11月水泥價格延續(xù)了10月的跌勢、跌幅和范圍都有擴大。10月統(tǒng)計的30省區(qū)中有16省區(qū)水泥價格環(huán)比9月下降、平均降幅3.3%。

    11月30省區(qū)中18省區(qū)水泥價格環(huán)比10月下降、平均跌幅4.6%。

    2007年11月29省區(qū)18省區(qū)價格環(huán)比10月下降、平均降幅5.3%。

    11月秦皇島中轉(zhuǎn)和重點消費地煤炭價格均加速下跌。秦皇島大同優(yōu)混6000大卡煤炭價格818元/噸、較10月下降15%(10月降幅僅為2%)，跌幅擴大、煤炭價格加速下跌。11月統(tǒng)計的18省區(qū)消費地煤炭價格有14省區(qū)價格下跌、平均跌幅為9%，10月為8%。

    12月中上旬水泥和煤炭價格依舊延續(xù)了11月跌勢。12月中上旬31省區(qū)中有20省區(qū)水泥價格環(huán)比11月下降、平均降幅3.7%。秦皇島大同優(yōu)混6000大卡煤炭價格643元/噸、較11月下降21%。

    12月18省區(qū)消費地煤炭價格17省區(qū)價格下跌、平均跌幅為9%。

    消費地煤炭價格比秦皇島煤炭價格降幅低。11月-12月中上旬秦皇島煤炭價格跌幅為15-21%左右，而消費地煤炭價格跌幅僅為9%，消費地煤炭價格跌幅低于秦皇島跌幅。而對整個行業(yè)而言，水泥用煤炭更多是消費地煤炭價格，秦皇島只是部分具有方向性作用。..煤炭庫存導(dǎo)致實際煤炭下降滯后于統(tǒng)計數(shù)據(jù)。在6-8月份煤炭價格高企時水泥企業(yè)煤炭庫存一般在一周以下，煤炭價格下跌和冬天因素使得庫存自然增加，一般在一周以上，高的在20-30天左右。合同和庫存因素導(dǎo)致煤炭價格下跌對水泥毛利率影響滯后一月左右。

    水泥與煤炭價格誰降得快取決于供需邊際關(guān)系。供需關(guān)系好的區(qū)域水泥價格跌的慢甚至不跌或略有上升，而煤炭價格的大幅下跌就有可能提升水泥毛利率水平。以統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，11月江蘇、安徽、廣東環(huán)比10月或略有下降，甘肅、新疆、寧夏環(huán)比10月或略有上升。

    11月水泥產(chǎn)量環(huán)比增加、同比增幅大幅下降。11月單月水泥產(chǎn)量同比增加2.8%，增幅下降7.3個百分點；前11個月水泥產(chǎn)量同比增加5.7%，增幅下降8個百分點；11月產(chǎn)量比10月增加370萬噸。

    防守反擊、波段操作是目前到2009中期的主要投資策略。預(yù)期09上半年煤炭壓力將大為下降，但需求尚未完全啟動而產(chǎn)能投放加速將導(dǎo)致諸多地區(qū)水泥價格跌幅將超過煤炭。上半年產(chǎn)能增加少諸如寧夏/甘肅、需求度過低谷后率先啟動如環(huán)渤海等區(qū)域最值得關(guān)注。

來源：國泰君安證券