國(guó)務(wù)院公布了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于深化電煤市場(chǎng)化改革的指導(dǎo)意見》。文件基于電煤雙軌制的不合理和弊病進(jìn)行改革,文件主要內(nèi)容包括:2013年將取消電煤重點(diǎn)合同價(jià)。鐵路運(yùn)力仍在鐵道部,不歸電力,也不歸煤企,未來電價(jià)調(diào)整以煤價(jià)變動(dòng)5%為門檻。符合我們之前的預(yù)期。

　　“自2013年起,取消重點(diǎn)合同,取消電煤價(jià)格雙軌制,發(fā)展改革委不再下達(dá)年度跨省區(qū)煤炭鐵路運(yùn)力配置意向框架,鼓勵(lì)雙方簽訂中長(zhǎng)期合同。委托煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)合同的簽訂和執(zhí)行情況進(jìn)行匯總。運(yùn)輸部門要組織好運(yùn)力銜接,對(duì)落實(shí)運(yùn)力的合同由發(fā)展改革委、鐵道部、交通運(yùn)輸部備案“。我們分析認(rèn)為:煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)合同的簽訂和執(zhí)行匯總,可見將煤炭合同的管理權(quán)實(shí)際交給了煤炭工業(yè)協(xié)會(huì),將有利煤企。運(yùn)輸部門沒有再被強(qiáng)制要求運(yùn)輸合同煤炭,而是組織銜接即可,僅由三部門備案,可見煤炭運(yùn)輸?shù)睦�益�?shí)際上是交回了鐵道部,煤電都沒有占到運(yùn)力權(quán)。

　　“完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制。繼續(xù)實(shí)施并不斷完善煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制,當(dāng)電煤價(jià)格波動(dòng)幅度超過5%時(shí),以年度為周期,相應(yīng)調(diào)整上網(wǎng)電價(jià),同時(shí)將電力企業(yè)消納煤價(jià)波動(dòng)的比例由30%調(diào)整為10%”這里的以年度為周期調(diào)整可能有以下幾種理解:1、采用觸發(fā)機(jī)制,13年任何時(shí)候的煤價(jià)相對(duì)12年均價(jià)上漲5%,即啟動(dòng)調(diào)電價(jià)。

　　2、只在年底調(diào)整電價(jià),需13年12月31日煤價(jià)(或者13年平均煤價(jià))較12年均價(jià)變化5%才調(diào)整14年電價(jià)。我們分析認(rèn)為:國(guó)家第一條明確鼓勵(lì)大家多簽長(zhǎng)協(xié)合同,且要求運(yùn)輸部門組織好銜接且要求三部門備案,就是鼓勵(lì)大家多簽訂長(zhǎng)協(xié)。所以國(guó)家電價(jià)調(diào)整方案其實(shí)主要也是針對(duì)長(zhǎng)協(xié)價(jià),因此,電價(jià)調(diào)整實(shí)際發(fā)生在煤炭年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)較上一年變化超過5%的時(shí)候,

　　“電力企業(yè)消納比例由30%下降為10%“,也就說動(dòng)力煤價(jià)600元上漲5%(30元)至630元,電企自行承擔(dān)比例只有3元,由于有5%的電價(jià)觸發(fā)機(jī)制,這可能導(dǎo)致電廠寧愿選擇簽訂5%的合同,而不選4%的漲價(jià)合同。因此,預(yù)計(jì)未來合同價(jià)如果上漲,漲幅多數(shù)不會(huì)小于5%。

　　投資策略與建議: 我們預(yù)計(jì)動(dòng)力煤板塊主流公司2013年P(guān)E可能在10倍左右,PE估值較低,業(yè)績(jī)穩(wěn)定,煤價(jià)放開將有利提升板塊長(zhǎng)期估值,值得看好。預(yù)計(jì)焦煤板塊2013年P(guān)E18-26倍,由于企業(yè)價(jià)格彈性較大,未來可能仍有漲價(jià)空間,建議仍可持有。

來源：東方證券