3月26日，能源局就發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)煤炭工業(yè)科學(xué)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出了煤炭工業(yè)大型化、現(xiàn)代化、集約化、生態(tài)化的發(fā)展方向，大力推進(jìn)能源消費、供給、技術(shù)、體制革命，提出了調(diào)整存量、做優(yōu)增量、提質(zhì)增效、集約發(fā)展、深化改革、創(chuàng)新驅(qū)動、綠色開發(fā)、清潔利用的32字基本原則。意見為未來5-10年煤炭發(fā)展指明了方向，要實現(xiàn)以上目標(biāo)必須要求對煤炭資源進(jìn)行整合。個人認(rèn)為，煤炭國企改革與資源整合相輔相成，一脈相承。

    透過現(xiàn)象看本質(zhì)。

    大盤在進(jìn)入5000左右區(qū)間，震蕩明顯加劇，風(fēng)格散亂，但銀行和煤炭兩個板塊輪番拉升支撐指數(shù)上行。6月1日煤炭股指數(shù)大漲9.08%，銀行指數(shù)4.69%;6月4日煤炭再次大漲7.2%，銀行上漲4.56%;6月8日銀行板塊大漲7.24%，9日煤炭再度大漲3.45%，中煤神華雙雙漲停;可以看出6月份以來銀行與煤炭這兩個今年以來漲幅最少和機構(gòu)配置極低的板塊借著國企改革大風(fēng)和經(jīng)濟見底及政策寬松預(yù)期開始拉升，背后是在醞釀著5000點之后大盤風(fēng)格切換，也是資金對于市場風(fēng)險、收益的一次重新權(quán)衡。我們提出的未來煤炭行情演繹三大核心邏輯：1)經(jīng)濟見底與政策寬松預(yù)期;2)國企與央企改革;3)資源整合與注入將在未來幾個月陸續(xù)發(fā)酵，熱點將圍繞著這三大邏輯。至于有說法中煤能源和中國神華因合并傳聞帶來股價異動，我認(rèn)為這只是表象，而且兩家公司都分別已經(jīng)發(fā)布澄清公告，我認(rèn)為背后其實體現(xiàn)的是資金在重新尋找市場風(fēng)格，煤炭股無疑是最重要的目標(biāo)，而煤炭股中的具備央企改革預(yù)期的中煤和神華無疑是最能引領(lǐng)行業(yè)的品種。我們建議投資者5000點之后要進(jìn)行均衡配置，價值與成長均需要兼顧。

    繼續(xù)我們一直以來的推薦標(biāo)的。

    近期我們多次通過微信、報告等方式提示投資者重視煤炭板塊—A 股最后的洼地(有部分偏價值的機構(gòu)前期已有配置)，今年2月份以來我們基于先絕對收益后超額收益的考慮一最早、持續(xù)、堅定為您推薦煤炭股。目前仍然建議“主題+彈性+改革”配置。主題類：山煤國際、安源煤業(yè)、陜西煤業(yè);彈性類：潞安環(huán)能、陽泉煤業(yè)、冀中能源、永泰能源;央企改革：中煤能源、中國神華。關(guān)于國企改革標(biāo)的的基本面情況，敬請持續(xù)關(guān)注我們今年以來的《國企改革與資產(chǎn)注入系列報告》。（來源：中信建投）