上周，中國8月工業(yè)增加值同比增速意外下滑至6.9%，為近六年低點。受此影響，投機資金開始紛紛離場，引發(fā)國內(nèi)外市場大宗商品全線下探，但近期頁巖氣等個股炒作升溫。近期A股仍保持良好走勢，這使得原有黑色系產(chǎn)業(yè)績優(yōu)股越發(fā)受關(guān)注，特別是在半年報后表現(xiàn)尤其明顯。加之國家政策對于去小去雜力度不斷加大，煤炭期貨近期有望繼續(xù)維持低位震蕩行情。

　　美元再度上揚可能性加大

　　宏觀經(jīng)濟方面，美聯(lián)儲加息再上議程，或接連兩次升息，近一步推動美指加速上揚。黃金創(chuàng)歷史新底成墊底商品。俄烏問題仍舊制約著歐元的上漲，加之歐元區(qū)經(jīng)濟疲軟態(tài)勢再度浮出水面，總體而言，歐元區(qū)仍難走出低谷，短期內(nèi)再出新政策刺激可能性偏小。

　　伴隨中國工業(yè)指數(shù)出現(xiàn)的回落，四季度經(jīng)濟再次回調(diào)的可能性較大，這對大宗商品進出口影響力仍舊較大。當前中國煤炭中小企業(yè)多數(shù)是低產(chǎn)，維穩(wěn)經(jīng)營。但在收款延遲與國外煤炭沖擊之下，國產(chǎn)內(nèi)煤炭企業(yè)真正難過的時期才開始。這點我們可以從幾個方面來看，首先是政策開始限制進口煤，特別是印度低等煙煤類。其次是國內(nèi)開始對大型煤企限產(chǎn)10%。國外阻，國內(nèi)限，這就已經(jīng)告訴國內(nèi)煤炭已經(jīng)嚴重供大于求，因此短期市場確實面臨很大的去庫存壓力。這也是貿(mào)易商頻頻違約的關(guān)鍵所在。

　　很多貿(mào)易商在半月前下定的港口貨源，過半月后價差出現(xiàn)大幅回落，再轉(zhuǎn)手已是虧本經(jīng)營，違約就成了必然。而用于注冊倉單的庫存也往往還未出庫又再次入庫。這些完全體現(xiàn)在煤炭期貨行情上。因為消息的刺激，期貨盤面總能急時快速地被投機者都捕捉并體現(xiàn)在盤面價格變動上。

　　9月來煤炭價格一路盤跌，足以體現(xiàn)出港口庫存與國內(nèi)現(xiàn)貨庫存壓力的影響。現(xiàn)階段不論是期價還是現(xiàn)貨價都在投機者的低位區(qū)域，市場關(guān)注度可以說是從未有過地集中，一量發(fā)生扭轉(zhuǎn)，煤炭期貨價格肯定是第一時間快速領(lǐng)漲，其后才是現(xiàn)貨價格的跟隨。

　　所以，現(xiàn)在不管是煤炭貿(mào)易商還是企業(yè)現(xiàn)貨商想更快地知道市場發(fā)生了什么，那么通過期價無疑是最便捷的方式，特別是在市場對于取消進口低端污染大的煙煤以后。由于煙煤減少量占市場進口總量的25%之多，而國內(nèi)大型企業(yè)的縮減量也達到企業(yè)產(chǎn)量的10%。加之近兩年來市場的低迷，許多大煤企開始轉(zhuǎn)型多方位發(fā)展，以此來分散市場帶來的降價風(fēng)險。

　　比如神華在開建湖南神華永州電廠新建工程項目，增設(shè)電廠，充分利用企業(yè)現(xiàn)有低成本原料來幫助企業(yè)在維持經(jīng)營的同時也擴大企業(yè)規(guī)模。目前國家對于金融市場的關(guān)注也給予了能善于經(jīng)營的企業(yè)一個嶄新的市場。

　　煤現(xiàn)貨低位運行是主流

　　日前《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》重點突出了金融領(lǐng)域與企業(yè)建設(shè)的板塊。重點從資金運作與期現(xiàn)結(jié)合等來積極推進市場發(fā)展進程�！兑庖姟分赋�，加快在自貿(mào)試驗區(qū)設(shè)立面向國際的金融交易平臺。支持債券市場發(fā)展(支持各類債券發(fā)行人在上海招標發(fā)行債券)。促進商品期貨市場與商品現(xiàn)貨市場的聯(lián)動發(fā)展。鼓勵本市企業(yè)合理運用期貨等風(fēng)險管理工具對沖風(fēng)險。同時支持私募投資基金探索創(chuàng)新。這些意見不僅僅是機構(gòu)投資者的新希望，更是企業(yè)走向新發(fā)展的趨勢所在。

　　現(xiàn)貨報價上。周一秦皇島5000無煙煤報價在415-425元/噸，較上期420-430/噸，又小幅下跌5元/噸。規(guī)格高點的5800報價還算穩(wěn)定與上期同價在520-530元/噸。4500規(guī)格的報價也基本持平370-380元/噸。太源(Q4500，A25，V18，S1.2，Mt10)報價在433元/噸，(Q5000，A25，V18，S1.2，Mt10)報價480元/噸。呂梁(Q4500，A18，V25，S1.5，Mt8)報價在315元/噸。相對動力煤基本持穩(wěn)行情來看，山西主焦煤價格倒是長治主焦煤(A10S≤0.4V18G>78)長治縣報價在830元/噸，呂梁焦煤(A9.5S0.6V20G>90)柳林報價830元/噸。

　　從現(xiàn)期貨報價來看，現(xiàn)貨在當前臨近生產(chǎn)成本線上，售價較為堅挺，加上煤焦交割前后的不同標準，原有供銷企業(yè)的供應(yīng)也基本較為穩(wěn)定，且隨著國家政策的調(diào)控，煤企越來越趨于市場化經(jīng)營，價格區(qū)間也受政策干預(yù)影響。因此，短期內(nèi)除非有重大利空，否則在現(xiàn)貨市場想大幅下調(diào)價格，可能還是有相當大的困難。但從長期來看，特別是四季度到明年，煤炭主體定價還是要看整體宏觀經(jīng)濟的運行情況對中下游需求活躍度影響而定。

　　煤炭仍以底部震蕩為主

　　期貨操作建議上，動力煤在本輪反彈中是首個底部盤整最久的品種，主力TC501合約區(qū)間運作仍舊維持在505-520之間。焦煤主力jm1501合約在底部反彈至均線壓制后，上沖無力，本周重回底部760-790附近運行為主。焦炭主力J1501受現(xiàn)貨上漲所限，中期行情1110一線壓力仍舊較大，遇阻小幅估空為主。

    來源：中財網(wǎng)