8月份宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)公布后,社會各界對近期中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢有了新的了解,對下一步宏觀調(diào)控政策特別是貨幣政策的走向給予了高度關(guān)注。那么,究竟如何判斷當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢？政府的貨幣政策又將向何處去？

　　與7月相比,8月經(jīng)濟(jì)增長步伐有所加快。從供給角度看,8月工業(yè)增加值同比增長13.9%,比7月加快0.5個百分點;發(fā)電量同比增長12.6%,比7月加快1.1個百分點。而從國內(nèi)需求角度看,8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長23.9%,比7月加快1.6個百分點;社會消費品零售總額同比增長18.4%,比7月加快0.5個百分點。

　在經(jīng)濟(jì)增長速度加快的同時,8月份通貨膨脹水平進(jìn)一步提高。8月居民消費價格（CPI）同比上漲3.5%,為22個月以來的新高。國家統(tǒng)計局分析了CPI兩方面原因,一是翹尾因素,影響了的1.7個百分點;另外一個是新漲價因素,影響了的1.8個百分點。新漲價因素主要來自農(nóng)產(chǎn)品價格上漲,其對新漲價因素的貢獻(xiàn)達(dá)70%左右。

　　分析上述宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù),可以得出這樣一個初步結(jié)論:即伴隨國內(nèi)投資和消費需求的回升走強(qiáng),國民經(jīng)濟(jì)增長在4月至7月間逐月走緩的趨勢有所改變;而由于翹尾因素和農(nóng)產(chǎn)品漲價因素影響,通貨膨脹的壓力進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　考慮到自2月以來CPI漲幅已連續(xù)超過2.25%的銀行一年期存款利率,居民實際存款利率已超過半年為負(fù),特別是當(dāng)前物價水平首次超過3.33%的三年期存款利率,居民存款的實際貶值程度已較明顯,市場上要求央行加息的呼聲漸高。

　　然而,影響中國貨幣政策的因素很多,央行是否要加息顯然也不會只考慮居民存款的實際“負(fù)利率”狀況,否則加息就不會是“將來時”而已經(jīng)是“過去時”了。

　　首先,央行要考慮下一階段宏觀經(jīng)濟(jì)的可能走勢以及相應(yīng)的貨幣政策重點。顯然,下一階段中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢還存在一些不確定因素。

　　從國內(nèi)情況看,由于近期商品房成交量有上升趨勢,房價經(jīng)過前一段時間的低迷之后又現(xiàn)抬頭跡象,房地產(chǎn)調(diào)控政策應(yīng)會繼續(xù)執(zhí)行。2010年是“十一五”計劃的最后一年,節(jié)能減排目標(biāo)的實現(xiàn)存在較大壓力,目前有的省市已開始采取“拉閘限電”的方式強(qiáng)制為高耗能企業(yè)生產(chǎn)降溫,可以預(yù)料第三、第四季度工業(yè)生產(chǎn)速度會放緩。

　　從國際因素看,由于歐美國家失業(yè)率高企,日本國內(nèi)需求不旺,今后幾個月中國的外部需求有可能會進(jìn)一步疲軟。因此,8月的經(jīng)濟(jì)增長速度加快可能是由短期因素促成的,第三、第四季度GDP增速可能會逐季有所下滑至8%至9%左右。如果近期出臺類似“加息”這樣的貨幣緊縮政策,上述各種負(fù)面因素的疊加效果就會更大。

　　由于中國央行貨幣政策的最終目標(biāo)不僅包括“保持物價穩(wěn)定”,還包括“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”,因而央行的貨幣政策必須在“保增長”和“防通脹”之間尋求平衡。當(dāng)然“保增長”涉及到“保”什么水平的“增長”的問題,是保全年8%左右的增長還是10%左右的增長。如果是前者,“保增長”的壓力就不會太大,“防通脹”就會成為下一階段的政策重點;而要是后者,在“保增長”就存在一定難度,“防通脹”的緊迫性就會相應(yīng)降低。

　　其次,央行是否加息還要看加息能否解決當(dāng)前的通貨膨脹問題。8月份推動CPI上漲的新漲價因素中有70%左右是來自農(nóng)產(chǎn)品價格上漲,而農(nóng)產(chǎn)品價格上漲主要是受短期氣候和自然災(zāi)害因素所導(dǎo)致的供求關(guān)系影響,與貨幣信貸變動的關(guān)系不大,因此通過緊縮貨幣來解決目前的通貨膨脹問題有“隔靴搔癢”之嫌。

　　第三,央行的加息舉措還要考慮世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策變化情況。其它國家不加息,如中國加息,勢必將拉大國際國內(nèi)利差幅度,容易引發(fā)熱錢流入,加大輸入型通貨膨脹的壓力。

　　從上述幾個方面看,央行近期應(yīng)無加息的必要,但中長期的角度考慮,央行仍有必要考慮以下政策儲備,以增強(qiáng)貨幣政策的靈活性、針對性和前瞻性:一是研究“非對稱加息”（即上調(diào)存款利率而不動貸款利率）的可能性——鑒于目前銀行業(yè)的利潤保持高速增長,商業(yè)銀行對這種“非對稱加息”應(yīng)有足夠的承受能力;二是通過允許存款利率上浮等手段,推動利率的市場化改革進(jìn)程;三是增加政策的透明度,有效管理通貨膨脹的預(yù)期。

來源：財經(jīng)國家周刊