2014年下半年，在美國退出量化寬松、中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)降檔、原油價格暴跌等因素帶動下，國際大宗商品價格迅速下跌。作為全球主要的大宗商品生產(chǎn)國和增量需求最大貢獻(xiàn)國，此輪大宗商品價格下跌必將給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來重大的影響和挑戰(zhàn)。
　　
    近期大宗商品價格運(yùn)行情況和趨勢
　
  　1.原油暴跌觸發(fā)大宗商品下跌多米諾骨牌效應(yīng)。
　　
    2013年上半年，全球大宗商品價格走勢分化。下半年，在原油暴跌超過四成的觸動下，國內(nèi)外大宗商品價格均加速下跌。作為商品之王，原油下跌對大宗商品的影響深遠(yuǎn)而廣泛。
　
  　2.全球大宗商品進(jìn)入下跌周期。
　　
    一是中國固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)占比下降將影響大宗商品價格。未來，我國固定資產(chǎn)投資增速再下臺階導(dǎo)致的需求減弱將持續(xù)影響大宗商品價格、通脹水平和無風(fēng)險利率。二是美元資產(chǎn)價格上升周期來臨，機(jī)構(gòu)投資者退出大宗商品資產(chǎn)配置。
　　
    大宗商品價格下跌對我國經(jīng)濟(jì)的影響
　
  　1.給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新機(jī)遇。
　
  　一是有利于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的穩(wěn)增長。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)仍處于工業(yè)化進(jìn)程中，資源進(jìn)口依賴程度高。此輪大宗商品下跌對我國經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生利好。以原油為例，油價每下降10%，將在未來一年提升中國GDP增速約0.1個百分點。這將為我國經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長、軟著陸”提供有效支撐和緩沖。
　　
    二是有利于增加貿(mào)易順差，保障有力度的財政政策落地。貿(mào)易順差擴(kuò)大一方面有效減少國家財政赤字，給財稅改革提供更大空間。另一方面，外匯占款減少帶來的基礎(chǔ)貨幣增加有利于我國政府和金融部門通過適度加杠桿來對沖經(jīng)濟(jì)下滑和系統(tǒng)性金融風(fēng)險。
　　
    三是有利于降低相關(guān)行業(yè)債務(wù)，改變預(yù)期及投資行為。當(dāng)前我國企業(yè)債務(wù)處于較高歷史水平，是GDP的1.3倍。此輪大宗商品下跌有利于降低企業(yè)生產(chǎn)成本，減少債務(wù)負(fù)擔(dān)，提升利潤水平。
　　
    四是有利于我國經(jīng)濟(jì)及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整改革。長遠(yuǎn)來看，大宗商品價格下跌為我國資源品價格改革、國企體制改革打開了窗口，為傳統(tǒng)行業(yè)過剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移拓寬了國際合作、投資的空間。鐵礦石、銅等重要資源品價格迅速下跌為我國與澳大利亞、拉美等資源進(jìn)口國家和地區(qū)就大宗商品定價問題展開談判提供了重要契機(jī)。
　　
    2.進(jìn)一步推升通縮風(fēng)險，政策制定難度加大。
　　
    據(jù)統(tǒng)計，國際大宗商品價格指數(shù)變動領(lǐng)先我國PPI約3—6個月，并通過價格傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步影響我國CPI和國民經(jīng)濟(jì)。因此，受國際大宗商品價格迅速下跌的影響，未來我國PPI和CPI下行壓力陡然增大。據(jù)測算，油價下跌40%將分別拉低CPI和PPI約0.4和2個百分點，并進(jìn)一步導(dǎo)致兩者分化。因此，在GDP增長疲弱、經(jīng)濟(jì)軟著陸的背景下，我國輸入型通縮或?qū)⒊掷m(xù)。
　　
    面對日益增長的通縮壓力，松緊適度寬松的貨幣政策和有力的積極財政政策是合理的選擇。而利率降低帶來的人民幣貶值預(yù)期將推升熱錢等跨境資本流出，增大我國金融市場風(fēng)險。因此，在大宗商品持續(xù)下跌、國際金融市場動蕩加劇、全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化的背景下，如何平衡利率、匯率和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長之間的關(guān)系是貨幣政策的難點。
　　
    結(jié)論和政策建議
　　
    國際大宗商品價格下跌有利于我國實施靈活的匯率管理體制以及更有力的財稅和產(chǎn)業(yè)改革，給我國帶來寬松的貨幣政策空間，也給經(jīng)濟(jì)帶來通縮風(fēng)險。更反映出主要經(jīng)濟(jì)體，尤其是中國需求的疲弱和商品牛市周期下投資產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩和結(jié)構(gòu)錯配。未來，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級將推動大宗商品供需平衡轉(zhuǎn)變和價格企穩(wěn)。
　　
    針對大宗商品價格持續(xù)下跌，我們建議：一是保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需重點資源類大宗商品供給的多樣性和豐富性。二是加快推進(jìn)重資產(chǎn)行業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿，發(fā)展新經(jīng)濟(jì)、服務(wù)業(yè)等輕資產(chǎn)行業(yè)，穩(wěn)步提升就業(yè)水平。三是保持既定政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，發(fā)展多層次金融衍生品市場，為降低實體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險提供有效管理工具。 （來源：期貨日報）