10月21日，剛剛辭去同力水泥總經(jīng)理的張浩云，已經(jīng)在北京萬邦達總經(jīng)理任上履新。這位上世紀80年代初由新鄉(xiāng)水泥廠踏入水泥行業(yè)的河南水泥業(yè)元老，轉(zhuǎn)身離開了他從事30多年的行業(yè)。
　　在他身后，同力水泥剛剛完成了一場高達3億元的“定增”。一度作為競爭對手的央企中聯(lián)水泥，借道進入同力水泥并成為其第二大股東。
　　“沒有永遠的敵人，只有永遠的利益�！边@句江湖箴言，用在同力水泥和中聯(lián)水泥身上，似乎再貼切不過。不過，化敵為友背后，是河南水泥行業(yè)的變局和洗牌前奏。
　　“輸血”3億，央企進入同力水泥
　　“定增”完成后，河南投資集團持有同力水泥股份比例為58.74%，仍為控股股東，而中聯(lián)水泥將持有同力水泥10.11%股份，為其第二大股東。
　　10月18日，因籌劃重大事項停牌近一個月的同力水泥，發(fā)布了定增預(yù)案。據(jù)預(yù)案，同力水泥擬以不低于每股6.32元的發(fā)行價格，向中國聯(lián)合水泥集團非公開發(fā)行股票4800萬股，擬募集資金3.03億元，在扣除發(fā)行費用后，2.5億元用于償還銀行貸款，剩余部分全部用于補充公司流動資金。
　　這一預(yù)案公布后，立即在水泥市場引起震動。參與定增雙方都在河南水泥市場前三之內(nèi)，均約占據(jù)河南省內(nèi)15%的市場份額。兩家龍頭企業(yè)的聯(lián)合，影響的顯然不僅僅是企業(yè)自身。
　　公開資料顯示，中聯(lián)水泥為中國建材旗下企業(yè)。該公司主要從事與水泥相關(guān)的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，擁有全資及控股大型水泥制造企業(yè)60余家、大型商品混凝土企業(yè)30余家。截至2012年年底，中聯(lián)水泥的水泥產(chǎn)能達到8800萬噸，商品混凝土年產(chǎn)能1.51億立方米。
　　同力水泥則為河南唯一一家水泥類上市公司。本次發(fā)行前，河南投資集團持有同力水泥股份比例為65.35%，為控股股東。發(fā)行完成后，河南投資集團持有同力水泥股份比例為58.74%，仍為控股股東，而中聯(lián)水泥將持有同力水泥10.11%股份，為其第二大股東。
　　從合作雙方來看，中聯(lián)水泥不僅體量要比同力大得多，在收入、利潤狀況上，中聯(lián)水泥亦明顯優(yōu)于同力水泥。中聯(lián)水泥2012年收入為202億元，凈利潤超過20億；同期同力水泥收入為41.2億元，凈利潤1.64億元。
　　值得注意的是，這一次合作，恰在國務(wù)院“去產(chǎn)能”鼓勵行業(yè)聯(lián)合重組的背景下進行。
　　資金告急，同力無奈“化敵為友”
　　同力水泥面臨的一個重要問題，還在于營運資金短缺，短期償債能力較弱。
　　很多局外人疑惑的是，同力水泥緣何引競爭對手“臥榻同床”？
　　10月25日，同力水泥一位內(nèi)部人士表示，“缺錢”是最主要的因素�！八�泥是基本的建筑材料，但由于近年國內(nèi)對投資驅(qū)動經(jīng)濟增長的弱化，以及房地產(chǎn)市場的降溫，使得國內(nèi)水泥需求量的增長趕不上產(chǎn)能的增長，水泥產(chǎn)能過剩嚴重，企業(yè)盈利水平急劇下滑�！鄙鲜鐾�力水泥人士說。
　　記者梳理同力水泥三季報獲悉，同力水泥今年第三季度營收10億元，比上年同期下降13.24%；同期歸屬上市公司股東的凈利潤為1185萬元，比上年同期下降71.21%。今年前三季度，同力水泥營收28.46億，同比下降9.07%；同期歸屬上市公司股東的凈利潤為3900萬，同比下降71.69%。
　　急劇下滑的業(yè)績背后，是同力水泥面臨巨大資金壓力。
　　通過對全國水泥行業(yè)19家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析，2010年12月31日、2011年12月31日、2012年12月31日和2013年6月30日，行業(yè)平均借款規(guī)模占總負債規(guī)模的比重分別為58.62%、54.31%、47.23%和47.58%。但是，同期同力水泥的借款規(guī)模占總負債的比重高達73.67%、62.24%、56.51%和63.67%，借款規(guī)模明顯偏高。與此同時，同力水泥的資產(chǎn)負債率水平相較同行業(yè)平均水平偏高。
　　“偏高的借款規(guī)模和較高的資產(chǎn)負債率水平，一方面會阻礙同力水泥盈利能力的提升；另一方面也在一定程度上削弱了抗風(fēng)險能力。對同力水泥進一步通過債務(wù)方式取得融資的能力也有所制約和限制�！笔�內(nèi)一家水泥企業(yè)內(nèi)部人士分析說。
　　“同力水泥面臨的一個重要問題，還在于營運資金短缺，短期償債能力較弱�！币晃环治鋈耸扛嬖V記者。
　　記者注意到，同力水泥的主營業(yè)務(wù)為水泥和熟料的生產(chǎn)和銷售，屬于資金密集型重工業(yè)行業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)和業(yè)務(wù)開展均以大量的資金需求為基礎(chǔ)。但同力水泥營運資金較為短缺，最近三年及一期，同力水泥的營運資金分別為-19403萬元、-104206萬元、-69101萬元和-60754萬元，短缺的營運資金使同力水泥面臨較大的短期償債壓力。
　　分析人士認為，令同力水泥焦慮的是，該公司長期借款規(guī)模較大，隨著這部分貸款的逐漸到期，公司一年內(nèi)到期的非流動負債余額將有所上升，短期還款壓力將繼續(xù)增大，這將進一步加大上市公司的短期償債風(fēng)險。
    自救VS擴張，雙贏背后的布局
　　未來中聯(lián)水泥將憑借自己控股、參股的多家公司的資源優(yōu)勢，控制河南地區(qū)的水泥產(chǎn)能和水泥價格，達到控制話語權(quán)的目的。
　　在同力水泥看來，這是一場“雙贏”的合作。
　　“當前同力水泥和中聯(lián)水泥在市場運營和生產(chǎn)成本控制方面各有專長，也各有不足，一方面，中聯(lián)水泥成為同力水泥的股東后，雙方可以互通信息，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，進一步提高各自的運營質(zhì)量。”同力水泥證券部有關(guān)人士表示，“另一方面，目前同力水泥的借款規(guī)模相比行業(yè)平均水平明顯偏高，利息費用極大吞噬了公司的利潤，且營運資金不足。本次非公開發(fā)行所得募集資金用于償還銀行貸款和補充流動資金將有利于降低公司的負債水平，提高財務(wù)穩(wěn)健性和債務(wù)融資能力，并將有效減少利息支出，提升上市公司的利潤水平，并為公司下一步尋求整合機會提供保障�！�
　　本報記者注意到，本次非公開發(fā)行募集資金用以償還銀行貸款和補充流動資金后，同力水泥合并口徑資產(chǎn)負債率將從57.82%降低至52.56%，母公司口徑資產(chǎn)負債率將從50.56%降低至41.73%。
　　但相對同力水泥的自救，中聯(lián)水泥擴張的野心昭然若揭。
　　之前在河南，中聯(lián)水泥已在洛陽、南陽、平頂山等地并購了多家水泥公司。借道并購整合和不斷擴張，中聯(lián)水泥目前已占據(jù)了15%的河南水泥市場份額。
　　多位業(yè)內(nèi)人士認為，未來中聯(lián)水泥將憑借自己控股、參股的多家公司的資源優(yōu)勢，控制河南地區(qū)的水泥產(chǎn)能和水泥價格，達到控制話語權(quán)的目的。
　　事實上，近年來，以股權(quán)合作為契機、推動業(yè)務(wù)合作正在成為國內(nèi)優(yōu)勢水泥企業(yè)的重要發(fā)展策略。海螺水泥2012年通過認購青松建化增發(fā)的股份成為青松建化的第二大股東，與此同時，海螺水泥還是巢東股份和冀東水泥的第二大股東；中國建材是江西水泥的第二大股東，南方水泥是福建水泥的第二大股東等。優(yōu)勢水泥企業(yè)正在以戰(zhàn)略投資者身份成為其他大中型水泥企業(yè)的股東。
　　不過，對于中聯(lián)水泥未來會否進一步上位增持股權(quán)，實現(xiàn)控股目的，業(yè)界出現(xiàn)不同聲音。一種觀點認為，中聯(lián)水泥目前持股比例遠低于大股東，上位可能性不大。但在九鼎德盛董事長張保盈看來，同力水泥的大股東河南投資集團今后的思路主要是盤活旗下資產(chǎn)，并調(diào)整產(chǎn)業(yè)整體運營，與外部的合作還會更多，不排除今后逐漸退出包括水泥在內(nèi)的部分行業(yè)的可能性。
　　并購或成常態(tài)，
　　河南水泥集中度將提升
　　這是兩家企業(yè)的一次聯(lián)合，但又開啟了河南水泥市場的變局。
　　由于受到運輸條件和運輸成本的制約，水泥銷售呈現(xiàn)出典型的區(qū)域化特征。從河南省內(nèi)水泥企業(yè)的競爭格局來看，省內(nèi)水泥市場已經(jīng)形成天瑞水泥、同力水泥和中聯(lián)水泥三足鼎立的競爭格局。
　　記者獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，上述3家企業(yè)的熟料產(chǎn)能合計已占全省水泥熟料總產(chǎn)能的49%以上（天瑞約30%，后兩者各約15%），但具備明顯主導(dǎo)優(yōu)勢的企業(yè)尚未出現(xiàn)；2012年，河南省規(guī)模以上的水泥企業(yè)共244家，中小水泥企業(yè)眾多、產(chǎn)能分布嚴重不均，部分地區(qū)出現(xiàn)了惡意競爭、無序競爭的局面。此外，省內(nèi)主要水泥集團在各地區(qū)的布局重疊，進一步導(dǎo)致了局部產(chǎn)能的嚴重過剩和市場競爭加劇。因此，河南省雖然是全國水泥生產(chǎn)和消費大省，但同時也是全國水泥價格較低的省份。
　　“中聯(lián)水泥成為同力水泥二股東之后，二者將基本成為市場利益共同體，市場份額將提升至30%，對于區(qū)域的控制力將明顯提升�！本哦Φ率⒍�事長張保盈告訴記者，“中聯(lián)水泥在河南的產(chǎn)能布局集中在豫北、豫南、豫西區(qū)域，同力水泥勢力集中在豫北、豫西、豫東南。此次合作，對于二者在豫西區(qū)域的控制力和競爭格局將有顯著改善。”
　　同力水泥一位人士也認為，如果兩家通過市場聯(lián)動，發(fā)揮各自比較優(yōu)勢，降低市場交叉和損耗，將有效覆蓋豫西甚至豫北地區(qū)的水泥熟料市場，實現(xiàn)“一加一大于二”的協(xié)作效應(yīng)。這位人士稱，首先，同力水泥和中聯(lián)水泥未來將通過調(diào)整渠道布局，加強對邊緣市場的影響力；其次，通過市場引導(dǎo)，有效影響區(qū)域內(nèi)商混站和粉磨站；再次，可共同開發(fā)重點建設(shè)項目，以此滿足重要的終端需求。
　　不僅如此，雙方有望在河南市場進一步橫向整合。同力水泥有關(guān)人士表示，公司接下來會尋找潛在的水泥企業(yè)作為橫向整合的目標，同時適時加快公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈的步伐。
　　張保盈認為，在國務(wù)院限制新增產(chǎn)能的背景下，由中聯(lián)水泥、同力水泥此番聯(lián)合而始，未來河南水泥市場格局的一個變化是，并購重組將成為常態(tài)，產(chǎn)業(yè)集中度將進一步提升。

來源：大河報