長期需求增長格局不變

    2007年全國電力需求依然強勁，電力需求增幅最大的依然是工業(yè)用電。1-10月份，全國工業(yè)用電量為20111.64億千瓦時，同比增長16.41%，預計全年用電量增長在15%左右。

    明年電力需求還將穩(wěn)定增長，但增幅可能較今年降低，預計2008年電力需求增速在13%左右。目前，單位GDP能耗下降但電耗上升，由于電力消費在能源消費中的比重還將逐步提高，在相當長的一段時間里，電力需求都將穩(wěn)定增長，電力生產彈性系數將長期大于1。

    發(fā)電利用小時數將止跌企穩(wěn)

    自2004年以來，連續(xù)3年全國發(fā)電裝機容量增速高于發(fā)電量的增速，導致發(fā)電利用小時數逐年下降。而今年由于關停小火電機組及新建機組增速的下降，預計2007年發(fā)電裝機容量增速為12.5%；在連續(xù)3年裝機容量高速增長后，2007年的裝機增速將顯著低于發(fā)電量的增長。

    2007年之后，電力短缺形勢根本緩解，未來幾年電力行業(yè)的發(fā)展重點將從產能擴張轉移到結構調整和節(jié)能降耗上來，考慮新增機組容量及關停小火電的影響，預計2008年發(fā)電裝機容量的增長將進一步降低為10%左右，2008年發(fā)電利用小時數將止跌企穩(wěn)，2009年全國發(fā)電設備利用小時數將回升。

    煤電聯動值得期待

    據國家煤炭安全監(jiān)管總局統(tǒng)計，前三季度全國電煤價格總體上漲8.4%。同時，水資源收費、脫硫價格補償不足、脫硫熱價無補償、排污費上漲、空冷機組無補償等因素對發(fā)電企業(yè)經營造成很大的影響。由于受2006年6月第二次煤電聯動翹尾因素影響，發(fā)電行業(yè)2007年利潤增長已成定局，但是第三季度火電行業(yè)效益已顯著下降，預計第四季度火電行業(yè)利潤環(huán)比將明顯減少。第三次煤電聯動有再次啟動的可能性。

    前兩次煤電聯動實施后，火電行業(yè)效益都有明顯提升。統(tǒng)計數據顯示，在每一次煤電聯動后的半年到一年時間內，火電行業(yè)整體毛利率平均提升幅度達2%左右。第三次煤電聯動可能在2008年上半年實施，但為電價漲幅有限，在每度2分錢左右，對火電行業(yè)凈利潤的貢獻在15%-20%之間。

    資產注入仍是亮點

    電力行業(yè)是以規(guī)模取勝的行業(yè)，一直以來，上市公司的外延式增長都是最受關注的。近期，國資委再次強調了要推進國有大型企業(yè)的改革重組，積極支持資產或主營業(yè)務資產優(yōu)良的企業(yè)實現整體上市，鼓勵已經上市的國有控股公司通過增資擴股、收購資產等方式，把主營業(yè)務資產全部注入上市公司。在此政策的推動下，各電力集團都在籌劃以上市公司為資產整合的平臺，加快上市公司資產注入的步伐，實現集團公司的整體上市。

    截至2006年底，央企發(fā)電公司即五大發(fā)電集團及國家開發(fā)投資公司、三峽總公司等7大企業(yè)合計裝機容量達27465萬千瓦，占全國總裝機容量的比重為45%。資產注入是2008年電力上市公司最值得關注與期待，小公司、大集團模式的上市公司更值得看好，電力板塊的龍頭股依然是有明確資產注入承諾的電力企業(yè)，如長江電力、桂冠電力、國投電力、國電電力等。

    節(jié)能調度帶來新機遇

    國家各項節(jié)能減排方案和政策近期密集出臺，由于電力行業(yè)目前消耗的煤炭約占煤炭消費總量的一半，電力行業(yè)處于節(jié)能減排的突出位置。節(jié)能調度將于2008年初進行試點，2008年下半年有可能全面推廣。節(jié)能發(fā)電調度是對我國現行發(fā)電調度制度的重大改革。實行節(jié)能調度后，一般的13.5萬千瓦以下的中小火電機組將逐步關停，其發(fā)電能力轉由高效節(jié)能型機組承擔，大型發(fā)電機組的需求空間將有效增長。

    目前的發(fā)電類上市公司，主要是火力發(fā)電及水力發(fā)電，實施節(jié)能調度，水力發(fā)電將首先受惠，水電機組利用小時數將不受發(fā)電計劃的限制，水電機組將徹底解決不合理棄水問題。

    對火電機組來說，大機組的節(jié)能效果非常明顯，所含機組單機容量規(guī)模越高的公司，供電煤耗越小。另外實行節(jié)能調度，每年將節(jié)約電煤9000萬噸左右，也將抑制電煤價格的快速增長，燃煤成本將得到有效控制。預計2007年火電類企業(yè)發(fā)電利用小時數為5100小時，如果實行節(jié)能調度，60萬千瓦以上機組發(fā)電利用小時數可能達到7000小時，其內生性增長不可小視，帶來的主營業(yè)務收入增長將近40%，而同時由于單位電量折舊降低，大機組發(fā)電毛利率將進一步提高。

    全面實行節(jié)能調度后，擁有燃煤大機組的火電類上市公司如華能國際、華電國際、大唐發(fā)電、國電電力等受益較大，發(fā)電利用小時數可能超預期增長，業(yè)績有望大幅提升。

來源：中國證券報