通過借殼中國電力投資集團公司（下稱“中電投”）旗下上市公司漳澤電力山西省最大的煤炭企業(yè)大同煤礦集團公司（下稱“同煤集團”），于10月28日實現了電力資產的整體上市。
　　
　　以中電投為代表的央企剝離火電資產的通道進一步打開，是否預示著財務狀況明顯好于電力公司的煤炭企業(yè)向電力領域擴展的勢頭將一往無前？
　　
　　隨著大部分省市煤改的完成，煤炭所有權基本都落在了大型煤炭集團手中，各大電力集團向上游煤炭擴張的空間正在不斷壓縮。
　　
　　同煤集團董事長張有喜在接受本刊記者專訪時表示，煤炭企業(yè)進入電力行業(yè)具有電力企業(yè)所不具備的優(yōu)勢，電力行業(yè)不會永遠虧損，現在是抄底火電資產的最佳時機。
　　
　　抄底良機
　　
　　10月底，連續(xù)兩年虧損的漳澤電力公布了新的重組方案。同煤集團通過將旗下4家坑口電廠和2家煤礦注入上市公司，再加上山西省政府無償劃撥的原股東所持部分股份，最終持有漳澤電力47.36%股份，接替中電投，成為漳澤電力第一大股東。
　　
　　據了解，收購完成后，漳澤電力的總裝機容量將達到665萬千瓦，煤炭產能150萬噸，實現“煤電一體化”。同煤集團內部人士預計，十二五末，同煤集團電力總裝機容量將達到1200～1500萬千瓦，裝機規(guī)模再翻一番，占到山西火電裝機的1/3～1/4。
　　
　　張有喜在接受本刊記者采訪時說：“目前絕大部分電力企業(yè)都虧損，可以以較低的價格拿到火電資產，因此是我們向下游進攻的好時機。”
　　
　　據本刊記者了解，在中國中東部電力負荷中心地區(qū)的電煤價格中，運輸環(huán)節(jié)各種費用合計已占一半左右，有些地區(qū)甚至達到60%以上。
　　
　　“煤炭開采成本多低于200元/噸，而動力煤銷售價格維持在800元/噸左右，可見中間環(huán)節(jié)費用很高，煤電聯營后，中間費用將會大幅下降，帶動火電廠發(fā)電成本的大幅下降。”山西證券分析師梁玉梅對本刊記者說。
　　
　　目前，國內煤炭系統(tǒng)控股建設的單機容量最大的燃煤機組是同煤集團與大唐國際共同投資建設的塔山坑口電廠，按照年利用5500小時計算，年發(fā)電量約66億千瓦時。
　　
　　該電廠的燃料為塔山礦原煤，通過皮帶直接送達電廠。年消耗原煤320萬噸，每噸可降低運輸成本200元。
　　
　　張有喜稱，由煤炭企業(yè)發(fā)展坑口電廠省卻的運輸費，將直接轉化為利潤增長點。此外煤炭企業(yè)更加懂得如何調配煤種，可以進一步降低發(fā)電成本。2010年塔山電廠盈利1億元，預計2011年可以盈利3億元。
　　
　　張有喜認為，長遠來看，不排除煤炭供應格局發(fā)生改變，煤炭企業(yè)向電力擴張，通過延伸產業(yè)鏈規(guī)避行業(yè)風險。
　　
　　“公司內部高管對于做大火電最初也有分歧，但我們最終一致認為應該未雨綢繆，早作布局。電力行業(yè)不會永遠虧損，而煤炭企業(yè)不可能永遠只賣煤�！�
　　
　　截止目前，通過并購漳澤電力、運城電廠以及自建電力項目，同煤集團對4家電力公司投資總額133億元，合計裝機總容量達到3140MW。張有喜表示：“電力未來是同煤的第二主業(yè)。”
　　
　　政府推手
　　
　　煤電聯營政策提了很多年，但由于賣煤的豐厚利潤以及大規(guī)模電力項目審批嚴格，造成煤炭企業(yè)缺乏向下延伸產業(yè)鏈的動力。
　　
　　據同煤集團大股東信達集團內部人透露，同煤集團最初的收購方案中本來只有4個坑口電廠，但后來考慮到資本市場的接受程度以及平衡各方利益，最終才決定又裝入了兩個煤礦。
　　
　　山西一直號稱煤炭大省，但煤炭產業(yè)鏈卻非常短，基本只到賣煤這個環(huán)節(jié)。2005年底，山西全省的火電裝機容量僅為1800萬千瓦。
　　
　　2010年，山西省委托中國電力工程顧問集團公司編制完成了《山西煤電基地外送電規(guī)劃研究》。該規(guī)劃根據山西資源稟賦，在晉北、晉中和晉東三大煤電基地，提出了晉電外送的初步建議。
　　
　　按照山西省的“十二五”能源發(fā)展規(guī)劃，山西將進一步加大晉電外送力度，新增的5000萬千瓦電力裝機容量中，外送的就占3000萬千瓦。
　　
　　山西還將加快建設特高壓電網，以期向山東、江蘇、湖南、湖北等省，實現大規(guī)模、大功率、遠距離、低損耗送電。目前，山西已與這些省份簽訂了“晉電外送”協議。
　　
　　“"賣電"意味著山西將在未來幾年內，建設更多的電廠，目前山西的電力項目越來越多，一些比較大的項目已經上報國家發(fā)改委�！鄙轿魇〗洕�與信息委員會一位官員對本刊記者說。
　　
　　同煤集團是山西省最大的煤炭企業(yè)，旗下4個坑口電廠都實現了盈利�！拔覀兪堑谝患颐禾科髽I(yè)實現電力資產上市的，未來還希望通過資本市場融資，進一步做大電力產業(yè)。如果實踐證明我們的模式是成功的，就會有更多的企業(yè)效仿這種模式�！睆堄邢矊Ρ究�記者說。
　　
　　主角之爭
　　
　　煤炭企業(yè)和電力企業(yè)正在全國范圍內爭奪煤炭資源。
　　
　　有業(yè)內人士告訴本刊記者，目前，隨著各省市煤改的推進，電力企業(yè)向上游控制煤炭資源的空間在逐漸壓縮。
　　
　　截至2010年底，中電投控制的煤炭產能達7275萬噸，華能控制的煤炭產能為4772萬噸；大唐為1300萬噸；華電為5000萬噸。
　　
　　該業(yè)內人士說，這個規(guī)模的煤炭產能完全不能滿足電廠的需求。
　　
　　以華電集團旗下華電國際為例，華電國際2010年全年公司實現火力發(fā)電量1300億千瓦時，煤耗高達7000萬-8000萬噸左右，而目前已經擁有的煤炭產能只有500萬噸，煤炭自給率在6-7%之間。
　　
　　按照上述發(fā)電集團的煤炭擴張計劃，2010到2015年電力集團控制的煤炭規(guī)劃產能年均增速要達到近30%，到2015年煤炭自給率要達到40%。
　　
　　“這個目標很難完成，煤炭資源都掌握在地方政府手中，電企控制煤炭資源的阻力非常大�！敝须娡兑晃坏胤诫姀S負責人接受本刊記者采訪時說。
　　
　　“在煤價不斷上漲的情況下，煤炭市場前景被看好，沒有地方政府情愿出售煤礦。此前電力集團拿到的不少煤礦都是收購的私營小煤礦�！鄙鲜鲋须娡兜胤诫姀S負責人說。
　　
　　國網能源研究院經濟與能源供需研究所朱發(fā)根博士認為，即使電力企業(yè)搞定了當地政府，通常最終拿到手的也都是一些貧礦、老礦，屬于雞肋資源。
　　
　　此外，由于“賣煤”和“賣電”盈利能力的差異，電廠控制煤炭資源后，無法停止賣煤賺快錢的沖動。
　　
　　事實上，2009年，通過煤炭銷售，中電投實現利潤11.76億元，同比增長40%，已成為其重要的利潤增長點。
　　
　　據本刊記者了解，資金偏緊的壓力也對電力公司向上游擴展形成掣肘。
　　
　　來自中電聯的數據顯示，五大電力集團2011年1-5月的資產負債率均在80%以上。
　　
　　另一層面，從坑口電廠的實踐來看，煤企和電企合作的磨合成本也很高，而坑口電廠目前大多難以為繼。
　　
　　坑口電廠是為降低煤炭運輸成本，直接將電廠建在煤礦上，但據本刊記者了解到，坑口電廠以較低的價格拿到煤炭后，煤礦上用的電價卻還是統(tǒng)一電價，讓煤礦覺得自己很吃虧，不愿意賣煤給坑口電廠。
　　
　　“如今大多坑口電廠實際并沒建在礦上，真正建在礦上的坑口電廠少之又少，由于附近的煤礦都不愿意賣煤給附近的電廠，這些坑口電廠多數都自生自滅�！敝彀l(fā)根博士對記者表示，“坑口電廠大多數還是電廠經營的，跟煤炭企業(yè)的矛盾得不到調節(jié)�！�
　　
　　朱發(fā)根博士認為，實際上，煤炭企業(yè)掌握上游資源，它們向下游擴張其實更有優(yōu)勢。
　　
　　“電力行業(yè)長期壟斷在幾大電力集團手中，門檻高、立項難、不易進入，2007年以后國家火電項目核準放緩，未來只會更趨嚴格。對于煤炭企業(yè)來說，只能通過收購才可能進入電力行業(yè)。”同煤集團一位不愿具名的內部人士對本刊記者說。
　　
　　“幾大電力集團自身也在各省市拼命搶占市場份額，上馬大規(guī)模機組項目，誰也不甘愿落后，他們選擇剝離的火電資產，大多是盈利能力特別差、發(fā)電成本高昂的老機組。煤炭企業(yè)接手面臨著較大的風險。”上述中電投某地方電廠負責人對記者說。
　　

　　來源：證券市場周刊