通過市場(chǎng)法和收益法得出相同結(jié)論：7.5萬載重噸級(jí)巴拿馬型船價(jià)格并不比5.7萬載重噸級(jí)超靈便型船高。巴拿馬型船似正走向“末路”。

　　船舶技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和航運(yùn)市場(chǎng)變化是決定二手船價(jià)格的兩個(gè)主要因素，既緊密相連，又相互影響。

　　通常情況下，船舶技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)決定船舶價(jià)格，同類船舶噸位越大價(jià)格越高；但隨著航運(yùn)市場(chǎng)的變化，在特定時(shí)間段會(huì)出現(xiàn)例外，船大并不價(jià)高。以5年船齡5.7萬載重噸級(jí)超靈便型和7.5萬載重噸級(jí)巴拿馬型散貨船為例，通過比較兩者的固定成本、營(yíng)運(yùn)成本、運(yùn)價(jià)租金水平和航運(yùn)市場(chǎng)環(huán)境因素，采用市場(chǎng)法、收益法對(duì)影響船舶價(jià)格的情況進(jìn)行分析，為船舶評(píng)估、買賣、融資、保險(xiǎn)，船隊(duì)規(guī)劃提供一定參考。

　　船大并不價(jià)高

　　散貨船是散裝運(yùn)輸谷物、煤、礦砂、鹽、化肥、水泥、橡膠等大宗干散貨的船舶。為便于分析，以5.7萬載重噸級(jí)超靈便型和7.5萬載重噸級(jí)巴拿馬型船為例作比較。

　　兩船均為5年船齡，船況良好，由規(guī)范造船企業(yè)建造，證書有效，屬主流船級(jí)社，是正常營(yíng)運(yùn)的代表性船舶。

　　超靈便型船船長(zhǎng)150~200米，載重量4.5萬~6.5萬噸，吃水較淺，適應(yīng)性較強(qiáng)，可在世界各港口裝卸作業(yè)；巴拿馬型船船長(zhǎng)不超過274.32米，型寬不超過32.30米，載重量6.5萬~8萬噸，是在滿載情況下可以通過巴拿馬運(yùn)河的最大型散貨船。

　　船舶技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和航運(yùn)市場(chǎng)變化是影響二手船價(jià)格的主要因素。船舶技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)包括船舶種類（技術(shù)難度、附加值）、性能（航速、特殊要求）、航區(qū)（內(nèi)河、沿海、近海、無限航區(qū)）、所屬船級(jí)社（ZC、CCS、ABS、BV、DNV、GL、IRS、KR、LR、NK、PRS、RINA、RS等）、船舶法定檢驗(yàn)（特檢、年檢、中間檢驗(yàn)及塢內(nèi)檢驗(yàn)）、船舶證書、噸位（馬力、客位、箱位）、建造地、船旗國(guó)、船齡、保養(yǎng)、設(shè)備配置等。航運(yùn)市場(chǎng)變化包括運(yùn)力供給與市場(chǎng)需求、運(yùn)價(jià)租金和運(yùn)營(yíng)環(huán)境等情況，有時(shí)候航運(yùn)市場(chǎng)變化成為影響船舶價(jià)格的主要因素。

　　根據(jù)上海船舶價(jià)格指數(shù)走勢(shì)不難發(fā)現(xiàn)，巴拿馬型船價(jià)格通常高于超靈便型船，但在某個(gè)特定時(shí)間段，如去年6月初至10月底，超靈便型船價(jià)格反超巴拿馬型船，即船大并不價(jià)高。

　　成交案例對(duì)照

　　市場(chǎng)法是利用市場(chǎng)上同樣或類似船舶的近期成交價(jià)格，經(jīng)過直接比較或類比分析評(píng)估船舶價(jià)格的一種方法。它是船舶價(jià)格評(píng)估中最簡(jiǎn)單、有效的方法，能夠客觀反映目前船舶市場(chǎng)的價(jià)格情況，評(píng)估參數(shù)、指標(biāo)直接從市場(chǎng)獲得，評(píng)估值更能反映市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)價(jià)格，評(píng)估結(jié)果易于被各方理解和接受。

　　二手船市場(chǎng)是一個(gè)充分發(fā)育、活躍的船舶交易市場(chǎng)，被評(píng)估船舶的可比較指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料都可從公開市場(chǎng)搜集到。

　　如為確定例舉的兩種散貨船去年10月8日的市場(chǎng)價(jià)格，只需通過市場(chǎng)公開資料，收集相同或類似已成交船舶的基本信息資料，分析整理并驗(yàn)證其準(zhǔn)確性，選擇參照物船舶與被評(píng)估船舶相比較，分析調(diào)整差異，做出結(jié)論。

　　差異調(diào)整主要包括4方面因素：一是時(shí)間因素，即參照物船舶交易時(shí)間與被評(píng)估船舶評(píng)估基準(zhǔn)日相差時(shí)間所導(dǎo)致的價(jià)格差異；二是地域因素，即參照物船舶所在地區(qū)或地段條件對(duì)價(jià)格的影響；三是功能因素，即參照物船舶實(shí)體功能與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)價(jià)格的影響；四是交易因素調(diào)整，即交易動(dòng)機(jī)是否為關(guān)聯(lián)交易、是否帶有租約等。

　　根據(jù)市場(chǎng)法，兩種散貨船在評(píng)估基準(zhǔn)日（去年10月8日）的市場(chǎng)價(jià)格分別為2347萬美元、2030萬美元，7.5萬載重噸級(jí)巴拿馬型船雖比5.7萬載重噸級(jí)超靈便型船噸位大1.8萬載重噸，但船價(jià)反低317萬美元，即船大并不價(jià)高。

　　船舶成本分解

　　船舶總成本包括資本成本和運(yùn)營(yíng)成本。

　　資本成本是購(gòu)置船舶所花費(fèi)用，如是購(gòu)置新船，資本成本則是新船造價(jià)。

　　新船造價(jià)由材料、設(shè)備、人工、生產(chǎn)、期間費(fèi)用，利潤(rùn)及稅金組成。船舶材料包括鋼材、焊接材料、涂裝材料、電纜、輔料及其他材料；船舶設(shè)備包括輪機(jī)、電氣、舾裝設(shè)備三大類，品種雜、數(shù)量多；人工費(fèi)用為造船工時(shí)數(shù)量與工時(shí)單價(jià)的乘積；船舶生產(chǎn)專用費(fèi)包括設(shè)計(jì)費(fèi)、船檢費(fèi)、出口船傭金、出口船銀行保函費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、鋼板預(yù)處理費(fèi)用、胎架及支撐費(fèi)、船臺(tái)費(fèi)、下水費(fèi)、船塢費(fèi)、系泊和試航費(fèi)、碼頭費(fèi)、專用工具和模具費(fèi)、吊運(yùn)費(fèi)、保修費(fèi)、船東供應(yīng)品的報(bào)關(guān)和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)、不可預(yù)見費(fèi)等；期間費(fèi)用包含財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用兩部分；船舶制造屬勞動(dòng)密集型企業(yè)，生產(chǎn)周期長(zhǎng)，不確定性多，利潤(rùn)率一般為3%~10%；船舶稅金主要是關(guān)稅和增值稅（共計(jì)27.53%），出口退稅船舶可以不考慮稅金。因材料、設(shè)備和人工費(fèi)用是構(gòu)成新船價(jià)格的主要部分，噸位越大，所用的材料和人工越多，散貨船造價(jià)越高。去年10月8日超靈便型和巴拿馬型船新船訂造價(jià)分別為2530萬美元、2700萬美元，巴拿馬型船成本較超靈便型船高出6.72%。

　　運(yùn)營(yíng)成本包括船員工資、船員伙食費(fèi)、船用物料費(fèi)、船舶維修保養(yǎng)費(fèi)、船舶保險(xiǎn)費(fèi)、燃油費(fèi)及潤(rùn)滑油費(fèi)、港口使費(fèi)和企業(yè)行政管理費(fèi)用等。據(jù)了解，巴拿馬型船比超靈便型船每日耗油量約多6噸，年支出船殼險(xiǎn)及保賠險(xiǎn)高1.5萬美元，港口使費(fèi)一般高出10%左右。根據(jù)《2013運(yùn)營(yíng)成本報(bào)告》測(cè)算，超靈便型船和巴拿馬型船日均營(yíng)運(yùn)總成本分別為5720美元/日和6361美元/日，船大成本大。

　　市場(chǎng)租金對(duì)比

　　巴拿馬型船主要承載的貨物有糧食、礦砂、煤炭和化肥等大宗散貨，所載貨種50%與好望角型船重疊，40%與超靈便型船重疊。巴拿馬型船通過巴拿馬運(yùn)河所留出的余量很小，單向通過必須受到非常精確的控制，過閘時(shí)間延長(zhǎng)，并且過閘時(shí)間限定在白天，正成為巴拿馬運(yùn)河的一大難題。

　　巴拿馬型船船隊(duì)增速仍遠(yuǎn)高于需求增幅，目前尚在建造總數(shù)達(dá)到635艘，均將在2017年前陸續(xù)交付，占目前此類船舶總數(shù)的30%。運(yùn)力過剩使運(yùn)費(fèi)租金收入及船舶價(jià)值受到下行壓力。對(duì)于貨源依賴于糧食、礦砂和煤炭的巴拿馬型船而言，其競(jìng)爭(zhēng)力不及ultramax型、超靈便型和卡爾姆薩型船，相對(duì)那些自帶裝卸設(shè)備、更靈活適用的小靈便型船，巴拿馬型船的處境可謂是“兩頭不著杠”。巴拿馬型船市場(chǎng)前景堪憂，在干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)所占份額正逐步衰減，將從目前的17.5%跌至15%。由于運(yùn)力過剩，貨物運(yùn)輸需求疲軟，市場(chǎng)供需失衡，在航運(yùn)市場(chǎng)惡劣的情況下，7.5萬載重噸級(jí)巴拿馬型船甚至出現(xiàn)比5.7萬載重噸級(jí)超靈便型船年租金低2000美元/日的情況。從租金走勢(shì)顯而易見，船大并不租金高。

　　經(jīng)營(yíng)收益分析

　　收益法是通過估測(cè)被評(píng)估船舶未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來判斷船舶價(jià)值的一種評(píng)估方法�；�于效用價(jià)值論，收益決定船舶的價(jià)值，收益越高，船舶的價(jià)值越大。一個(gè)理智的投資者在購(gòu)置或投資船舶時(shí)，所愿意支付或投資的貨幣數(shù)額不會(huì)高于船舶在未來能給他帶來的回報(bào)。收益法能真實(shí)和較準(zhǔn)確地反映船舶本金化的價(jià)值，與投資決策相結(jié)合，易為買賣雙方所接受。

　　每艘船舶的運(yùn)營(yíng)環(huán)境和航線不同，收益變化較大，運(yùn)營(yíng)成本也很難區(qū)分。

　　為比較分析舉例散貨船的價(jià)格，本文設(shè)置3個(gè)假設(shè)條件：一是假設(shè)船舶交易市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)，各年的價(jià)格基本穩(wěn)定，船舶運(yùn)營(yíng)中的主要成本因素如燃油、工資、管理費(fèi)基本穩(wěn)定；二是不考慮船舶的功能性和經(jīng)濟(jì)性貶值；三是假設(shè)船舶在自然屬性方面如功能、油耗、壽命完全相同。

　　涉及收益法的4個(gè)基本要素確定如下：一是根據(jù)克拉克森發(fā)布的1年期期租費(fèi)率，得出超靈便型和巴拿馬型船3年平均租金分別為12048美元/日和12281美元/日；根據(jù)《2013運(yùn)營(yíng)成本報(bào)告》得出超靈便型和巴拿馬型船日均營(yíng)運(yùn)總成本分別為5720美元/日和6361美元/日；租金與總成本相減得到超靈便型和巴拿馬型船的預(yù)期純收益分別為6328美元/日和5920美元/日。二是折現(xiàn)率或資本化率以8%計(jì)算。三是根據(jù)《老舊運(yùn)輸船舶管理規(guī)定》，散貨船強(qiáng)制報(bào)廢船齡為33年，則5年船齡的散貨船取得預(yù)期收益的持續(xù)時(shí)間為28年，每年?duì)I運(yùn)天數(shù)為340天（考慮船舶檢修等非營(yíng)運(yùn)天數(shù)）。四是根據(jù)超靈便型和巴拿馬型船平均拆解廢鋼量分別為1.18萬輕噸和1.33萬輕噸，平均拆船價(jià)格為350美元/輕噸，得出超靈便型和巴拿馬型船最終拆解殘值分別為413萬美元和466萬美元。按等額序列現(xiàn)金公式P=A（P/A，8%，28）和一次性支付現(xiàn)值公式P=F（P/F，8%，28），可得5年船齡的5.7萬載重噸級(jí)超靈便型和7.5萬載重噸級(jí)巴拿馬型船于評(píng)估基準(zhǔn)日（去年10月8日）的價(jià)格分別為2426萬美元和2278萬美元，收益法同樣證明船大并不價(jià)高。