政策

　　助推光伏行業(yè)走出陰霾

　　27日，財(cái)政部網(wǎng)站貼出由財(cái)政部、科技部、國家能源局聯(lián)合署名的《關(guān)于做好2011年金太陽示范工作的通知》，明示為進(jìn)一步擴(kuò)大國內(nèi)光伏發(fā)電應(yīng)用規(guī)模，促進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，中央財(cái)政將繼續(xù)安排資金支持實(shí)施金太陽示范工程。

　　《通知》中不僅具體地列示了示范工程的支持范圍，如利用智能電網(wǎng)和微電網(wǎng)技術(shù)建設(shè)的用戶側(cè)光伏發(fā)電項(xiàng)目、在偏遠(yuǎn)無電地區(qū)建設(shè)的獨(dú)立光伏發(fā)電項(xiàng)目等，而且對(duì)支持條件與補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)也做了具體說明。業(yè)內(nèi)人士指出，無論是國內(nèi)還是國際市場(chǎng)，光伏產(chǎn)業(yè)在上半年發(fā)展并不順利，國家部委此時(shí)推出《通知》支持國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有助于國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)走出陰霾，重振旗鼓。后期來看，整個(gè)行情偏向樂觀。

　　市場(chǎng)

　　三季度有望迎來大行情

　　盡管光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展一直未脫離市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，但其在2011年上半年，尤其是在二季度的低迷卻有目共睹。

　　今年4-5月，全球主要光伏市場(chǎng)德國、意大利均由于政策預(yù)期游移不定導(dǎo)致光伏裝機(jī)處于幾乎停滯狀態(tài)，產(chǎn)能過剩帶來嚴(yán)重的庫存壓力，使得4月1日開始至今現(xiàn)貨市場(chǎng)多晶硅價(jià)格下跌40%，硅片價(jià)格下跌40%，組件價(jià)格下跌27%。全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的迅速下跌，使得所有光伏企業(yè)毛利率大幅下滑，利潤空間迅速收窄，一部分無成本優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)出現(xiàn)虧損，開工率一度跌至50%以下。

　　進(jìn)入6月，德國新補(bǔ)貼政策出臺(tái)，由于3-5月僅安裝了700MW的光伏組件，年化裝機(jī)低于3.5GW的政策門檻，7月1日將免于下調(diào)補(bǔ)貼，好于市場(chǎng)之前3%-6%的下調(diào)預(yù)期。另外，迫于產(chǎn)品價(jià)格下跌的壓力，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)都在積極研發(fā)新工藝、新材料、新設(shè)備等以期使晶體硅光伏發(fā)電成本加速下降，早日達(dá)到平價(jià)。

　　在經(jīng)歷了前一階段的價(jià)格大跌之后，光伏行業(yè)需求開始緩慢恢復(fù)。國信證券電氣設(shè)備行業(yè)分析師鄭東指出，在價(jià)格深跌之后，電站的投資回報(bào)率也將有所提升，進(jìn)一步會(huì)刺激需求。由于需求恢復(fù)，組件和多晶硅價(jià)格在深跌之后逐漸企穩(wěn)，部分地區(qū)的價(jià)格已經(jīng)在筑底之后出現(xiàn)了微幅的回升，但買賣方由于對(duì)于未來市場(chǎng)存在分歧，價(jià)格處于一個(gè)相對(duì)博弈的時(shí)期。另外，硅料近期的下跌為下游的組件贏得利潤增長的空間，使得組件的利潤在三季度有望出現(xiàn)環(huán)比明顯改善�？傮w來看，行業(yè)基本面改善基本已經(jīng)確定，如果在三季度需求和價(jià)格出現(xiàn)回升的話，板塊有望迎來行情。

　　昨天的市場(chǎng)似乎也成為業(yè)內(nèi)人士看好行業(yè)的佐證。截至昨天收盤，光伏相關(guān)的多晶硅概念板塊平均漲幅1.03%，位列概念板塊前列，板塊內(nèi)近60%個(gè)股收紅，川投能源高開之后全天領(lǐng)漲，尾盤漲5.92%；拓日新能、航天機(jī)電等漲幅居前。

　　策略

　　光伏投資“鐵三角”

　　盡管光伏行業(yè)上半年經(jīng)歷了政策游離下行業(yè)發(fā)展的不確定期，但從本次三部委聯(lián)合發(fā)文督促行業(yè)發(fā)展看，國內(nèi)光伏行業(yè)的政策環(huán)境依舊樂觀。湘財(cái)證券研究所行業(yè)研究部分析師朱程輝認(rèn)為，光伏行業(yè)下半年存在階段性投資機(jī)會(huì)。

　　朱程輝指出，光伏板塊的估值中樞已經(jīng)下行，以目前的股價(jià)來看，行業(yè)靜態(tài)PE為40倍，動(dòng)態(tài)PE為24倍，接近2008至2009年景氣低谷時(shí)期的估值水平。上半年的利空出盡后，下半年，從供需角度看，光伏需求旺季正在到來，存貨的下降導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià)趨勢(shì)趨緩、出貨逐漸向龍頭企業(yè)集中。

　　另外，無論是從政策面還是行業(yè)事件的角度考慮，出現(xiàn)更多低于預(yù)期情況的可能性較小，行業(yè)長期來看處于價(jià)值投資區(qū)間，估值修復(fù)是大概率事件。從布局角度，他給出了光伏行業(yè)的投資“鐵三角”。

　　硅料　選擇成本型及穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)型

　　首先是依然處于生產(chǎn)價(jià)值鏈的頂端的硅料。硅料環(huán)節(jié)由于其技術(shù)難度、投資壁壘和準(zhǔn)入壁壘較高，其利潤在產(chǎn)業(yè)鏈中處于頂端，并可在后期持續(xù)維持。對(duì)于已有的硅料生產(chǎn)企業(yè)來說，業(yè)務(wù)凈利潤有望長期穩(wěn)定，投資的防御性強(qiáng)，后期業(yè)績?cè)鲩L主要依賴于產(chǎn)能的釋放、成本的縮減，以及生產(chǎn)線的復(fù)制。

　　硅料方面可選擇成本型及穩(wěn)步擴(kuò)產(chǎn)型投資標(biāo)的。成本控制能力強(qiáng)的標(biāo)的有保利協(xié)鑫（港股上市公司）、南玻A、天威保變。目前，國內(nèi)主流硅料制造企業(yè)的成本或是預(yù)期成本都在40美元/kg附近，差別并不大，由于處于建設(shè)期和投產(chǎn)期的相關(guān)公司存在市場(chǎng)和成本風(fēng)險(xiǎn)，建議關(guān)注樂山電力、航天機(jī)電。

　　設(shè)備　國產(chǎn)化替代產(chǎn)生投資機(jī)遇

　　從光伏各相關(guān)子行業(yè)的規(guī)模來看，配套設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模近60億美元，高于制造的36億美元；配套輔材的規(guī)模共8億美元，細(xì)分品種較多。總體來看，設(shè)備及輔材領(lǐng)域的集中度較高，有望在中期維持較高的毛利率水平（制造產(chǎn)業(yè)鏈利潤的下降較難傳導(dǎo)至設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈）；盡管部分細(xì)分領(lǐng)域被國外廠商壟斷，但實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代的步伐正在邁進(jìn)，相關(guān)企業(yè)的成長速度有望中期超越組件需求增速。

　　目前來看，國產(chǎn)化替代將維持2至3年的投資機(jī)遇期，設(shè)備及輔料目前極具投資價(jià)值。雖然進(jìn)口替代短期存在一定風(fēng)險(xiǎn)（產(chǎn)品的性能不夠理想、市場(chǎng)打開速度較慢、產(chǎn)品折價(jià)銷售等），但這是國產(chǎn)化替代過程中必經(jīng)的過程，不影響對(duì)此類公司的中長期看好。從投資布局的角度來看，此類公司的估值水平應(yīng)該高于制造環(huán)節(jié)，目前已經(jīng)極具投資價(jià)值。建議關(guān)注天龍光電、精功科技、恒星科技、蘇州固锝。

　　電站　投建電站公司將涌現(xiàn)

　　雖然光伏與風(fēng)電行業(yè)情況并不完全相同，但風(fēng)電行業(yè)的發(fā)展具備一定參考價(jià)值。目前風(fēng)電的利潤已經(jīng)向下游風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)、運(yùn)營集中，未來光伏行業(yè)也可能出現(xiàn)這種趨勢(shì)，即以投資、建設(shè)電站為主業(yè)的公司將會(huì)批量涌現(xiàn)。受益于未來標(biāo)桿電價(jià)的出臺(tái)，企業(yè)可通過建設(shè)商用、軍用、民用的中小型電站項(xiàng)目，獲得穩(wěn)定的投資收益。

　　目前，A股尚缺少合適的投資標(biāo)的，電站及電站服務(wù)業(yè)務(wù)均處于附屬地位，主要是為了促進(jìn)產(chǎn)品的銷售。相關(guān)公司包括投資意大利電站的航天機(jī)電和綜藝股份，涉及電站的上市公司有向日葵、超日太陽、東方日升、銀星能源等。

來源：京華時(shí)報(bào)